证券公司从事金融衍生品业务风险管理研究

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1、证券公司从事金融衍生品业务风险管理研究课题研究人：王宜四陈华龙赵明勋选送单位：中国建银投资证券有限责任公司1内容提要我国马上就要推出股指期货，由于“327”国债期货风波的前车之鉴以及我国金融衍生品市场多年停滞，证券公司开展金融衍生品业务首先就要把风险控制放在首位。另一方面，国内对金融衍生品风险的理论研究尚未深入和系统。因此，本报告的选题具有理论意义和现实意义。本报告由三个部分组成，主要内容如下。第一章在介绍了国内外金融衍生品的发展现状后，指出了金融衍生品交易的风险特征和风险管理的可行性。第二章介绍了金融衍生品市场风险、信用风险和操作风险的度量方法。首先，研究了市场风险的主流度量方法——

2、VaR，并给出了期权VaR的简化计算过程。近几年，对市场极端情况变化导致的市场风险的度量及描述变量间非对称、非线性相关测度的出现已引起金融实务界的重视，极值理论和Copula方法被运用在VaR中的计算。由于期权主要面临的是市场风险，还给出了计算期权VaR的方法。其次，介绍了金融衍生品的信用风险测量，着重研究了风险敞口的最大值和期望值计算方法。第三，介绍了金融衍生品操作风险的度量技术。随着经营环境日益多变，以及对IT技术的日益依赖，操作风险引发损失的危险性越来越大。尽管对操作风险进行比较好的模型化客观上存在更多的困难，但是也出现了一定的进展，最全面最被普遍遵循的是巴塞尔委员会提出的一整套

3、由简到繁的方法：单一指标法、多指标法、高级度量法，并重点研究了基于VaR的损失分布法。第三章分析了证券公司开展金融衍生品业务的风险来源，并提出了建立金融衍生品风险管理系统的三个要素：组织结构、风险管理过程和内部控制程序。11目录1．国内外金融衍生品市场的发展及面临的风险31.1国际金融衍生品市场的兴起41.2我国金融衍生品市场发展概况41.3金融衍生品的总体风险特征51.4金融衍生品风险管理的可行性52.金融衍生品风险测量方法62.1市场风险测量的VaR方法62.1.1VaR的产生背景72.1.2计算VaR的主要方法92.1.3VaR的局限性及其改进172.2信用风险的测量方法和控制1

4、92.2.1风险敞口的期望值计算方法212.2.2风险敞口的最大损失值计算方法222.2.3金融衍生品信用风险控制232.3操作风险测量方法253、证券公司金融衍生品业务风险管理系统的建立283.1风险管理的组织架构283.2风险管理过程313.3全面的内部控制和稽核程序3311．国内外金融衍生品市场的发展及面临的风险金融衍生产品又称为金融衍生工具(DerivativeInstruments)或衍生证券(Derivativesecurities)。1994年8月，国际互换和衍生协会(InternationalSwapsandDerivativesAssociation，ISDA)对金融

5、衍生品作了如下描述：“衍生品是有关互换现金流量和旨在为交易者转移风险的双边合约。合约到期时，交易者所欠对方的金额由基础商品、证券或指数的价格决定。”国际金融市场上金融衍生产品形式复杂，种类繁多，不同的衍生产品在收益、风险、流动性、数额、期限等方面各不相同，但从形式上都可归为远期(Forward)、期货(Future)、期权(Option)、互换(Swap)四种，更复杂的产品都是由这些基本的“积木”搭建而成的。1.1国际金融衍生品市场的兴起根据美国期货业协会的统计，在全球2004年所有成交的期货和期权产品中，利率、股票和外汇的期货与期权成交表现显著。近几年来，衍生品在全球更是获得了迅猛的

6、发展。表1.1全球金融衍生品市平仓合约名义金额单位:10亿美元项目1998年末1999年末2000年末2001年末2002年末2003年末2004年末2005年末场外交易市场803098820295200111178141665197167251499284819场内交易市场835583088360967910368137531890421619总额8866496510103560120857152033210920270403306438注：整理自国际清算银行关于国际衍生品的交易数据。331.2我国金融衍生品市场发展概况随着经济和金融全球化，我国经济的对外依存度明显提高，从2001年

7、起，国内金融衍生业务迅速发展。2001年的金融衍生品交易量为9805亿元，2002年交易量为27113亿，增长1.76倍，2003年交易量为33381亿元，比上年增长23％。目前，金融衍生品业务在我国商业银行中是发展最完善的。从业务品种来看，国内商业银行基本上均开办了远期外汇买卖业务、互换业务及期权业务。从交易品种的成交量看，远期外汇业务居于主要地位。2003年，远期外汇业务交易量占金融衍生业务的比例为78.5％。2007年，我国将推出股指期货