沪市b股上市公司资产重组现象分析

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2、325%和302%同期大盘涨幅为114%今年又有凤凰B脱颖而出饱受追捧我们在表一列出了沪市B股上市公司有重组题材的个股近期市场表现表一沪市B股重组题材个股近期市场表现(1999.4.1-2000.10.31)单位美元上表中列出的这些个股都是沪市近年有重组动作的B股上市公司在考察期内的平均涨幅是264.86%其中二纺和凤凰分别达到414.28%和413.89%而同期股指涨幅为157.59%可以看出重组板块在B股这轮止跌回升的行情中表现远远强于大盘那么B股市场重组题材的产生究竟有着什么样的背景在市场以后的行情中又将会有一番什么样的表现呢一、

3、B股上市公司重组的背景（一）市场长期处于弱市规模萎缩、发展几近停滞长期以来B股市场都在一种“鸡肋还是金块”的怪圈中挣扎其绝对价格的偏低使得人们普遍认为其投资价值是被严重扭曲的；另一方面大多数B股公司业绩大幅衰退甚至亏损的状况又与境外基金的择股原则相背整个市场在长达6、7年的时间里一直涨少跌多被一种阴跌不止的气氛所困扰92年5月两市创下历史最高点（沪市140.85点深市2679.26点）之后股指便不断下探中间虽也有过几次比较大的反弹行情但均未能使其摆脱下降通道受亚洲金融危机的影响99年3月份沪B股指跌至历史最低点21.24点99年4月份在

4、政策面的支持下B股方绝处逢生走出低迷再现普涨现象二级市场的长期低迷使得新股的发行节奏亦非常缓慢甚至一度陷于停滞沪市B股1998-2000三年内仅有5只新股发行上市上市公司业绩水平低、对境外资金缺乏足够的吸引力是B股市场长期低迷的重要原因之一我们来看看近几年B股上市公司的业绩情况97、98、99三年的每股收益平均值分别为0.186、0.107和0.0606呈逐年下降状态；亏损情况是97年3家亏损、98年6家、99年8家；平均亏损值这三年分别为0.234、0.378和0.482可见B股上市公司是每股收益逐年下降亏损公司逐年增多亏损程度逐年严

5、重改善上市公司质地已经成了恢复B股市场活力的关键所在“重组板块”在这种市场情况下应运而生（二）老牌上市公司业绩不佳影响了B股上市公司总体业绩水平55家沪市上市公司中有34家是95年前上市的老牌国有企业占62%其中24家属工业行业占到这些公司的70%以上这是因为B股市场建立之初预选企业大多是传统型的国有企业随着经济条件的变化许多公司由于并未能彻底摆脱计划经济的影响所有者出资不实、内部管理落后、历史负担沉重、技术改造滞缓以及产品市场萎缩而导致的销售和利润率下降等种种因素使得其业绩大幅滑坡有的甚至已经出现严重亏损市场竞争力和适应性都相当薄弱9

6、7年的亏损企业二纺、水仙、金泰；98年亏损的中纺、永久、凤凰、大江、钢管和水仙以及99年亏损的中纺、永久、钢管、物贸、自仪、水仙、汇丽和大化这其中绝大多数都是老牌上市公司他们莫不挣扎于亏损或微利的困境中而且还拖累了整个B股上市公司平均业绩水平利润和价值向来是资本流动的源动力一批资源配置效率低下的老国有企业何以能够吸引增量资金进入B股市场呢相反还连带地导致一批绩优股比如东信、龙电、海欣、鄂绒等投资价值被严重低估这样一来资产重组就成了B股老牌上市公司重新焕发生机的应时之举二、B股上市公司重组的现状以沪市为例97年以来包括真空、二纺、中铅、氯

7、碱、轮胎、冰箱、凤凰、英雄、三毛、友谊、龙电、上菱以及陆家等多家公司采取了力度或深或浅的重组措施可以看出他们绝大多数属于或微利或亏损或业绩经年滑坡的老上市公司重组方式主要有股权转让、资产置换和收购兼并等不同的重组方式产生了不同的绩效有的通过重组业绩已经有了大幅度提高在市场上形成了良好的示范效应如真空、三毛、上菱等从表二我们可以看出真空97年每股收益比96年增长了8倍99年比98年翻了一番而上菱每股收益99年较98年增长了16倍；有的公司重组已经进入实质性实施阶段比如凤凰、轮胎等；而有的公司则刚刚公布重组信息如陆家等本文选取了其中比较有代

8、表性的6家上市公司资产重组案例来作一个考察（资料来源于公司公开披露的信息）其公司基本情况见表二表二案例公司基本情况可以看出我们所选取的六家公司都是上海B股市场90年代初上市的老国有企业属工业行业曾经都是各自