私募股权基金支持民营企业发展的机制研究【文献综述】

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1、毕业论文文献综述金融学私募股权基金支持民营企业发展的机制研究私募股权基金发源于美国的家族企业，在其产生的最初几十年中，只存在于美国。它起源于19世纪末20世纪初那些为富有的个人管理财富的家庭办公室。像Phippes、Rockefellers（洛克菲勒），Vanderbilts、以及Whitneys这些富有的家庭投资了许多商业企业，包括AT&T、EasternAirlines公司，以及McDonaldDouglas（麦克唐纳-道格拉斯）的前身。然而第一家正式的私募股权股权资本投资企业直到第二次世界大战之后才成立。Ame

2、ricanResearchandDevelopment（美国研究与发展）公司（ARD）在1946年由美国麻省理工学院院长KarlCompton、哈佛商学院教授GeorgesF.Doriots以及一些当地的商业领袖共同创建。一、私募股权股权基金定义文献综述国际上关于私募股权股权基金的定义才在很多见解。在欧洲大陆，PE（PersonalEquity）等同于风险资本（VentureCapital，以下简称VC），欧洲私募股权股权和创业资本协会EVCA（theEuropeanPrivateEquityandVentureCa

3、ptitalAssociation）（2001）把VC定义为投资于企业早期（种子期和创业期）和扩展期的专业的股权投资基金。美国风险投资协会（NVCA）以及美国两家最重要的研究机构ventureeconomics与ventureone将PE的概念分为广义与侠义，广义的PE包括所有的风险投资基金、收购基金（MBO）、基金中的基金（FOF）和二级投资基金等，狭义的定义则不包括风险投资基金。盛立军（2003）指出私募股权股权基金的投资通过私募股权形式对非上市企业进行的权益性投资，并通过退出机制获利，他对私募股权股权基金的定义

4、也分为狭义和广义。周炜（2007）指出私募股权股权基金包括风险投资基金、收购基金（buyout）、夹层基金（Mezzanine）、房地产基金（realestate）、财务困境基金(distreesed)、基础设施基金(facilities)。从上述观点中可以看出PE至少具备以下几个特点：一是基金来源于特定的机构和个人；二是采取权益类方式投资；三是运动过程表现为筛选项目——投资——退出。笔者将PE定义为对非上市企业采取权益类方式投资的私募股权基金，市场投资主体在投资决策前会谨慎筛选并在投资后通过退出实现权益价值增值。二

5、、私募股权股权基金文献综述关于私募股权股权基金的文献可谓是琳琅满目，国内外学者从多种角度研究了私募股权股权基金，比如影响PE发展因素、风险控制、退出机制。国外私募股权股权基金文献综述Megginson(2004)指出PE产业的发展取决于一国基础制度，尤其是法律体系。Cumming和MacIntosh（2002）认为在法律体系比较完善的国家，基金管理人更喜欢投资于高科技中小企业，而且在退出时更倾向于选择IPO方式获得较高的收益。CanKut等人（2007）认为私募股权股权基金委托人—代理人问题实际上是因为基金管理者和企

6、业经理人之间缺乏透明度和信息不对称所致，为解决这个问题，基金管理者选择最优契约以保证代理人和委托人利益一致Armin(2001)引入产品市场分析其对风险资本的融资契约和退出战略的影响。当新产品完全是创新产品时，上市比并购能获得更多的收益。Cumming和Maclntosh(2002)比较分析美国和加拿大创业资本的退出机制，发现美国的创业市场更具有流动性，IPO是收益最高的退出模式，其次是收购。国内私募股权股权基金文献综述与西方学者的研究相比，国内学者关于中国私募股权股权基金产业的研究还停留在初级阶段。一些学者探讨了P

7、E产业发展对我国经济的影响。侯玉娜等人（2007）从发展形势、意义方面介绍了国内私募股权股权投资基金的发展状况。吴晓灵（2007）指出目前制约中国PE产业的因素主要有以下几个：一是政府监管，政府监管主要表现在三个方面，即投资人资格、注册以及大额交易的监管；二是双重征税问题；三是PE的退出渠道有限；四是企业的股权登记托管。而这四个问题能否解决还要依靠政府通过制定法律政策来规范。三、民营企业融资文献综述我国绝大部分民营企业是依靠自我积累，自我筹资发展壮大起来的，在外部融资问题上，由于资金实力不够雄厚，财务制度不够规范，经

8、营不确定性大等自身因素，使得民营企业的融资环境较外资企业和国有企业明显艰难。外资企业既可以获得我国政府给予的优惠政策，又可以从我国以外获取资源；国有大型企业很容易获得国家的资助和信贷支持。国内外文献研究表明，由于民营企业自身缺陷和我国资本市场的局限制约了民营企业融资问题，民营经济的实际增长速度低于其潜在增长速度，融资难已成为制约民营企业发展的瓶