货币政策与审慎监管的配合机制研究.pdf

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1、2015年1月当代经济科学Jan．，2015第37卷第1期ModernEconomicScienceVo1．37No．1货币政策与审慎监管的配合机制研究高智贤，李成，刘生福(西安交通大学经济与金融学院，陕西西安710061)摘要：本文立足宏观审慎思想将货币政策立场和资本充足率要求引入信贷传导模型，拓展剖释货币政策立场对银行信贷行为的影响及其与宏观审慎工具的配合机理，并以2001-2013年37家商业银行为样本进行经验分析。结果发现：宽松的货币政策立场会促使商业银行提高风险偏好，增大信贷投放，加剧其亲周期性，反之亦然；货币供给调整、货币政策立场转变时，“大而不倒”的系统重要性银行

2、响应尤为积极；逆周期资本缓冲要求能够有效抑制银行体系的顺周期性和系统重要性银行的高风险承担。因此，货币当局需兼顾调控目标和稳定需求，全面研判银行体系的复杂性，谨慎选配政策工具，精准操控旋钮力度，有序牵引银行信贷行为和信贷规模，提升货币政策调控的稳妥性与针对性。关键词：宏观审慎；货币政策立场；银行信贷；文本挖掘法；面板分位数回归文献标识码：A文章编号：1002—2848—2015(01)一0056—11于政策制定与理论研究都意义深远。一、引言国内外学者对货币政策立场的研究主要集中于“货币政策立场”辞措由来已久，但之前多为新以下三方面。闻媒体所熟稔，随着2008年全球金融危机的爆发

3、，第一，从信息经济学视角切入，剖释货币政策立货币政策立场才逐渐进入学者的视野。金融机构的场的内涵与重要性。Fung和Yuan⋯、索彦峰和范顺周期性和系统重要性银行的“大而不倒”被指责从来均指出货币政策立场是相对产出增长和价格为本轮危机的祸根。因此，立足宏观审慎视角，货币稳定目标，货币政策是宽松还是紧缩的数量化衡量，当局不仅应坚持逆周期调控原则，从时间维度降低其本质是货币当局披露的信息。货币政策立场信息系统性风险的积累；而且需紧扣差异化监管需求，从在政府的调控计划与企业的经营决策中举足轻空间维度减小系统性风险的失衡。作为传达中央银重J。正如斯蒂格利茨所指出的，现代经济中，信息行调

4、控意图的关键变量，货币政策立场对商业银行而不是现金才是大部分交易所需的，信息俨然成为的亲周期性与“大而不倒”特征起到了抑制减弱的了货币经济的核心。然而，早期经济学家通常把效果，还是发挥了推波助澜的作用呢?如果是前者，关于信息的讨论安排在脚注中，他们认为将交易成能否将其与宏观审慎工具相配合以实现金融稳定的本、不完美信息等诸如此类的因素考虑在内只会使目标?若是后者，又能否通过妥善运用宏观审慎_T问题复杂化而不会给人以启示。随着信息经济学的具来消弭此类潜在风险?这些关键问题的回答，对日臻成熟，经济学家对信息的厌恶情绪有所弥散，但收稿日期：2014—06—09基金项目：国家自然科学基金

5、(71203175)；国家社会科学基金项目(13CJY020)。作者简介：高智贤(1987一)，内蒙古自治区集宁市人，西安交通大学经济与金融学院博士研究生，研究方向：货币政策；李成(1956一)．【【J东省济南市人，西安交通大学经济与金融学院金融系主任，教授，博士生导师，研究方向：金融稳定；刘生福(1987一)，陕两省渭南市人．两安交通大学经济与金融学院博士研究生，研究方向：商业银行。56太：F1]I~J：lt：http：／／jjkx．xjtu．edu．cn；http：／／www．ddjjkx．cn这貌似仅限于微观经济学领域，大多宏观经济学家个新的概念，但其并不陌生，只不过在危

6、机之后，人对信息仍抱有敬而远之的态度，尤其在货币政策的们把一些应对危机的改进政策加以归纳。也形成了研究中，更是如此。一些新的提法，并放在“宏观审慎”的框架里，成为第二，从货币政策框架着手，探索货币政策立场各国理论和政策界的共识¨引。在这一新的框架下，的科学量化。货币政策立场的测度方法一般分为三货币政策立场显得尤为重要，因为从金融稳定的视类：(1)叙事描述法。这一方法最早由Friedman和角出发货币政策立场并非中性¨。因此，理解货币Schwartz提出，后经Romer和Romer_6发展，强调政策立场的宏观审慎意涵异常必要。货币政策立场依据中央银行记录的会议文件，判读货币政策的

7、松的风险承担渠道实质上是对信贷传导渠道的补充。紧态势，并利用虚拟变量直接定义货币政策紧缩年信贷渠道认为，中央银行通过变动利率水平，影响企度。其不足在于：一是主观性过强，难免有失偏颇；业的外部融资溢价，进而改变实际支出与生产活动，二是没有区别内生成分与外生成分；三是信息量有形成一种利率渠道的放大机制。Kiyotaki和限，无法具体量化政策宽松或紧缩的力度。(2)指Moore等实证检验了信贷渠道的存在性。国内学标测度法。该方法通过对货币政策指标进行滤波处者也基本认可信贷渠道在我国货币政策传导机制