低利率环境下寿险公司投资挑战与对策

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1、低利率环境下寿险公司投资挑战与对策　[摘;要];低利率环境下寿险公司投资挑战与对策　[摘;要];低利率环境下寿险公司投资挑战与对策　[摘;要];低利率环境下寿险公司投资挑战与对策　[摘;要];低利率环境下寿险公司投资挑战与对策　[摘;要];近年来，通货紧缩以及随之产生的长期低利率和股票低迷给人寿保险行业的经营带来了巨大的挑战。寿险公司应对低利率环境挑战的对策包括：在偿付能力监管的基础上，立足于分散风险的基本目标，以国内、国际多元化为手段尽快改革投资监管政策，推进投资渠道开放；围绕长期投资收益和风险控制的核心，改善寿险公司自身能

2、力，特别是优化组织结构与资产负债管理水平；大力发展债券市场，特别是市政债券、企业债券、MBS等直接市场以及相关的衍生产品市场，形成寿险公司与债券市场发展的良性互动。　　　　一、利率环境及其主要成因　　通货紧缩导致的低利率几乎成为当前全球的共同特点，而由于间接融资为主的结构和金融部门的低效率，中国债券市场的利率结构更有其特殊性，即长短期债券利率息差很小、收益率曲线过于平坦。　　2001年以来，全球性掀起了一股降息浪潮。在发达国家中，2001年1月至2002年11月，美联储9次降息，联邦基金利率从％降至％，目前利率水平是自1961

3、年7月以来最低水平；欧洲央行3次降息，基准利率从年初的％降至％，再贷款利率从％降至3％；英国央行6次降息，基准利率从年初的6％降至％，贴现利率降至％；加拿大央行6次降息，利率从年初的％降至％。　　2002年2月21日，中国人民也实施了自1997年亚洲以来的第8次降息。和欧美发达国家显著不同的是，在我国，不仅短期利率很低，而且长期利率也被严重压低，以为例，在2002年上半年，30年期国债曾经出现了％的低利率，即使经过了市场调整，目前20年期国债的市场收益率也仅为％左右，20年期国债收益率仅比5年期国债收益率高不足1％，不足以弥补

4、长期利率波动风险和潜在通货膨胀风险。之所以出现这种情况，一方面是由于通货紧缩所导致的平均投资收益率的下降；另一方面与中国特殊的低效率的、间接融资为主体的金融结构有紧密的关系，尽管经过10多年的资本市场发展，我国的融资体系仍然是以银行体系为主的间接融资为主，居民仍然缺乏多元化的投资渠道，绝大部分居民金融资产仍然是以银行储蓄的形式存在，而由于银行体系的制度缺陷，银行从过去计划经济时代的不顾风险的盲目信用扩张转变为惜贷，存贷差持续扩大，大量积聚在低效率正式金融体系中的资金只有追逐少量债券，从而导致长期利率的大幅度下降。　　　　二、低

5、利率对寿险业发展的影响　　　　1.以保证利率为主的中长期寿险产品决定了寿险公司的资产负债对利率的敏感性很高，利率风险是寿险公司最大的经营风险　　虽然投资连结产品等非保证利率的投资型寿险产品在我国开始逐步发展，但是由于我国金融市场和保险市场仍处在发展初期，投资理念并不成熟，消费者风险承受能力差，偏好保证利率的产品，因此，在我国寿险行业中，保证利率寿险产品客观上仍然占据主导地位，即使是当前热销的分红产品，也存在一个最低保证利率。通过销售保证利率长期寿险保单形成了保险公司的长期负债，这些未来的负债需要通过投资资产的增值来确保偿付，由

6、于寿险公司负债的期限很长，期限越长，则负债对利率的敏感性越高，市场利率的一个微小变动均可能导致负债现金流贴现值的大幅度变动。例如，假设一个久期（duration）为20年的产品，如果市场利率下降1个百分点，则负债就要相对上升大约20％。　　同样从资产方来看，由于寿险公司和银行一样是在进行很高比例的负债经营，因此，资产价值的一个较小波动就会导致股东权益和公司价值的较大比例波动，因此，寿险公司通常只会持有一定限度的股权类投资，而主要投资于市场价值对利率高度敏感的固定收益类资产，如政府债券、公司债券、抵押贷款等。这些资产的市场价值对

7、利率波动高度敏感，如果市场利率下降，寿险公司就会面临再投资收益下降的风险，而如果市场利率上升，保险公司的固定收益资产就可能面临市场价值贬值的风险。　　上述产品结构和资产负债结构特点决定了寿险公司对利率高度敏感，当资产负债两方面的利率的敏感性不能有效匹配的时候，就可能会对公司偿付能力、公司价值以及股东权益产生负面影响。　　　　2.利率环境导致20世纪90年代早期高利率保单的利差损，过低的长期利率则导致新保单资产负债匹配困难，潜在风险增大　　当前的低利率环境给寿险公司的盈利能力、偿付能力造成了重大的不利影响。一方面，在20世纪90

8、年代的高利率时期，一些寿险公司销售了大量高利率长期寿险保单，而当时国内债券市场规模很小，并且债券以中短期债券为主，保险公司缺少可以对这些保单进行匹配的长期资产，从而导致现在资产的再投资收益率大幅度下降，早期高利率保单产生了潜在的利差亏损。另一方面，尽管寿险公司已经大幅度地降低