“反脆弱”如何指导投资与生活？塔勒布“反脆弱”思想随笔之四.doc

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1、“反脆弱”如何指导投资与生活？塔勒布“反脆弱”思想随笔之四学术和知识完全是两码事。学术可以一家之言，是拥有者用以赚取养家糊门的工资而已，而知识可以让拥有者过上更加幸福的生活，规避人生岁月中遭遇的各种风险。塔勒布一生都在求知求智。他所追求的知识和智慧绝非一家之言，而是可以指导我们的生活和投资。也正因为此，他一生都在不懈地追求。他经常嘲笑那些诺災尔经济学奖获得者的著作一一几乎没有任何人会去阅读，阅读它们都是博士生或准备攻读博士的人，而目的只是用于撰写论文。他所追求的知识和智慧不单能帮助我们赚取足够的财富，还可以帮助我们规避短

2、短一生会遭遇的各种风险，让我们的生活更加美好。塔勒布虽然不是巨富之人，但30岁不到就财务自由了。他后期大约只花1/3的时间用于做投资，剩余时间都用于求知求智。塔勒布从学院出来成为一个量化金融工作者。但是他跟一般的量化金融完全相反。他很早就对概率和数理统计有深厚的兴趣。他发现金融世界根本不是什么正态分布，市场低估了肥尾效应，低估了小概率发生的概率；稳定不是金融市场的本质，金融市场的本质是动荡一一每隔几年或十几年就要来一次大震荡。而他最喜欢的拿手金融工具是价为期权。比如招商银行，目前股价是18元。如果有一个三年期的看跌期权，

3、执行价是5元，那么期权费应该是极低的一一因为市场严重低估了波动的概率，而塔勒布就是到处寻找这样的看跌期权，花很少的钱买入这些看跌期权。现在我们都知道，过去的二三十年，金融市场经历了几次大波动：长期资本公司的倒台、互联网泡沬的破灭、“9.11”事件、2007年的金融危机。每次他都大赚特赚。非?性与反脆弱塔勒布每次以极低的成本押注这些小概率事件的发生，背后的依据也是他对反脆弱的认知。脆弱的东西都是非线性的。生活中削足适履的典范就是莫过于简化非线性事物，使之呈现出线性，这种简化扭曲了事实。金融风险管理就是其屮的典型。银行所谓的

4、压力测试是最愚蠢的，因为超过某临界点时，事物会呈现急剧变化的非线性特征。所以金融危机前，美国银行都经受住了压力测试，但危机一来，要不是政府救助，通通都要倒闭。塔勒布在2003年的一天，收到一份《纽约时报》记者的一份关于房利美的风险报告，他阅读了报告，发现了一点：其中某个经济变量的上升将导致巨大的损失，而该经济变量如果下降的话，则只会带来少量的利润。该经济变量如果进一步上升，将导致更大的额外损失，而如果进一步继续下降所带来的利润也将更小。这是典型事物脆弱性的特征，它的脆弱性是非线性的。当时塔勒布就立即判断出房利美和房地美肯

5、定要倒闭，只是时间问题，当然他又大赚了一票一一而且关键是所投入的本金并不需要很多。实际上除了银行，很多公司，如果营业额增加10%带来的利润增加额,低于营业额下降带来的利润减少额，那么这家公司也是脆弱的一一脆弱性视其程度而定。我们都熟知供应和需求曲线，但供需曲线很多时候并不是两条斜线交叉，而是呈现极大的非线性。比如石油价格的波动、小麦价格的波动。塔勒布在书中举了一个极端的例子：2004年-2007年，世界对小麦的需求量仅仅上升了1%，而价格却上升了两倍。最近几年的国内煤价，和波罗的海干散货指数等，都是呈现明显的非线性特征。

6、投资中的杠铃策略具体到我们的投资中，他运用的是杠铃策略。在某些领域采取保守策略，从而在负面的“黑天鹅：事件面前保持强韧性，而在其他领域承担很多小的风险，以开放的姿态迎接正面的“黑天鹅”的双重态度，从而实现反脆弱性。一面是极端的风险厌恶，一面是极端的风险偏好，而不采取“中等程度”或“温和”的风险态度，因为这种态度实际上是骗人的把戏。人们一般都明白高风险和零风险的概念，但足屮等风险则有很大的迷惑性，因为它受巨大的测量误差的影响。实际屮他也是如此运用这个策略的，他经常输一些小钱，按他的说法就是，一堆人在压路机前捡硬币，而他就是

7、那个驾驶压路机的人。所以他常常输小钱，然后每次危机，如2000年泡沬破裂、长期资本倒闭以及2007年的金融危机都是大赚特赚。反脆弱性就是积极主动加上保守偏执的组合一一消除不利因素，保护白己免受极端伤害，同时让有利因素或正面的“黑天鹅”顺其自然地发挥效用。选择权和不对称性反脆弱就是获得的利益远大于失去的。如果决策正确，所得到的利益远大于决策失误所受到的伤害，那么从长远来看，我们就将从波动性中受益。金融期权一般都是昂贵的，因为大家都知道这是一个期权，但生活中有很多期权却完全是免费的，或者是成本极低。当我们以便宜的价格买入一一

8、当不对称性对我们有利时，我们不需要知道发生了什么事情一一付出的很少，得到的却可能很多，这就是反脆弱性。塔勒布自己当然是深谙此道的顶尖高手。他年纪轻轻就实现了财务自由，以及之后利用几次市场“黑天鹅”机会大赚特赚一一对于市场是“黑天鹅”，对于他则不是。另外一个非线性效应是：如果一个人在变化面前是脆弱的，那么平均数意义不大