“反脆弱”如何指导投资与生活-塔勒布“反脆弱”思想随笔之四

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1、“反脆弱”如何指导投资与生活?塔勒布“反脆弱”思想随笔之四学术和知识完全是两码事。学术可以一家之言，是拥有者用以赚取养家糊口的工资而已，而知识可以让拥有者过上更加幸福的生活，规避人生岁月中遭遇的各种风险。中国3/vie　　塔勒布一生都在求知求智。他所追求的知识和智慧绝非一家之言，而是可以指导我们的生活和投资。也正因为此，他一生都在不懈地追求。他经常嘲笑那些诺贝尔经济学奖获得者的著作――几乎没有任何人会去阅读，阅读它们都是博士生或准备攻读博士的人，而目的只是用于撰写论文。　　他所追求的知识和智慧不单

2、能帮助我们赚取足够的财富，还可以帮助我们规避短短一生会遭遇的各种风险，让我们的生活更加美好。塔勒布虽然不是巨富之人，但30岁不到就财务自由了。他后期大约只花1/3的时间用于做投资，剩余时间都用于求知求智。　　塔勒布从学院出来成为一个量化金融工作者。但是他跟一般的量化金融完全相反。他很早就对概率和数理统计有深厚的兴趣。他发现金融世界根本不是什么正态分布，市场低估了肥尾效应，低估了小概率发生的概率；稳定不是金融市场的本质，金融市场的本质是动荡――每隔几年或十几年就要来一次大震荡。而他最喜欢的拿手金融工

3、具是价为期权。　　比如招商银行，目前股价是18元。如果有一个三年期的看跌期权，执行价是5元，那么期权费应该是极低的――因为市场严重低估了波动的概率，而塔勒布就是到处寻找这样的看跌期权，花很少的钱买入这些看跌期权。　　现在我们都知道，过去的二三十年，金融市场经历了几次大波动：长期资本公司的倒台、互联网泡沫的破灭、“9.11”事件、2007年的金融危机。每次他都大赚特赚。　　非�性与反脆弱　　塔勒布每次以极低的成本押注这些小概率事件的发生，背后的依据也是他对反脆弱的认知。脆弱的东西都是非线性的。生活中

4、削足适履的典范就是莫过于简化非线性事物，使之呈现出线性，这种简化扭曲了事实。金融风险管理就是其中的典型。银行所谓的压力测试是最愚蠢的，因为超过某临界点时，事物会呈现急剧变化的非线性特征。所以金融危机前，美国银行都经受住了压力测试，但危机一来，要不是政府救助，通通都要倒闭。　　塔勒布在2003年的一天，收到一份《纽约时报》记者的一份关于房利美的风险报告，他阅读了报告，发现了一点：其中某个经济变量的上升将导致巨大的损失，而该经济变量如果下降的话，则只会带来少量的利润。该经济变量如果进一步上升，将导致更

5、大的额外损失，而如果进一步继续下降所带来的利润也将更小。这是典型事物脆弱性的特征，它的脆弱性是非线性的。当时塔勒布就立即判断出房利美和房地美肯定要倒闭，只是时间问题，当然他又大赚了一票――而且关键是所投入的本金并不需要很多。　　实际上除了银行，很多公司，如果营业额增加10%带来的利润增加额，低于营业额下降带来的利润减少额，那么这家公司也是脆弱的――脆弱性视其程度而定。　　我们都熟知供应和需求曲线，但供需曲线很多时候并不是两条斜线交叉，而是呈现极大的非线性。比如石油价格的波动、小麦价格的波动。塔勒布

6、在书中举了一个极端的例子：2004年-2007年，世界对小麦的需求量仅仅上升了1%，而价格却上升了两倍。最近几年的国内煤价，和波罗的海干散货指数等，都是呈现明显的非线性特征。　　投资中的杠铃策略　　具体到我们的投资中，他运用的是杠铃策略。在某些领域采取保守策略，从而在负面的“黑天鹅：事件面前保持强韧性，而在其他领域承担很多小的风险，以开放的姿态迎接正面的“黑天鹅”的双重态度，从而实现反脆弱性。一面是极端的风险厌恶，一面是极端的风险偏好，而不采取“中等程度”或“温和”的风险态度，因为这种态度实际上是

7、骗人的把戏。人们一般都明白高风险和零风险的概念，但是中等风险则有很大的迷惑性，因为它受巨大的测量误差的影响。　　实际中他也是如此运用这个策略的，他经常输一些小钱，按他的说法就是，一堆人在压路机前捡硬币，而他就是那个驾驶压路机的人。所以他常常输小钱，然后每次危机，如2000年泡沫破裂、长期资本倒闭以及2007年的金融危机都是大赚特赚。　　反脆弱性就是积极主动加上保守偏执的组合――消除不利因素，保护自己免受极端伤害，同时让有利因素或正面的“黑天鹅”顺其自然地发挥效用。　　选择权和不对称性　　反脆弱就是

8、获得的利益远大于失去的。如果决策正确，所得到的利益远大于决策失误所受到的伤害，那么从长远来看，我们就将从波动性中受益。金融期权一般都是昂贵的，因为大家都知道这是一个期权，但生活中有很多期权却完全是免费的，或者是成本极低。　　当我们以便宜的价格买入――当不对称性对我们有利时，我们不需要知道发生了什么事情――付出的很少，得到的却可能很多，这就是反脆弱性。塔勒布自己当然是深谙此道的顶尖高手。他年纪轻轻就实现了财务自由，以及之后利用几次市场“黑天鹅”机会大赚特赚――对于市场是“黑天鹅”，对