财政支出、贸易条件与实际利率水平

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1、财政支出、贸易条件与实际利率水平摘要：本文通过模型演绎的形式分析当一国实行扩张性的财政政策时，它对投资支出以及国际实际利率水平的影响。研究显示，扩张性的财政政策会导致世界各国的投资支出负向变动。这是由于财政支出会造成实际利率水平的变动，而世界各国对实际利率水平变化的反应是非对称性的，所以投资支出的变动有所差别。这种现象主要决定于下述因素：一是政府财政支出倾向对消费支出倾向的替代程度；二是消费跨期替代弹性的大小。　　关键词：财政支出，贸易条件，实际利率　　我们研究一国财政政策对国际经济造成的影响，主要是分析在一个资本高度流动性的世界里它对实际利率造成的影响。本文主要是研

2、究财政支出变动时，经过国际传导机制对整个世界的实际利率、贸易条件以及投资支出所产生的影响。本文尝试去解释下列问题：在什么样的条件下，一国实行暂时性的财政扩张政策会导致世界实际利率水平的上升，并会对其他国家的投资支出产生所谓的“挤出”效应。　　一、引言　　本文中我们将使用一个简化的两个国家的一般均衡模型，模型中两个国家的规模大体相当。每个国家都专业化生产其用于出口的产品，投资的多少取决于生产者的实际利率水平。虽然国际资本具有较强的流动性，但因为暂时性的财政扩张政策会改变产品需求的分配以及总的储蓄水平，所以每个国家的实际利率水平也会产生差异，并导致两种经济体系贸易条件的变

3、动。　　在本模型中，暂时性的财政扩张政策将会导致两国之间的实际利率水平上升，进而导致消费和储蓄发生变动。然而，由于企业面临的实际利率水平已经发生改变，所以其投资支出决定于政府以及消费者之间的相对支出倾向，或是跨期消费的替代弹性。上述第一种情况基本上是一种转移准则(transfercriterion)，它决定了扩张性财政政策对对贸易条件的影响。第二种情况说明扩张性的财政政策如何影响居民的储蓄行为以及如何导致利率水平的变动。　　正如传统观点所认为的扩张性的财政政策会产生“挤出”效应一样，在本文的模型中，如果政府支出倾向和私人部门的消费倾向非常接近，或者消费在跨期之间的替代

4、弹性非常低时，则会发生“挤出”效应。然而，如果政府对某种商品的支出倾向不同于私人部门对该商品的消费倾向时，或者消费在跨期之间的替代弹性非常高时，则会出现生产者的实际利率水平和政府的财政扩张政策反向变动的情况，因此会导致两国之间的投资支出呈现负相关。例如，上述的情况意味着扩张性财政政策将会对本国商品生产产生误导，并使本国的实际利率水平上升，进而造成本国投资水平的下降。然而，国外生产者的实际利率水平可能上升也可能下降。因此外国的投资支出可能会产生“挤出”效应或“挤入”效应。在一个较低的跨期消费替代弹性下会产生“挤出”效应，在较高的替代弹性下则会产生“挤入”效应。　　本模型

5、中扩张性的财政政策之所以会造成投资率的差异，主要是由于这种政策不但会影响实际利率水平，而且也会导致国际贸易条件的改变。在既定的贸易条件下，利率水平的变动一般都被看作决定两国投资支出的主要因素。然而贸易条件的改变与本国的投资支出.相冲突。暂时性的本国贸易条件的改善，将会提高目前国内商品的相对价格，而这会阻碍国内的投资支出水平。相对的，由于外国贸易条件暂时性的改变，将会促进外国的投资。因此扩张性的财政政策将会通过消费的高替代弹性和财政支出两种因素的相互影响，使本国商品生产产生偏差而改善了贸易条件，并促进外国投资水平的提高。　　对于这方面的研究，弗伦克尔和拉金(Frenke

6、l和Razin，1985)、珀森(Persson，1985)以及格林伍德和金布罗(Greenbrough，1985)等人都曾加以补充。弗伦克尔和拉金(1985)在针对单一产品及两种产品的一般均衡模型中，探讨了财政支出与负债之间关系。经过研究之后，他们强调所谓的转移原则的重要性，并尝试去解释多国之间财政政策的效果。珀森(1985)也分析了一个单一产品、两个国家的模型。这个模型具有了叠代性质和以及资本市场的统一性特点。珀森(1985)发现在该模型中预算赤字对国家间产生不同的影响。由于在他的模型中没有定义贸易条件变动的情况，所以实际利率水平在每个国家都是相同的。格林伍德和金

7、布罗(1985)则是研究了在两个国家的模型中，对资本流动加以管制或不管制对扩张性财政政策的影响。他们也用了单一产品的分析模型。研究结果显示，在对资本流动管制的条件下，两个国家的消费、投资、劳动供给以及实际利率水平的变动方向相反；但如果政府对资本流动不加管制，则所有因素的变动方向都是相同的。巴罗(Barro，1991)利用一般均衡模型和持久收入理论探讨了政府消费和服务支出对私人投资和消费的影响，其结论也大致相同。此后阿马诺和沃延托(Amano和数量的产品。所以政府的预算约束为：　　　　上式中Gxi为第i期本国政府购买的本国产品数量，Gmi为第i期本国政