私募股权基金参与的定向增发的市场反应分析

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2、月日---摘要我国的私募股权基金业，包括早期的风险投资VC中后期的股权投资PE，自02年起茁壮发展，之后迎来全民PE的时代，在带来行业高速发展的同时，也给市场带了一些问题，例如大量机构为追逐短期快速IPO项目、公司估值非理性、忽略投后管理、缺少增值服务等不良现象。再上近年IPO的堰塞湖问题，导致一些私募股权投资机构逐步将视野扩展到二级市场，通过认购上市公司定向增发的股份，来向上市公司出售手中的优质资产，达到项目退出的目的。私募股权投资机构的传统优势在于一级市场，能够发现有成长潜质的优秀企业，，那么，随着14

3、年“定增年”的到来，越来越多的VCPE机构出现在定向增发的认购名单中，他们对二级市场的投资同样的认证作用吗？本文选取2014年全年的定向增发数据为研究样本，按照发行目的分为融资类与非融资类两组来研究VCPE在其中的作用，选取两个事件日：预案公告日和发行公告日来探讨VCPE对短期的公告效应的影响。结果表明，一是，在公告日前后30天内，非融资类定向增发能够获得比融资样本更高的市场反应。二是，VCPE以项目退出为目的参与融资类定向增发时，会引起更高的市场反应，验证了VCPE在定向增发市场上能够得到投资者的认可。最

4、后，融资类定向增发中，投资者更关注的是上市公司募投项目的质量，这是他们判断增发价值的依据，而对是否有VCPE或者公募基金等机构投资的参与认购并不感兴趣。关键词：定向增发，公告效应，私募股权基金I---AbstractTheprivateequityindustryinChina,includingventurecapitalandprivateequityfirms,mushroomedsince2002whilelotsofproblemssuchastheirrationalcompanyvaluati

5、on,thepursuitofshort-terminterestsandthelackofvalue-addedservicetothetargetcompanieswerebroughttolight.Affectedbysignificantchangesinthisindustry,someVCPEfirmsturnedtheirattentiontosecondarymarket.Theyparticipateinlistedcompany’sprivateequityplacementsviat

6、woapproaches:subscribeforaportionoftheequityorsellcompaniestheyinvestedtolistedfirmsinexchangeoftheprivatelyplacedequity,witharestrictedperiodfor12months.HowthemarketwouldreactagainsttheparticipationofVCPEfirmsinprivateequityplacementshasnotbeenstudiedyet.

7、Basedonthedataofcompanieswhohadannouncedprivateplacementin2014,thispaperusesthemethodofeventstudytoanalyzethedifferentannouncementeffectfordifferenttypesofprivateequityplacements(financingornon-financing)causedbyVCPE,onboththepre-planannouncementdateandthe

8、placementdate.WefindthatthestockperformanceoflistedcompanieswhoacquirefirmsinvestedbyVCPEsissignificantlybetterthanothertypesintheshort-run,suggestingthatfirmsbackedbyVCPEsarewidelyapprovedbythemarket.Wealsof