浅议电商金融的运作模式与商业银行的应对策略

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1、浅议电商金融的运作模式与商业银行的应对策略ok3me等，2014），其中回报型众筹是最流行的（EthanMollick,2014）。此外在实际运用中还衍生出其他模式，包括收益共享、实物融资、混合模式等（李雪静，2013）。四种主要模式各具特点，但实际操作中也存在交集（Bradford,2012）。如有些捐赠类众筹也有回报，有些回报型众筹中投资者也可能无任何回报。目前众筹平台采取的最流行运行模式是阀值机制（All-or-Nothing,简称AON）（Hemer,2011），即设定一个筹资目标，在设定的时间内如果达到或超过该阀值，则融

2、资成功，否则融资失败，所融的资金全部返还给原投资者。有些平台规定即使项目没有达到设定额度，筹资者也可以运用所筹资金，但不足部分由自己补上，即Keep-it-All机制（简称KIA），如RocketHub和IndieGoGo.四种模式及其运作方式如表1所示：DouglasJ.Cumming等（2014）利用IndieGoGo平台研究了AON和KIA两种机制与融资成功率的关系，发现AON模式由于明确表明了没达到融资阀值项目就不会开展，从而规避了投资者的可能遭受的项目方在投资不足情况下开展项目而失败的风险，因此项目方在这种模式下可以设置

3、较高的融资目标，融资成功率也较高。相反，采用KIA机制的项目的融资成功几率较小，因为这种机制下投资者承受了项目在投资不足的情况下开展而失败的风险。在众筹的四种模式中，Hemer（2011）认为债权众筹和股权众筹可以类比传统银行借贷和风险投资，预售和捐赠则体现了除了融资之外的其他特征，其中预售可以试探产品的市场潜力（Moe和Fader,2002）。众筹模式和主体会影响项目融资成功率。DeBuysereK等（2012）认为，目前大多数众筹平台采用捐赠或预售类模式，但基于股权或者收入共享型众筹模式的项目更容易成功，未来众筹模式应该集中在

4、出资者的收益上。也有学者持相反观点，PaulBelleflamme等（2010,2011）认为，非营利性组织在利用众筹时成功率更高，因为他们降低了金钱动机，表明了项目方更加重视产品服务本身而非金钱收益，从而更容易吸引投资者。基于捐赠的众筹是很重要的众筹模式，是除了股权众筹和债权众筹之外的第三种融资形式。　　ArminSchinLarralde（2014）把众筹模式分为消极投资和积极投资两种，消极投资中投资者通常以消费者身份购买相关产品，并不参与决策或者行使相关的表决权，积极投资中投资者可以积极参与到日常事务或决策中，这种参与有助于

5、项目方对产品特性的改进和市场潜力等有效信息的反馈和获取。　　国内学者对众筹模式的研究大多从国际比较或案例分析出发，孟韬（2014）认为，四种众筹模式中，由于债权和股权众筹的回报方式是现金或股权，所以更加适合我国中小企业的融资。邱勋（2014）梳理了股权众筹的几种方式，包括个人直接股东模式、基金间接股东模式和集合直接股东模式，即“领投+跟投”模式。　　我[1][2][3][4]下一页ok3me等，2011）。另外，与投资者建立长期的关系、获取公众认同、复制他人的成功以及通过这种社交平台提高自身工作的关注度等也是其参与众筹的重要目的。

6、　　投资者的动机比较复杂，也是学者们研究的重点。ElizabethM.Gerber（2012）认为，投资者参与众筹的动机包括：获取回报、支持创业者或创意、融入创新社区。AmaraMyriam（2014）基于人机交互视角和行为科学，运用半结构化访问形式对平台利益相关者进行访问，认为投资者参与众筹的目的主要有：回报、支持好的项目、增强自尊心、社交关系和投资的乐趣。Bretschneider等（2014）将人们投资初创公司的动机分为内在动机和外在动机，内在动机包括乐趣、好奇心、利他主义、互惠主义、关系认同、团队认同、地域认同，而外在动机

7、包括他人认同感、获得回报、团队特点、创意的特点、他人行为。DenisA.Profatilov（2014）认为众筹项目不同，投资者参与众筹的动机是有差别的。大众参与捐赠类众筹是出于本性和社交动机，投资者参与回报类众筹除了本性和社交动机，绝大部分是为了获得实物回报，而参与债权类和股权类众筹是出于本性、社交和金融动机。这些动机可归纳为两种，固有（非金融）动机和非固有（金融）动机，有学者研究了两者的相互作用和替代效应。　　MagdalenaCholakova（2014）发现，无论是回报型众筹还是股权类众筹，金融动机是最主要的，且金融动机对

8、非金融动机没有替代效应。具体而言，假如一个人出于金融动机投资了股权类众筹项目，相对于没有投资该项目的股权类众筹的投资者，他并不会因此减少对类似项目的回报型众筹投资（出于非金融动机），相反会更加倾向于多投资类似项目的回报类众筹。众筹平台可以根据这种动