我国上市公司股权结构变迁和对策

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1、我国上市公司股权结构变迁和对策摘要：随着市场经济体制的逐步确立和稳固，资本市场的发展进一步深化，我国上市公司股权结构也实现了一系列变迁，特别是股权分置改革极大地改变了原有资本市场同股不同权等矛盾突出的问题，文章以股权分置改革为划分时点，在研究股权结构演变的基础上，探究后股权分置时代上市公司股权结构发生的变化，并提出一些对策。关键词：股权机构；公司治理；结构变迁中图分类号：F279文献标识码：A文章编号：1009-2374(2014)08-0167-021我国上市公司股权结构变迁1.1股权结构的基本定义和意义股权结构是指公司股权比例配置的结构，也即不

2、同性质的股份所公司总股本的比例及其相互关系。股权结构有多个研究维度，如股东的类型及各类股东持股比例、股权集中度、股东稳定性、高管层的持股比例等。股权结构决定了股东的不同权利，决定了公司治理结构和相应的效率，进而对公司绩效产生影响。鉴于股权结构意义重大，一直是学术界关注的重点。1.2我国上市公司股权结构变迁股权分置改革是推动我国上市公司股权结构变迁的重我国上市公司股权结构变迁和对策摘要：随着市场经济体制的逐步确立和稳固，资本市场的发展进一步深化，我国上市公司股权结构也实现了一系列变迁，特别是股权分置改革极大地改变了原有资本市场同股不同权等矛盾突出的问

3、题，文章以股权分置改革为划分时点，在研究股权结构演变的基础上，探究后股权分置时代上市公司股权结构发生的变化，并提出一些对策。关键词：股权机构；公司治理；结构变迁中图分类号：F279文献标识码：A文章编号：1009-2374(2014)08-0167-021我国上市公司股权结构变迁1.1股权结构的基本定义和意义股权结构是指公司股权比例配置的结构，也即不同性质的股份所公司总股本的比例及其相互关系。股权结构有多个研究维度，如股东的类型及各类股东持股比例、股权集中度、股东稳定性、高管层的持股比例等。股权结构决定了股东的不同权利，决定了公司治理结构和相应的效

4、率，进而对公司绩效产生影响。鉴于股权结构意义重大，一直是学术界关注的重点。1.2我国上市公司股权结构变迁股权分置改革是推动我国上市公司股权结构变迁的重要因素，股权分置改革后，资本市场的原有问题得到了一定程度的缓解。本文以2006年的股权分置改革为界限，把我国上市公司股权结构划分为前股权分置阶段、后股权分置阶段。1.3前股权分置阶段该时段的上市公司股权结构具有鲜明的中国特色，其中，国有股和法人股高度集中且不可流通，可流通的社会公众股只占总股本的很小比重，即股权分置。具体而言，主要有以下几个方面：(1)国有股一股独大。我国大部分上市公司由国有企业改制而

5、成。一股独大引发了各种问题，一是委托代理问题，由于所有权与控制权的分离，国家或者国有企业作为大股东，缺乏监督公司代理人的积极性，弱化了大股东对代理人的监督；二是“内部人控制”，经理人过度追求在职消费、过度投资，甚至发生将国有资产转移到自己手中的掏空行为。同时，由于中小股东股份份额小，在董事会中难以获得席位，缺乏监控的动力与实力，大股东又失去了中小股东的监督，侵占中小股东利益的事件时有发生。(2)流通股过于分散。机构投资者的发展尚处于起步阶段，持股比例较低，力量薄弱。广大的中小投资者虽然总数比例很大，但持股比例很小，相对处于弱势。中小投资往往不是出于

6、长期投资考虑，而是为了短期内获得资本利得，从而导致了我国资本市场的投机性，不利于形成合理的股权结构。(1)股权激励机制失效。股权激励没有迗到最初目的，不仅没有真正激励管理层，反而沦为管理层寻租逐利的工具，主要表现在，管理层常常操纵激励方案的设计。国有企业中，这种现象尤其明显，股权激励常流于形式。1.4后股权分置阶段随着资本市场的不断发展，与国际接轨的压力加剧了股权分置与深化资本市场改革的矛盾。2005年，股权分置改革启动，同年，《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》发布，改革试点正式启动，2006年10月10日，中石化股改完成后复牌，标志着

7、中国A股市场股改基本完成。作为解决资本市场历史遗留问题的一项重大制度变革，股权分置改革意义重大。从国有股配售到国有股减持再到股权分置改革的推出，通过送股、派现、缩股等多种股改方案，逐步突破了股权分置这一资本市场发展的基础性障碍，基本恢复了同股、同权、同利的上市公司股票的本来属性，资本市场发生了重大变化，主要表现在以下几个方面：(1)股权结构得到改善。股改使得控股股东的持股比例下降，有助于改善“一股独大”的股权结构，缓解了非流动股和流通股的流动性差异，控股股东和流通股股东的利益趋向一致，控股股东追求的目标由净资产最大化转向股票市值最大化，为进一步改善

8、公司治理结构起到了积极作用。股改以来，非流通股比例逐步下降，流通股比例不断提高，从2005年6月(股改启动期)的36%上升