企业年金基金的监管协调与创新

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1、企业年金研究报告企业年金制度与证券投资基金、信托管理的比较研究国务院发展研究中心金融研究所银华基金管理公司企业年金课题组我国企业年金管理以信托型为基本管理模式，吸收了公司型和契约型的特点，采取包容契约型产品的方法，将其投资、托管、运营等业务部分或全部外包，体现了信托关系和委托-代理关系的结合。在一个联系紧密地金融市场上，这意味着企业年金与一般信托业务、证券投资基金在操作、运行和监管上都有很多相似和不同之处。一、企业年金与证券投资基金、信托的理论特性信托信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受

2、益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。信托关系涉及到委托人、受托人和受益人三者之间的关系，信托业务中对信托财产独立性的明确要求使之成为保护企业年金计划实施的主要手段之一。自20世纪70年代起，英美国家就利用信托原理来建立养老金的托管制度，分别通过《信托法》和《雇员退休金保障法》来明确养老金资产管理的独立性和安全性。在我国，规范信托行业运作的法规主要是“一法两规”即《中华人民共和国信托法》、《信托投资公司管理办法》和《信托投资公司资金信托管理办法》。委托人受托人受益人委托管理收益分配他益信托自益信托图：信托业务当事人之间的关系12企业年金研

3、究报告证券投资基金证券投资基金发起人通过向投资者出售基金单位或基金份额，筹集资金，交由专业的基金管理人在约定的领域进行约定性质的投资，是一种收益共享、风险共担的集合投资机制。它涉及到基金发起人、基金管理人、基金托管人和基金份额持有人（受益人）。由于证券投资基金管理人具有相对丰富的理财知识和投资经验，建立严格完善的内控机制，因此往往是企业年金投资管理人的较好选择。不同市场上，都对证券投资基金都制定专门的法律法规，如美国的《证券法》、日本的《证券投资信托法》、中国台湾的《证券投资信托基金管理规则》、中国香港的《单位信托及共同基金守则》等，我国管理证券投

4、资基金的主要法律包括《中华人民共和国证券投资基金法》、《证券投资基金运作管理办法》、《证券投资基金销售管理办法》等。基金持有人基金发起人基金管理人投资管理人资产托管人募集委托管理收益分配图：证券投资基金当事人之间的关系企业年金企业年金是指企业及其职工在依法参加基本养老保险的基础上，自愿建立的补充养老保险制度。它通过建立合适的缴费、管理、投资和收益分配制度，以保障企业雇员在工作期间缴纳的经费经过保值增值能满足退休后改善生活的需要。企业年金涉及的当事人比较广泛，包括企业和职工、年金受托人、年金账户管理人、年金投资管理人、年金资金托管人等。在运行和操作上

5、，企业年金与企业市场、保险业、证券业、银行业等有着密切的联系。国外对企业年金的法律监管主要体现在社会养老保障的有关法律上，如美国《雇员退休金保障法》、著名的401K计划等，英国的《1995年养老金法》，澳大利亚的《退休金行业监督法》，韩国的《劳动标准法》等，我国目前对企业年金监管的主要法律法规包括《企业年金试行办法》、《企业年金基金管理试行办法》等。12企业年金研究报告企业和职工企业年金受托人帐户管理机构投资管理机构资金托管机构受益人信托关系委托关系支付图：企业年金当事人之间的关系一、企业年金与证券投资基金、信托的联系1．三者都体现了一定的委托-代

6、理关系，并在制度设计上一脉相承信托业务中受托人与委托人的关系，通过将财产交与受托人管理，并为了受益人的利益尽职运作。证券投资基金和企业年金本质上是在信托业务基础上的延伸和扩展，前者作为基金份额的持有人通过购买基金份额将财产交与基金发起人或基金管理人来管理，通过适当的运作保值增值；后者则是雇主和雇员通过缴纳年金经费的形式以退休后获取本金和收益为目的将财产交与年金受托人管理，亦通过适当的运作保值增值。这三者都体现了金融市场的广泛存在的委托-代理机制，但是从制度设计有着密切联系，基本上是逐步复杂和深化，体现三者之间一脉相承的紧密联系。私有信托的制度最为简

7、单，而证券投资基金引入基金管理人、投资管理人和资产托管人，使得资产运作二次委托，将资产的运作业务与受托管理业务分开；企业年金在此基础上因为业务需要而更细分当事人，将行政管理业务、账目管理业务、投资业务和托管业务有效分开，委托-代理关系更为复杂。2．三者在制度和财产的独立性设计上有相似之处12企业年金研究报告正是委托-代理机制的复杂和深化，导致了三种业务上由当事人产生的相互间的制衡关系有相似和密切联系之处。信托关系中，基本没有当事人的制衡关系，主要依靠受托人恪尽职守，履行诚实、信用、谨慎、有效管理的义务来保护委托人的利益，在财产的独立性上也主要是依靠

8、规定受托人将受托财产与自有财产分开而达到。与之相比，证券投资基金和企业年金通过引入资产托管人，有效地隔离了投资管理人对财产