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1、再造一个苏宁指导老师蓝裕平吕沛0803010316目录一业务简介二财务分析三融资计划A内源融资B外源融资1债权融资1.1信贷融资1.2票据融资1.3债券融资2股权融资四结语一业务简介中国的城市化进程正在如火如荼的进行，而居民生活水平的显著提高将促进其生活用品的加速更新。十二五规划明确提出要提高居民收入，所以在未来相当长一段时间内家电业将会稳定增长。中国的家电连锁行业也已走过了初创阶段，现在正向高速成长期迈进。百货、传统家电大市场、小型电器专卖店等其他业态在电器销售竞争中已经淡出或边缘化，家电市场得到了进一步整合，连锁业显示出旺盛的生命
2、力。而另一个事实是全国最大的五家家电连锁市场份额加起来不到25%。众所周知，一个成熟的市场是一个寡头市场，所以未来家电连锁行业的整合将会加速。这当中最有竞争力的当属苏宁电器，其市场份额以每年1.5%到2%的速度稳定上升。而另一方面网上购物的崛起给传统零售带来了巨大冲击，例如京东商城就已340%的复合增长率高速成长。一方面要在二三线城市急速扩张，另一方面又需要在电子商务领域大展宏图，苏宁就急需大量融资。我们预计其在未来一段时间需要融资180亿（其2009年年终总资产为358亿）。二财务分析国美与苏宁是同一行业，而且规模相当，为了便于比较
3、分析，我选取国美电器相关数据作比较分析。由于各企业每年年度报表会有很多会计处理，而现在2010年年报尚未发布，我认为选取三季度报表不够准确。因此我将采用2009,2008,2007三年的年度报表作出分析。资产负债率200920082007苏宁电器58.3657.8570.25国美电器67.0068.8765.47从资产负债率来看，国美近年保持65%——70%的稳定水平，而苏宁08,09年此项数据都在60%以下，所以有必要提高其负债水平至65%左右，在其利润率较高的情况下充分享受资产利用效率，这对一家处在成长期的公司非常重要。流动比率2
4、00920082007苏宁电器1.461.381.19国美电器1.131.221.38速动比率200920082007苏宁电器1.150.980.79国美电器0.80.91.11现金比率200920082007苏宁电器1.060.850.66国美电器0.720.520.79从上述三个短期流动比率来看，苏宁电器纵向来说短期偿债压力越来越小，资产短期流动性相当高。而从横向比较来看，在过去三年中苏宁电器在短期清偿债务方面逐渐全面超越最大竞争对手国美。盈利对利息倍数200920082007苏宁电器559521国美电器458924现金偿付比率2
5、00920082007苏宁电器599922国美电器479328上述利息均为利息支出。一家企业能够及时还息就可能通过到期展期或者借新债的方式来维持，所以利息清偿能力作为企业债务健康状况与否的底线条件。而上述数据说明家电零售行业今年盈利能力对于利息支付绰绰有余，而苏宁电器更是完全可以让债权人放心。总资产收益率200920082007苏宁电器8.0510.179.21国美电器5.779.098.89股本收益率200920082007苏宁电器19.8824.7331.69国美电器15.6627.3414.55上述数据表面公司经营状况稳定，盈利
6、水平较高。苏宁电器在总资产收益率及股本收益率方面都明显高于同期贷款利率，因此公司考虑融资扩大经营规模将使得股东权益进一步扩大。主营业务增长率200920082007苏宁电器16.8424.2653.48国美电器10.3418.2239.31净利润增长率200920082007苏宁电器33.1648.0993.42国美电器20.3335.0177.43两家家电零售巨头持续在主营业务增长率和净利润增长率上保持双位数的强劲增长，苏宁电器更是持续保持盈利的高增长。虽然增长比率上有所下降，但是我认为这是金融危机的大环境所致。长期来看，公司应该还
7、会快速成长，所以公司进行大规模融资的举措非常合理。三融资计划在融资计划中我将遵循资本结构的合理性暨杠杆比率的合理性。在融资形式上遵循啄食顺序理论，保持内源融资，债务融资，股权融资的先后顺序。A内源融资将企业留存利润作为融资方式有节省利息，为股东免除收入所得税，操作简便和不改变股权结构等特点。所以，我们首先考虑内源融资。以下是苏宁09年年报的部分流动资产状况。货币资金¥21,960,978,000.00交易性金融资产¥7,378,000.00应收票据¥6,874,000.00应收账款¥347,024,000.00其他应收款¥110,97
8、5,000.00总计¥22,433,229,000.00上述资料中虽然有部分项目如应收票据要转成现金需要贴现，但由于这部分项目贴现之后数值不会变化太大，本身流动性相当高所以记为可筹集资金项目。但由于公司日常经营需要和出于
