城镇化战略的金融逻辑

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1、城镇化战略的金融逻辑　　城镇化是大变革、大课题、大战略和大政策，所谓牵一发而动全身，经济金融、政治社会无不包涵。然而，我们首先需要厘清城镇化的经济和金融逻辑。简而言之，城镇化的经济逻辑由两项任务、两项改革、两大动力构成。所谓两项任务，就是农民的市民化和农业的现代化。农业现代化与农民市民化是城镇化战略之两翼，两者相互配合、密不可分。农民市民化必然要求农业现代化，否则我国经济将失去最重要的基础。所谓两项改革，就是土地制度改革和户籍制度改革，它们是农民市民化和农业现代化的基本制度前提。所谓两个动力，就是产业主

2、导和投资拉动。确保充分就业和缓解贫富分化，是我国城镇化乃至全部现代化过程中的最大难题。产业主导需要投资拉动，这就需要金融逻辑来配合。城镇化的金融逻辑，核心就是金融创新。要顺利推进城镇化战略，必须依靠三大金融创新：债券市场创新、中小企业融资创新（包括科技金融创新）、个人消费金融创？新。我国改革开放30多年，就是工业化和城镇化迅速推进的30多年。概而言之，过去工业化、城镇化和经济增长的一条主线是三依靠模式增长依靠投资、投资依靠信贷、信贷依靠货币扩张。20世纪80年代主要是政府拨款、国企投资；90年代主要是银

3、行贷款、国企投资；21世纪之后投融资体制和渠道迅速多元化，但主流渠道仍是三依靠。结果是我国经济依然过度依赖银行信贷和政府投资，民营资本和私营资本仍然没能实现海阔凭鱼跃，天高任鸟飞，生存空间受限，投资活力不足。最终，导致直接融资比例偏低，金融市场发展不足，三依靠模式难以持续。因此，面向未来，城镇化战略实施依靠金融创新是不二法门。首先，创新债券市场包括国债、地方债、市政债、公司债、资产证券化等，我们应全力发展多层次、多品种、多主体、具备高度流动性和安全性的债券市场，以债券市场创新来盘活经济体系已经累积的巨大

4、资产，提升资产收益和运用效率。其中一个重要的金融创新，就是发行长期国债或特别国债以解决农民土地的自由流转。考虑到我国的历史和现实条件，简单的土地私有化行不通。如果农民把私有土地卖掉，拿了一笔钱，却没有长期就业保障，钱花光了，可能很快又成为失地农民或流民。而通过发行长期国债，譬如30年、50年乃至永久性国债，以国债去购买或补偿农民土地，每年有固定收益，国债可分期流通，譬如说每五年流通1/3。此外，以国有企业股权去交换土地，也是可以考虑的办法。20世纪50年代，我国台湾地区实施土地改革之时，曾经以工业企业股

5、权来购买地主土地，成功将土地资本转化为产业资本。其他国家历史上亦有类似经验，可资借鉴。其次，创新中小企业融资工具和大力发展科技金融。土地成功流转之后，农民进入城镇，就需要创造能够吸纳大量低水平劳动力的中小企业。政府需要改革监管政策，鼓励大型金融机构服务中小企业，鼓励发展多元化和多层次的金融服务机构，鼓励多层次金融创新产品和融资工具为中小企业服务，鼓励科技金融创新以支持农业现代化和科技化。再次，要大力发展个人消费金融。没有全面的消费信贷服务，内需增长的长效机制就不可能建立起来。20世纪初期，美国城镇化快速

6、推进的主要经验之一就是企业家创造出个人消费金融模式。分期付款购买汽车、耐用消费品和农用机械等，就是美国企业家独特的消费金融创新。我国经济发展战略的重大缺陷，就是长期缺乏明确的金融战略，轻视金融市场，漠视金融创新，过度重视税收，过度依赖政府投资。我们必须根本调整这种战略思路。（系中国农业银行首席经济学家）