私募基金参与a股定向增发选股策略及产品设计研究

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1、，研究生毕业论文（申请硕壬学位）论文题目：私募基金参与Ａ股定向增发选股策略及产品设计研究作者：沈方伟工：商管理（ＭＢＡ）专业研究方向：证券投资指导教师：林树教授二〇—五年十二月学号：ＭＦ１３０２２３３论文答辩日期；２０１５年１２月４日指导教师：原创性声明本人郑重声明：本人所呈交的学位论文，是在导师的指导下独立进行研究所取得的成果。学位论文中凡引用他人已经发表或未发表的成果、数据、观点等，均已明确注明出处。除文中已经注明引用的内容外，不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研究成果做出重

2、要贡献的个人和集体，均已在文中Ｗ明确方式标明。本声明的法律责任由本人承担。心。论文作者签名：日期：摘要从２００６年开始，定向增发逐渐成为Ａ股上市公司的首要融资方式，且在过去几年里给投资者带来了丰厚的收益。因此越来越多的私募基金开始掘金定向增发市场，逐步成为参与定向増发的主力。虽然定向增发在过去几年里创造了良好的收益，但是却并非所有定向增发项目都盈利，具体到单个增发项目收益差别非，且破发风险时刻存在常大，风险不容小颇。对于私募基金管理人来说，尝试通一过定的选股策略，，进行定向增发项目的优选并通过相应的私募基金产品实现，Ｗ获得更高和更稳定的收益，在为投资

3、人获取良好的回报的同时，自己也因此能做大资产管理规模，获取稳定丰厚的管理费用，具有非常现实的意义。论文首先选取２００６年到２０１４年实施且２０１日年６月３０日前流通的８０５个定，通过显著性检验向增发项目作为研究对象，证明了参与定向增发相比较沪深３００指数可Ｗ获得超额收益，因此建议私募基金可积极参与定向增发。接下来，论文借鉴国内外专家学者研究成果，并且根据笔者的实际经验总结，从理论上分析，假设应该采用优选收购资产类项目、优先有大股东（含关联股东）参与的项目，坚持高折价率，优选小规模公司、沪深３００的市净，优先增发比例高的项目率较低时介入的选股方法。为此，论文建立多

4、元回归模型，用２００６年到２０１１年１２月３１日的数据进行实证研究，回归分析结果表明公司规模、沪深３００市净率、折价率、増发比例四个因素和定向增发收益显著相关。于是论文提出的量化选股标准为：（１）３００市净率低于２．５４２、沪深时才参与；（）、定增项目的折价率要高于０．２１；（３）、定增项目的增发比例要高于０．１３；（４）、定增项目的公司资产的自然对数要小于３．１７。同时本文用２０１２年１月１日到２０１３年６月３０日的样本外数据检验了该选股柄准，结果证明该选股标准有效。再接下来，论文在总结了目前市场上四类主要的定向增发私募产品的优缺点的基础上，提出了私募

5、基金管理人先Ｗ增强资金形式垫资参与定向增发，后期再募集资金替换私募基金管理人自有资金的定向增发项目池的产品结构。最后，论文运用Ｗ上的选股标准和产品结构，模拟了私募基金产品的在２０１３年６月３０日到２０１４年６月３０日参与定向増发的业绩表现，结果显示运用上述选股标准和产品结构的私募基金产品大幅跑赢了沪深３００指数。关键词：定向増发私募基金选股策略产品设计ＩＡｂｓｔｒａｃｔＴｈｅｐｒｉｖａｔｅｐｌａｃｅｍｅｎｔｈａｓｇｒａｄｕａｌｌｙｂｅｃｏｍｅｔｈｅｍａｉｎｗａｙｏｆｆｉｎａｎｃｉｎｇｏｆ－Ａｓｈａｒｅｌｔａｎｅｓｆｔｅａｔｓｔｏｓ

6、ｔｔｉｓ：ｅｄｃｏｍｐｉｒｏｍ２００６ａｎｄｂｒｏｕｈｒｔｂｅｎｅｆｉｉ打ｖｅｏｒｓｉｎｈｅ，ｇｇｐａｓｔｆｅｗｙｅａｒｓ．Ｔｈｅｒｅｆｏｒｅ，ｍｏｒｅａｎｄｍｏｒｅｒｉｖａｔｅｆｕｎｄｓｂｅｇａｎｔｏａｒｔｉｃｉａｔｅｉｎｒｉｖａｔｅｐｐｐｐｌａｃｅｍｅｎｔｍａｒｋｅｔａｎｄｒａｄｕａｌｌｂｅｃｏｍｅｔｉｈｅｍａｉｎｒｏｌｅｏｆｒｉｖａｔｅｌａｃｅｍｅｎｔｍａｒｋｅｔ．ｐ，ｇｙｐｐＡｌｔｈｏｕｈｒｉｖａｔｅ］ａｃｅｍｅ打ｔｈａｓｂｒｏｕｈｔｒｅａｔｂｅｎｅｆｉｔｓｉ打ｔｈｅａｓｔｆｅｗｅａｒｓ，ｂｕｔｎ

7、ｏｔｇｐｐｇｇｐｙａｌｌｐｒｏｊｅｃｔｓａｒｅｐｒｏｆｉｔａｂｌｅ，ｔｈｅｄｉｆｅｒｅ打ｃｅｉｓｖｅｒｙｂｉｇｂｅｔｗｅｅｎｐｒｏｊｅｃｔｓ，ｌｏｓｓｅｘｉｓｔｓａｔａｎｔｉｍｅｒｉｓｋｓｓｈｏｕｌｄ打ｏｔｂｅｕｎｄｅｒｅｓｔｉｍａｔｅｄ．Ｆｏｒ化ｅｒｉｖａｔｅｆｕｎｄｍａ打ａｅｒｓｔｈｒｏｕｈｙ，ｐｇ，ｇｓｏｍｅｓｔｏｃｋｓ