ipo活动的回顾、定价和分配【外文翻译】

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1、本科毕业论文外文翻译外文文献译文IPO活动的回顾、定价和分配资料来源:金融期刊，2002（8），7卷，第四期作者：简R•瑞特，威戈*串尔奇从1980年到2001年，每营业H在美国上市的公司数量超标。初始公开募股（IPOS）的人数每年都有不同，但是，看到一些少于100人的首次公开招股,也看到过看到超过400人的。这些公幵募股筹集了$488亿美元（2001止）的总收益，平均每个成交口均7800万美元。首口交易结束，该公司份额达到了其股价平均交易18.8%以上的价格，出售他们。对于投资者在第一天的收盘价购买的股份和控股三年，

2、首次公幵招股返回22.6%。尽管如此，在三年内，平均IP0落后23.4%,表现逊于经验丰富的公司具有相同的市值和市场的比例有5.1%CRSP的价值加权市场指数。斯托尔和柯利（1970）,罗格（1973）,赖利（1973年），艾伯森（1975）第一次冇记载，从招股价上升到第一天收盘价格。学者系统地使用条款第一天的回报，再定价互换。在我们从1980年至2001年的6249个样木股中，抽样表一，平均首日［HJ报为18.8%,虽然这里没有显示，近70%的IP0交易第一天结束在收盘价比报价，大约16%首闩的回报到达零。据我们所知

3、，平均来看，没有例外，在所有的国家，经营公司IP0是抑价。对非经营性公司，封闭式基金，这些产品一般不被低估。伊博森（1975年）为抑价提供了可能的解释，许多最新的正式解释由其他作者探索。进入细节之前，重要的是要明白，简单的市场基本价差或资产定价的风险溢价是不可能解释的，在我们从表一报道的角度来看，相比新股发行达到的的平均有18.8%的回报收益率，而市场的平均回报率平均只有0.05°%。此外，新股上市首日，如果的多元化的投资者需要对轴承系统的或流动性风险的补偿，第二天投资者从第一天的投资者购买，似乎并不需要这个溢价，毕竟

4、，基本风险和流动性的限制，不可能在一天之内解决。因此，意图解决在于重点设置的发售价格，抑制由承销商的正常供应和需求的相互作用。抑价理论的分类的方法之一，是在对无论是信息不对称或对称信息假设的基础上进行分类。反过来，前者可以被归类到理论，在首次公开招股发行人内部信息量超过投资者的通知（也许对内部项目），并在其中的投资者超过发行人（也许是对需求）的理论，因为我们相信，最近的的解释给份额分配与交易相关提供了相当大的希望，我们冒昧地在自己的部分讨论这些新的理论，尽管他们也可以分布到非对称和对称信息理论。如果发行人比投资者消息灵

5、通，合理的投资者恐惧柠檬问题：股价只有逊于发行人愿意出售其股份的平均价格。优质发行人与低品质发行人要区别自己，也许试图发他们的质量信号。在这些模型中，质量较好的发行人故意以较低的价格使市场人士认为，他们是值得的，阻止了低质量发行人模仿出售其股份。有了一定的耐心，这些发行人可以收回前期牺牲后首次公幵招股，在未来的发行活动（韦尔奇（1989年）），良好的市场反应，未来股息公告（阿伦和冯哈伯（1989年）），或分析师报告（查理（1993））。与许多其他信号模型一样，高品质的公司表明它们正在砸钱的高品质。要做到这一点的方法之一

6、是在IPO表上留下钱。然而，它在理论基础上，目前还不清楚为什么抑价是比说，致力于慈善捐款或广告上花的钱更奋效的信号。只有当他们的价格在他们共同的评估之下，一个人可能假设，所有投资者的消息灵通度是平等的而购买份额。被观察的IPOs必要因而被定低价而成功。然而，有一些定价过高的公司上市，这将无法预测的假设，因为所有的投资荠都知道，这些将被高估。更现实的假设是，投资者差异知情。定价过高，可能吸引投资者和发行人，害怕一个胜利者的诅咒（摇滚（1986））或负的级联（韦尔奇（1992年））。根据不对称的信息份额的定低价的所有理论预

7、言定低价与信息不对称的程度肯定有关。当不对称的信息不确定性用调整归零方法在这些模型时，定低价完全地消失。因此，只有在捆绑销售的首次公开招股的战略可以降低产品的平均价值的不确定性，有了它，所需的平均抑价成功上市。换句话说，由于承销商拥有自由裁量权有关股份分配给，他们可以坚持只同意卖IPO给同意买热和冷的IPO的投资者。因为保险商有份额被分配到的谨慎，他们可能仅坚持。在那定低价的20世纪80年代，平均抑价水平7.4%，捆绑的成本（例如，等待有足够多的IPO成为的，不同投资者的门味差异，有关价值的发行人之间的分歧）可能会高于

8、捆绑利益。然而，在1999年和2000年，达到了65%的抑价，这是没有可能的情况下。也有抑价的理论，不依赖于信息不对称是交易的第一天就解决。泰尼克（1988年）和休斯和塔克（1992）认为，发行人抑价减少他们的法律责任：开始，一个提供价格$30,是以20元的价格交易是不太可能到被起诉的，如果它己被30元的价格，是因为更加可能的市场