中小企业融资理论国内外研究现状

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1、资金是经济发展的一个决定性因素，是企业的血液，资金的数量、结构等状况直接制约着各类企业的运行和能否可持续发展。中小企业规模较小，难以获得银行和其他金融机构的支持是世界各国中小企业发展过程中普遍面临的问题。因此，两方经济学家在对该问题的研究颇多，本文仅列举其中几种比较宥代表性的观点：屮小企业融资的理论概述1、企业融资基本理论(1)“麦克米伦缺口”理论20世纪30年代初，英国议员麦克米伦(Macmillan)在向英国同会提供关于中小企业问题的调查报告中提出了著名的“麦克米伦缺口”(MacmillanGaP)。报告认为，屮小企业在发展

2、过程中存在着资金缺口，对资本和债务的需求高于金融体系愿意提供的数额。Macmillan发现，在英国金融制度中，中小企业与金融市场之间横亘着一条难以逾越的鸿沟.当企业耑要的外源性资本的规模低于25万英镑(约合400万英镑现值)时，很难在资本市场上融到资。这是关于融资缺口方面最早的论述，后来Bolton和Wilson的报告以及Mason和Harison等人对非正成风险投资的研究表明，中小企业筹集一定数额以下的资本时都面临着资本缺口的问题。(2)不对称信息理论1977年罗斯(Ross)在《贝尔经济学学刊》上发表了题为“财务结构的确定:

3、激励信兮方法”的论文，提出了公司资本结构的信号理论；1984年梅耶斯(Myers)和迈基魯夫(Majluf)在《财务经济学刊》上发表了题为“企业宥信息而投资者没有信息吋的投资和融资决策”的论文，提出了资本结构的排序假说。这两篇论文构建了不对称信息理论。2、中小企业融资理论(1)Myers和MyersMaj1af的融资顺序偏好理论该理论汄力屮小企业并不是按照传统的以最优资本结构为冃标的方式进行融资，由于担心控制权的稀释和丧失，企业更倾向于对企业干预程度最小的融资方式，即屮小企业融资次序是先内源后外源，外源中则是先债权后股权。啄食顺

4、序融资理论还认力银行融资具有低成本优势，银行信贷融资应是中小企业融资的主要来源。(线文)(2)Banerjeel的长期互动假说Banerjeel(1994)提出了长期互动假说，认为中小金融机构一般是地区性的，与地方中小企业长期合作，互相了解，减少了信息不对称问题，愿意为之提供服务，相比之下，大型金融机构缺乏此优势，出于规避信贷风险考虑，他们更偏向于向大型企业提供贷款，不愿意为信息不对称的屮小企业提供贷款。因此，该假说认为，屮小金融机构的建立有助于解决融资难问题。Philip.StrallanandJamesp.Weston(19

5、98)也阐述了几乎相同的主张：在为中小企业提供小额信贷方而，屮小型金融机构具有明、的比较优势。西方发达市场经济国家都十分重视屮小金融机构体系的培育和发展。(1)Stieg1itz和Weiss的S―W模型Stieglitz和WeiSS(1981)在引入信息不对称和道德风险因素后较为岡满地解释了信贷配给的主要原因，并成为分析屮小企业融资问题的主要模沏(简称S—W模型)。这一模型假定在银行和借款人之间存在着信息不对称，即借款人知道项S的具体风险，银行只能了解整个借款人集体风险，此时如果银行采用增加利息的方法，它将面临逆向选择问题，从而

6、导致市场失败。解决这一问题的方法，就是对企业实行信贷配给。由于中小企业存在着比大企业更为严重的信息不对称问题，因而，银行更倾向于对屮小企业实行信贷配给，从而减少了对屮小企业的资金供给。20世纪80年代后期，我国学者对中小企业资金短缺问题给予了极大关注，在评介和引进国外融资理论的基础上，从不同角度进行了屮小企业融资理论的探索，似直到21世纪初，我国理论界对屮小企业的讨论才初具规模，争论开始激烈，理论框架越来越明晰，H容也越来越充实。关于中小企业融资难成因问题研宄1、中小企业自身原因李华明(2004),薛清海(2004)等汄为，民营

7、企业融资难的主要原因是规模小、银企信息不对称、金融机构对中小企业的贷款存在信息成本和监管成本过大的问题。林毅夫(2001)认为“民营中小企业融资难的根本原因是中小企业的经营透明度比较低，财务制度不健全。”中国人民银行上海课题组(2001)认为中小企业的融资障碍在于自身信誉程度低、现宥的金融机构信贷服务体系与屮小企业的融资特点难以适应、社会对屮小企业的融资支持体系尚未建立等。杨楹源等(2000)把中小企业融资的制约因素归结为中小企业的财务不规范、抵押担保难、产业属性以及所有制观念等。陈东升(2000)则认为中小企业融资存在观念障碍

8、、信誉障碍、保证障碍、信息障碍、成本障碍。2、金融体制在对中小企业融资问题的研究过程中，越來越多的学者意识到了导致我国中小企业融资困难的原因不光省中小企业自身的因素，更深层的原因在于制度障碍以及转轨吋期的制度创新，特别是金融体制上的障碍。因此在解决我国屮小企业融