开展融资融券业务的利与弊

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1、开展融资融券业务的利与弊：中国证券市场推出融资融券业务已接近一年，改变了我国证券市场单边市的交易模式，为交易方式多元化、流动性加强与股票价格稳定性方面作出了积极贡献。本文从融资融券业务的推行现状、内在意义和业务风险方面分析其利与弊，并提出一些风险控制的措施。　　关键词：融资融券；风险控制；利弊　　：F038.1：A：1006-4117（2011）03-0128-02　　　　一、引言　　融资融券交易，又称“证券信用交易”，是指投资者向证券公司提供担保物，借入资金买入证券交易所标的证券或者借入标的证券并卖出的行为。融资融券业务起源于美国，是境外发达证券市场普遍开展

2、的金融业务，同时也是促进证券市场走向成熟的重要手段。目前，英国、日本和中国香港等资本市场都开展了该项业务。相对西方发达国家，我国该领域的交易制度还处于起步阶段，2010年3月31日，上海、深圳证券交易所正式接受6家试点券商融资融券交易的申报，这意味着从2006年开始精心筹备的融资融券业务正式进入了市场操作阶段，这也标志着我国证券市场迈入了信用交易和“双边市”的时代，它开启了我国证券市场的新纪元。直至2011年2月底，共有25家券商获批准开展融资融券业务。　　二、开展融资融券业务的意义　　融资融券业务的开展对市场各方都有重大的意义。　　首先，开展融资融券业务对证

3、券市场的积极意义有以下几个方面。第一，可以完善证券的价格发现功能。融资融券机制将更多的信息融入到证券的价格中，使价格能更充分地反映证券的内在价值。一般情况下，融资融券的投资者在证券市场的交易中最为活跃，他们积极广泛地收集市场信息，快速地发现和把握市场机遇，这促使股票价格更加接近实际价值，极大地推动了市场的合理定价。第二，增强证券市场的流动性。融资融券业务的开展在一定程度上放大了证券的供给与需求，增加了市场交易量，提高了市场的流动性。特别是融券业务中的卖空操作，对提高市场交易量起到了极大的作用。李竞（2010）通过Granger因果关系检验法对上证融资融券试点股

4、为样本调查发现，融资交易量显著地影响股票的流动性水平。同时，蔡笑和田奎（2010）的研究显示，在台湾证券市场上，融资融券交易能显著地提高了证券市场流动性。第三，有利于证券市场的价格稳定。“据统计，从1996年到2009年，我国股票市场的年平均波动幅度达30%左右”（石建勋，2010）。这要高于世界上大多数证券市场。融资融券业务结束了我国证券的“单边市”状态，融券中的空头机制与多头机制对称互补，用市场机制来调节了证券市场中的暴涨和暴跌。例如在暴跌行情中，融资业务的存在增加了入市的资金量，为投资者进入股市抄底提供可能，起到了一定的止跌作用；在暴涨行情中，投资者可以

5、通过融券业务做卖空交易，增加卖方的供应量，抑制股价的非更改上涨。　　其次，参与融资融券业务对投资者有以下好处。一方面，它为投资者提供了更多的投资方式。在看涨的情况下，投资者可以利用融资的杠杆效应，存入一定量的保证金，向证券公司借入资金买入证券待股价高位时抛出，赚取超额收益。在看跌的情况下，投资者可以向证券公司借入证券卖出，待该证券低价位时买入，通过卖空操作获取收益。另一方面，它为投资者提供了更多的风险规避手段。比如，投资者持有A股票，为了减少A股票价格下跌所带来的损失，投资者通过融券业务卖空A股票，并在合理的低价位买回A股票。这样，如果A股票价格下跌，融券业务

6、的收入将至少弥补一部分由投资者手中A股票造成的损失；如果A股票价格上涨，投资者手中A股票的收益将至少弥补一部分由融券业务带来的损失。这样就达到了风险对冲的目的。　　最后，开展融资融券业务对证券公司的积极影响主要有以下三点。　　第一，增加证券公司的佣金收入和利息收入。从境外成熟融资融券业务的开展情况来看，券商收入的10%至15%都来自于融资融券业务的收入。如2007年证券业协会融资融券试点工作小组的调查报告显示，近几年东京融资融券交易额占其整个证券市场交易额的15%左右（于爱芬，曾焱，2010）。融资融券的开展将成为我国证券公司新的盈利增长点。融资融券将放大证券

7、交易量，带来活跃的市场成交，这就会促进证券公司经纪业务的增长，从而为其带来大量的佣金收入。同时，证券公司会向投资者收取融资利息和融券费用。融资利率和融券费率均不低于中国人民银行规定的6个月金融机构贷款基准利率。经过试点阶段，融资融券得到可靠运行与深入推行后，证券金融公司将介入，即“转融通”业务将被推出。届时，贷款利息收入与存款利息支出的差额（即利差收入）对证券公司来说，将是一笔不可小觑的收入。从美国2001年至2007年的数据来看，由信用交易产生的利差收入占证券公司营业收入的3%至7%。第二，增加证券公司其他业务的发展。投资者在进行融资融券操作时，需要证券公司

8、提供配套的专业投资咨询建议，从而将促进