私募股权基金促进浙江中小企业发展的实证研究【文献综述】

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1、本科毕业论文文献综述私募股权基金促进浙江中小企业发展的实证研究中小企业在我国的国民经济发展中，有着极其重要的战略地位。目前我国中小企业的数量占到全国企业总量的99.3%,无论是对GDP,还是在缓解国内压力增加财政收入方面都有巨大的贡献。随着我国经济的不断发展，私募股权基金这一在国外己经十分发达的投融资模式逐渐在中国发展起来。引入私募股权基金有可能解决制约中小企业发展的诸多问题，并最终促进中小企业发展。对于浙江中小企业众多聚集，私募股权基金的发展还不够完善，怎样促进浙江中小企业的发展有待研究。1关于私募

2、股权基金的基本概念的研究1.1国外关于私募股权基金的基本概念的研究国外对私募股权基金研究进行得较早，己经形成了一系列深入的研究。最初是从私募股权基金的作用角度提出其理论模型，认为私募股权基金作为金融中介，介入其所投资的项目，发挥减少信息不对称、降低风险、降低代理成本的作用(MullFrederickHobert,1990)o具有开创性的理论是较系统地介绍了美国私募股权基金的发展历程，将其分为早期、萌牙期、扩展期和成熟期。并且将私募股权基金分为创业型私募股权基金和非创业型私募股权基金，对私募股权基金的参

3、与者及每种类别进行了分析，对私募股权基金的整个运作过程进行了描述，并分析了为什么私募股权市场需要私募股权基金作为中介的原因，该理论研究具有很强的借鉴意义(GeorgeWFenn；NellieLiang；StephenProwse,1995)。而全球私募股权基金研究权威，哈佛大学商学院著名教授对全球私募股权基金自上世纪80年代到1995年的发展状况进行了回顾，分析了私募股权基金的募集和结构、投资者和企业的角色及其退出等问题，并对为何美国的私募股权基金发展较快而欧州私募股权基金发展较慢的原因进行了比较分析

4、，指岀退岀效率是其中一个很重要的原因(JoshLerner,1997)O之后的他人研究乂表明，大学捐赠基金会与家庭个人基金会被认为是最早的、最成熟的投资于私募股权基金的投资机构。而这种机构投资者将对私募股权基金的投资方向、风险偏好、项目筛选的方面产生重要影响(JoshLerner,2005)。1.2国内关于私募股权基金的基本概念的研究在中国，私募股权投资行业的发展虽然只有短短十多年时间，但是我国学者对这个问题也做了一定的研究。按照产业发展的阶段对产业投资基金进行分类，把产业投资基金分为创业投资基金、支

5、柱产业投资基金、产业重组基金和基础产业投资基金（季敏波，2000）o而之后的研究则认为，私募股权基金对非上市企业进行权益性投资，并通过退出获利。作者将私募股权基金定义为广义和狭义的概念。广义的概念是指对种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO等各个I］寸期的非上市企业所进行的私募权益投资基金；狭义的定义则是指对已经形成一定的规模并产生稳定现金流的非上市的成熟企业进行股权投资的基金（盛立军，2003）o细化分则可以得出私募股权基金包括风险投资基金、收购基金、夹层基金、房地产基金、财务困境基

6、金、基础设施基金（周炜，2007）o但是当今学术界普遍认为周炜的这种定义实际上混合了按投资阶段划分和投资行业划分。私募股权基金还被定义为以非上市企业为主要投资对象的各类创业投资基金或产业投资基金，比如渤海产业投资基金（吴晓灵，2007）o可以看出在国外对于私募股权基金已经形成一系列的深入研究，系统性较好。但是在国内对于私募股权的研究往往是针对一个方面的，缺乏系统性的研究。对于私募股权基金的基本概念也是在国外的基础上各执一词的。2中小企业融资渠道的研究国外对企业融资渠道问题的理论研究人致有融资结构理论、

7、融资顺序理论和融资生命周期理论等。美国经济学家提出了MM理论，该理论以及由其发展出的激励理论、权衡理论和不对称信息理论是西方融资结构的经典理论，对企业融资方式和渠道的选择有着重要的参考价值（莫迪利亚尼；米勒，1956）。另一位美国经济学家提出了行为金融学中著名的融资顺序理论，认为经营者在面对新项目需要融资时，首先考虑选择的是靠自身盈利积累完成融资，即所谓内源性融资，其次是选择间接融资方式，最后才选择发行股票的融资方式（梅耶斯，1984）。经济学家贝格提出了融资生命周期理论，将企业分为婴儿期、青壮年期、

8、中年期和老年期四个吋期，认为伴随着企业生命周期而发生的信息约束条件、企业规模和资金需求变化是影响企业融资结构变化的基本因素，在婴儿期和青壮年期企业的融资人都依靠内源融资，而从中年期到老年期，企业得到的外部投资会迅速增加。在中国融资渠道被具体分为各个项目。中小企业资金来源可分为：内源融资，即将企业的留存收益和折I口转化为投资的过程；外源融资，即吸收其他经济主体的储莆，以转化为自己投资的过程;其中，外源融资又包含间接融资和直接融资两种方式（陈晓红，2007）