安邦集团研究总部

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1、网站www.anbound.com.cn邮箱aic@anbound.com.cn订购热线010-59001200010-59001366服务热线北京010-59001377上海021-62488666深圳0755-82903344成都028-68222002杭州0571-87222210重庆023-86968538安邦集团研究总部2013年5月16日星期四总第3759期分析专栏中国应抓住机遇大规模发债优选信息财政部专家谈今年中国经济的几种情景2银监会推迟启动金融租赁证券化3政策变动导致经纪公司纷纷开始放贷3保代培训无限推迟强化市场对

2、IPO改革预期4深圳银监局警示保税区进出口贸易融资风险4商务部称人民币升值对外贸企业影响显著5私募基金“私转公”的时代即将来临6部分银行高度关注木材与铜融资领域风险6债券二级市场交易量萎缩未必不是好事7高层中介服务值多少钱？7内地顾客香港买保险凸显内地保险业差距明显8美元升值，全球利差交易可能转向8汇丰控股打破出售交行股权的市场传闻8美国政府对比特币的监管迈出了实质性一步9日圆大跌对日本经济的反作用开始出现9欧元区在经济衰退的泥潭中越陷越深1012每日金融FINANCEDAILY〖分析专栏〗【中国应抓住机遇大规模发债】中国经济目前

3、面临着经济增长减速与流动性泛滥的双重压力。中国央行最新公布的金融机构人民币信贷收支数据显示，4月末金融机构外汇占款余额为273630.89亿元，新增2943.54亿元，较3月提升25%。这是自去年12月起，中国全口径外汇占款连续5个月实现正增长。今年一季度共计新增外汇占款12154亿元，刷新历史纪录。这种情况显示，由于人民币升值预期强劲，境内外利差显著，国际市场资金涌入的势头依然高涨。在经济减速的情况下面对热钱流入，似乎让中国央行感到为难。虽然众多国家央行都在降息放水刺激经济，但中国央行由于担心通胀和过热而不敢降息，更不会收紧货币政

4、策来加剧热钱流入。到目前为止，央行采取的办法还是过去经常使用的谨慎招数：加大央票和正回购发行量来净回笼资金，以比较灵活的措施来应对外部流动性涌入。但在我们看来，面对持续的资金流入，靠发央票和正回购来对冲流动性泛滥，可能只是权宜之计，而且是就流动性来谈流动性，并非长久之计。过去，中国央行行长周小川曾提出过“池子论”，即以扩大投资市场的方式来挖掘若干资金蓄水池，来承接过多的流动性。安邦的看法是，这种做法是从储存流动性的角度来考虑问题，可能比较被动，并且有局限性。其实，从整个经济金融大系统来看，还有更加主动的做法，这就是大规模发债。安邦首

5、席研究员陈功在内部讨论中提出，中国现在处在大规模发债并且开放给外国投资购买的最佳时机！首先来看发债的时机。大规模发债是有时间窗的。现在中外市场利差很大，资金大规模流入中国，利用这个机会发债，甚至定向发债，可以在资金成本较低的时候，吸收资金来用于国内搞建设。这样不但可以减少热钱流入造成的伤害，还可以在全球利率水平变化的时候，或是下一个周期来临的时候，再把资金还回去。在发债问题上，国家与企业是一样的，流动性丰沛、资金成本低的时候，就多融一些资；流动性减少、资金成本高的时候，就少融资或者不融资。在我们看来，这也是从另一个意义上来把握周期—

6、—资金供给和成本变化的周期。就此而言，目前中国发债的机会很好。其次，中国能否承受较大的债务规模。一个不利因素是，中国今年在债务问题上受到了前所未有的压力，国际评级机构纷纷调降中国的债务评级，一些外资机构唱空中国，都是因为中国的债务问题。里昂证券曾发布研究报告警告，中国沉溺在债务扩张中不能自拔，今年1安邦集团电话010-59001200传真010-59001355邮箱laic@anbound.com.cn网址www.anbound.com.cn服务热线北京010-59001377上海021-62488666深圳0755-8290334

7、4成都028-68222002杭州0571-87222210重庆023-8696853812每日金融FINANCEDAILY季度中国的信用增长高达58%。在2008－2012年间，中国的债务规模/GDP从148%暴涨到205%，靠着这样的债务扩张，同期中国的GDP平均增速高达9.2%。不过，中国的债务规模还有扩大的空间，国内外的研究都显示，中国目前的债务容量仍有盈余。安邦的研究也认为，虽然债务经济的模式不可持续，但债务经济的负面冲击是个中长期问题。因此，短期内中国可以承受一定的发债。第三，债务扩张的融资用来做什么？中国虽然现在已开

8、始大规模对外投资，但中国整体上仍是资本缺乏的国家。既然国际资金都是以快来快去的热钱方式进入，我们为何不通过发债（或定向发债）来将资金引入到需要的领域来搞建设呢？实际上，美国人一直是这么干的，虽然美国债台高筑，但它在吸引国际资本进入美国