周期研究之一：康波中的价格波动.pdf

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1、中信建投证券CHINASECURITIESCHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告•康波周期研究之一行业深度模板[table_indusname]康波中的价格波动投资策略人生发财靠康波康波在现实中的表现就是价格波动，价格波动规律为我们提供[table_invest]0410周金涛了宏观对冲和人生财富规划的密码。在研究了长期的价格波动zhoujintao@csc.com.cn规律之后，本文还对2016至2018年的世界大宗商品价格波动做了预测。010-85130831执

2、业证书编号：S1440510120017康波就是价格波动我们对康波的认识：1、每一个康波是指一个相当长时期的总的发布日期：2015年9月16日价格的上升或总的价格的下降。2、价格的长期波动不是自己产生的，是资本主义体系本质的结果；3、每一个康波又嵌套着几经典长波的九阶段的示意图个库兹涅茨周期和几个朱格拉周期。4、上述特征决定了康波就[table_industry经济经济经济trend]爆炸见顶经济经济持续经济打复苏期扩张期过热期间上升期回落期反弹期回落期回落期底期间是国际宏观对冲的根本理论。康波中价格剧烈波动

3、的原因浪底战争康波价格的剧烈波动主要集中于从衰退到萧条的阶段，这是由Here于1、当效率提升放缓时，供需的原有平衡边际上发生了变化；浪顶战争2、长鞭效应。康波中的能源和金属价格20年5-7年10-15年10-15年1、不能用当期供需来解释能源和金属价格，康波中的价格冲击是一个累积的结果，是劳动生产率下降，长鞭效应和追赶国工业化的共同结果；2、工业化起飞国家的资源消耗会呈现出一个倒U型的结构，在其边际爬升的时候，对资源价格影响最大。3、短期的资源消费增速遵从于朱格拉周期，所以短期的价格波动是与经济增长率相关的。

4、康波中的太阳黑子和农业1、太阳黑子以一种未知的原因影响着人类的情绪和商业行为，从而成为三周期嵌套天道中的决定因素。2、农业价格并未表现出明显的长周期波动特点，反而倒是受到施瓦贝循环的直接影响，更直接的是厄尔尼诺循环。康波中的黄金价格1、黄金理论上就是大宗商品的一般等价物。2、在康波的萧条，回升及衰退阶段，黄金价格与实际利率的负相关真实存在，但在繁荣期，这种关系基本不存在，甚至相反。第五次康波中的价格波动1、2002年之后，大宗商品经历了一个长达10年的牛市，2008年和2011年视为大宗商品牛市的双头，自20

5、12年之后，大宗商品一直在熊市中运行。2、经历了2008年的康波一次冲击之后，2015年之后康波应进入二次冲击阶段并向萧条转换，衰退和萧条的连接点一定是一个康波大宗商品价格的最低点，即2016至2018年之间是商品价格转换点；3、从中周期的意义上看，每轮中周期大宗商品都会出现一次波段行情，这个行情大概率都会出现在第三库存周期位置。4、2016年第三库存周期启动，大宗商品价格中级反弹，全球将经历一次小型滞胀。HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明中信建投证券CHINASEC

6、URITIES[table_page]策略研究策略深度研究报告目录前言：人生发财靠康波...........................................................................................................................................5一、康波周期概述..................................................................

7、.................................................................................61.1有关康波时期的各种划分方法................................................................................................................61.2当前对康波的基本认识.................................

8、...........................................................................................71.3康波中的增长与通胀.................................................................................................