基于面板数据模型的开放式基金赎回影响因素研究

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1、万方数据东北大学硕士学位论文目录第5章实证研究⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯。⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯415．1数据选取及预处理⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．415．2面板数据单位根检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯。425．3实证结果及分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯435．3．1市场因素对开放式基金赎回行为的影响⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯435．3．2基金公司因素对开放式基金赎回行为的影响⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．445．3．3投资者因素对开放式基金赎回行为的影响⋯⋯

2、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯465．3．4综合影响因素的实证结果及分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯475．4本章小结⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯。50第6章结束语⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯5l6．1研究结论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯516．2不足之处⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．¨¨．5l6．3进一步展望⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．52参考文献⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

3、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯53致谢⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯59附录⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯誊．61VII万方数据东北大学硕士学位论文第1章绪论作为一种理财工具，开放式基金是继股票之后的另一种重要的投资工具，其主要投资群体为个人投资者。除了基金的单位价值外，基金其他情况比如基金分红等同样是开放式基金投资者在进行申购或赎回决策时的重要影响因素。研究现实生活中开放式基金赎回的影响因素以及这些因素怎样影响投资者和基金管理者的决策行为，在经济市场领域有着广泛的

4、实际应用背景，具有重要的学术研究价值和实践意义。传统的研究方法主要是利用截面数据和时间序列数据进行普通线性回归，忽略了数据中的不可观测到的因素，因此在借鉴已有研究成果的同时，考虑面板数据模型的优势，本文开展了基于面板数据模型的开放式基金赎回行为的探索研究。本章共分为5小节，第l节介绍本文的研究背景，第2节阐述本文提出的问题，第3节介绍本文的研究目的与研究意义，第4节介绍本文的研究内容、研究思路与研究方法，第5节介绍本文的章节安排。1．1研究背景1．1．1开放式基金面临大规模持续性赎回挑战证券投资基金始于英国，至今

5、已有115多年的历史。然而纵观美国这些年的发展历程，即使基金行业在某些年份经历了低潮期，但是整体的管理规模还是表现出较为显著的上升趋势。我国以封闭式基金为起点，逐步向开放式基金方向的国际发展趋势靠拢。2001年9月，我国第一只开放式基金“华安创新"诞生，我国基金业完成从封闭式基金到开放式基金的跨越，从此我国基金品种开始多样层次化，越来越能满足基金投资者的不同需求。截至2012年二季度末，中国大陆基金市场已成立的开放式基金共计972只，发行在外的基金总份额为27，104亿份，全部基金的估计净资产总值为24，202亿

6、元。按照国际基金市场的发展规律，经营业绩优秀的基金会吸引大量的资金注入，基金的现金流量同基金净收益成正向变动关系，基金投资者将基金历史收益水平作为参考进行基金买卖。投资者在做投资决策时也会参考同类基金的其他基金业绩指标，比如基金规模、成立时间等构成“明星效应”的指标等。同行业的明星万方数据东北大学硕士学位论文第1章绪论基金是整个基金家族的标榜，能对基金资金流量产生正向激励作用，从而带来超额的资金流入。但在我国，绝大多数学者认为中国的证券市场存在基金“赎回异象”，即基金净赎回率和基金业绩呈正向变动，明星基金并不像国

7、外市场那样总能获得超额收益。与西方成熟市场相比，国内开放式基金凭借经营业绩没有很好的发挥“优胜劣汰”的作用。我凋开放式基金虽然只有12年的发展史，但是却经历了多次大规模的赎回，流动性风险引人注目。自2003年四季度投资组合的公告中开放式基金净赎回为184．66亿份基金，赎回比值达到21．56％。2005年上半年开始开放式基金又遭遇保险公司大规模的赎回。2007年，中国股市出现了强劲的牛市行情，而各只偏股型基金仍然出现了巨额赎回。2011年的股债双熊，也让基金普遍遭遇净赎回，作为固定收益品种，债券基金在2011年也

8、改写了其6年的挣钱史，整个市场的基金资产规模在2011缩水19．12％。面对这种局势，尽可能多方面挖掘赎回影响因素，采用更准确的实证研究模型，对于更全面更准确地把握基金决策迫在眉睫。1．1．2用面板数据模型的开放式基金赎回影响因素研究备受关注投资者根据当天基金单位净值的情况和本身对资金的变现需求来判断并决定是否采用赎回决策。影响基金单位净值变化和投资者需求的因素很多，国外