汇率的决定与变动

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1、第三章　汇率的决定与变动12一、金本位制度下的汇率决定二、纸币流通制度下的汇率决定第一节　汇率的决定3一、金本位制度下的汇率决定金本位制度泛指以黄金为一般等价物的货币制度，包括金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制。(一)价值基础在金币本位制下，各国都以法律形式规定每一金铸币单位所包含的黄金重量与成色，即法定含金量（goldcontent）。两国货币的价值量之比就直接而简单地表现为他们的含金量之比，称为铸币平价（mintparity）或法定平价（parofexchange），黄金是价值的化身。铸币平价是决定两国货币之间汇率的价值基础，它可表示为：1单位A国货币＝A国货币含金量

2、/B国货币含金量=若干单位B国货币41925～1931年英国规定1英镑金币的重量为123.2744格令（grains），成色为22ｋ（carats），即1英镑含113.0016格令纯金（123.2744×22/24）；美国规定1美元金币的重量为25.8格令，成色为0.9000，则1美元含23.22格令纯金（25.8×0.9000）。根据含金量之比，英镑与美元的铸币平价是：113.0016/23.22＝4.8665，即1英镑的含金量是1美元含金量的4.8665倍，或1英镑可兑换4.8665美元。按照等价交换的原则，铸币平价是决定两国货币汇率的基础。5(二)外汇市场的供求铸币平

3、价与外汇市场上的实际汇率是不相同的。铸币平价是法定的，一般不会轻易变动，而实际汇率受外汇市场供求影响，经常地上下波动。当外汇供不应求时，实际汇率就会超过铸币平价；当外汇供过于求时，实际汇率就会低于铸币平价。实际汇率也围绕铸币平价不断涨落。在典型的金币本位制下，实际汇率的涨落都是有限度的，即被限制在黄金的输出点和输入点之间。6举例：在美国和英国之间运送价值为1英镑黄金的运费为0.03美元，英镑与美元的铸币平价为4.8665美元，那么对美国厂商来说，黄金输送点是：黄金输出点＝4.8665＋0.03＝4.8965(美元)黄金输入点＝4.8665－0.03＝4.8365(美元)7(

4、三)波动规则在金币本位制下，汇率波动的规则是：汇率围绕铸币平价，根据外汇市场的供求状况，在黄金输出点与输入点之间上下波动。当汇率高于黄金输出点或低于黄金输入点时，就会引起黄金的跨国流动，从而自动地把汇率稳定在黄金输送点所规定的幅度之内。89二、纸币流通制度下的汇率决定在纸币流通制度下，现钞不能自由兑换、黄金不能再进入流通，金本位制度下的黄金输送点和铸币平价也不复存在，但货币交换的比例，即汇率依然有它的价值基础，而且受外汇市场供求状况影响。同时，由于人为的制度安排，汇率的波动也是有一定规则的。10(一)价值基础在实行纸币流通制度的早期阶段，各国一般都规定过纸币的金平价，金平价

5、是决定两国货币汇率的价值基础。但在现实生活中，纸币实际代表的金量与国家规定的含金量相背离。因此，名义上或法律上的金平价已不能作为决定两国货币交换比例的价值基础，取而代之的是纸币所实际代表的金量。随着纸币流通制度的演进，纸币的金平价与其实际代表的金量相互脱节现象日趋严重，纸币所实际代表的金量很难确定。此时，人们更直观地把单位纸币所代表的价值视为单位货币同一定商品的交换比例，即商品价格的倒数，或纸币的购买力。汇率的决定依然是以价值为基础的，其本质还是两国货币所代表的价值量之比。11（二）外汇市场供求当外汇供不应求时，外汇汇率上升；当外汇供过于求时，外汇汇率下降；当外汇供求相等时

6、，外汇汇率达到均衡；实际汇率由外汇市场供给与需求的均衡点所决定。1213(三)波动规则纸币流通制度下的汇率波动规则因所处国际货币体系的不同而有差异。按照布雷顿森林协定的要求，各成员国应公布各自货币按黄金或美元来表示的对外平价，其货币与美元的汇率一般只能在平价上下1%的幅度内波动。在布雷顿森林体系的安排下，各成员国货币的汇率是围绕着平价，根据外汇市场供求状况，并被人为地限制在很小范围内进行波动的，常被称为“可调整的钉住汇率制”。14图3-3布雷顿森林体系下的汇率波动15在“牙买加体系”，金平价或与美元的平价在决定汇率方面的作用已被严重削弱，外汇市场的供求关系对汇率的变化起决定

7、性的作用。其最一般或最典型的汇率波动则是汇率自由涨落，几乎不受限制。16图3-4牙买加体系下的汇率自由浮动17第二节　汇率的变动一、影响汇率变动的因素二、汇率变动对经济运行的影响18一、影响汇率变动的因素影响汇率变动的因素国际收支通货膨胀差异国际利差经济增长率外汇市场的投机活动政府干预19（一）国际收支国际收支是一国对外经济活动的综合反映，其收支差额直接影响外汇市场上的供求关系，并在很大程度上决定了汇率的基本走势和实际水平。逆差外汇需求增加、供给减少外币升值、本币贬值2021（二）通货膨胀差异如果两国的通货膨胀率相