张承惠：物价回落的拐点已比较确切

《张承惠：物价回落的拐点已比较确切》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、张承惠：物价回落的拐点已比较确切　　尊敬的各位来宾，大家下午好！很兴奋有这么一个机会能和服装界、纺织界的朋友，大家在一个会场就金融情势和货币政策的题目做一个交换。我想做一个引导性的发言，假如等一会儿大家有题目的话，我也很愿意在这里和大家做一个互动交换。根据主办方的要求，我主要是对当前的经济、金融情势和下一步的货币政策的走向，谈一点我个人的看法。　　首先讲一下当前的金融情势，我们知道在往年为了应对四万亿的危机救助计划在某种程度上带来的通货膨胀，我们中心银行应用了一系列货币政策工具，对我们整个货币供给进行了调控。在2010年，中心银行6次调剂存款预备金率，这个存款预备金率和贸易银行的

2、关系非常密切，2010年两次调剂存款利率，在2010年前9个月，我们6次调高存款预备金率，还有一次是扩大存款预备金率的计算的基数，三次调剂利率，这些非常密集的带有紧缩性的政策调剂，到目前为止，收到了一个明显的成效。到今年的9月末，我们广义的货币供给量M2同比增速降到了13%，M2的高点出现在2009年的10月份，最高的增速将近30%。到9月份的增速降到了高点一半都不到。M19月份增长已低于两位数了，只有不到9%，M1增速在2010年1月份到达高点，接近40%，应当说M2在09年10月的29.74%和M12010年1月的38.96%这个增速，是2000年以来历来没有过的速度，这么快

3、的货币扩大速度是构造这一轮通货膨胀的货币基础，固然，造成这一轮通货膨胀还有其他方面的因素，但是货币是其中非常重要的因素。　　从2010年到今年，大半年过往了，在连续的紧缩政策的实施之下，应当说物价延续上升的势头得到了改变。8月份我们的CPI消费者的物价指数开始出现拐点，9月份CPI和PPI商品出厂的价格指数和消费者的价格指数都继续走低，最小最低的幅度比较小，但是这个拐点确切出现了。应当说根据货币和物价之间的关系，我们带过往的几十年中会得到一个规律，根据这个规律我个人以为这个通货膨胀周期中，CPI回落的趋势已比较明确了。　　从这一张图上，固然在坐的各位有的佳宾可能不是金融方面的专家

4、，这张图或许看得不是特别明白，但是从这张图上可以看到，黑线和蓝线是货币供给量的增长，在这一轮可以看到，在2008年下半年到2009年之间，是这一轮货币投放非常高的时期。货币供给量M1就是狭义的货币供给量和广义的货币供给量增速都超过了2001年到2009年的速度，是很峻峭的上升曲线，不论是M1还是M2，都出现了延续快速下行的走势，出现了这么一条曲线。根据货币供给量、货币增长的情况和通货膨胀理念的关系，我还是重复刚才那一句话，我个人以为，在这一轮通货膨胀周期中，物价回落的拐点已比较确切，回落的态势是确切无疑的。固然，我还要夸大，目前中国通货膨胀的压力还是很大的，所以它有可能在一个比较

5、高的位置，保持着一个比较高的水准，最少在近期之内，不太会回到我们这一轮通货膨胀起来之前的低水平的物价。　　从9月份的数据来看，贷款的情况应当说增长的速度也显现连续回落的态势，在今年1月份信贷的增长速度同比是增长了18.5%，到9月份这个数据回落到9.5%，我们怎样来看这么一条曲线呢？应当说，今年1月份到9月份的贷款增速和过往历年均匀增速相比，应当说在9月份的速度已低于过往十年贷款的金融增速。　　还有一个指标，假如说再扣除通货膨胀的因素以后，贷款的增长速度已接近前两轮经济周期的低谷水平，固然还没有到2008年三、四月份资金最紧张得程度，但是已向08年上半年资金极其紧张的程度靠拢，因

6、此，我的判定是实体经济资金紧张得局面还在进一步的加重。而且有可能在今年年底或明年年初，会有一部份的企业或说中小企业，或说某个领域、某个行业，比如说房地产行业的企业，可能会出现资金断裂。这个资金供给的情况非常之紧，紧张的程度基本上可以和08年上半年紧张程度相比了，在这类情况下，为甚么到目前为止，资金断裂情况没有出现大面积的出现，固然温州出题目了，但是我相信它是局部的现象，主要是民间体制外支持这一块，实体经济的投资需求。　　下面这张图给大家显示了银行活动性的情况，银行间市场利率的走向，这是从08年开始的月度利率图形，从这张图形可以看到，在今年的9月份，利率现在又回升到3.7475的水

7、平，比6月份的高点，同业拆借假如到达5%的利率这是很高很弄一个利率水平了。我们现在9月份比6月份最高点回落了1.23个百分点，但是整体上和过往相比，3.75%还是一个高位水平，说明银行的活动性还是处于一种偏紧的状态。　　随着紧缩政策的实施和内外部因素的变化，我们可以看到，目前有些题目还是比较突出的。一个题目就是资金的脱媒现象比较严重，很多钱被挤出了金融体系之外，影子银行，最近也提出一个影子银行的提法，影子银行之间在这个市场上活动，而且和过往有所不同的一个情况，是上市公司、大型的国