证券投资论文-国有股比例与其控股上市公司绩效的实证分析——以制造业上市公司为例

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2、券投资论文-国有股比例与其控股上市公司绩效的实证分析——以制造业上市公司为例摘要：文章以制造业上市公司为例，分析了国有股比例与其控股上市公司绩效的关系。文章采用2006年末的截面数据，通过实证分析发现，在控制资产负债率因素的情况下，国有股作为第一大股东的持股比例越高，其控股上市公司的经营业绩越好——两者呈现正相关关系，但并不显著。关键词：国有控股企业；第一大股东持股比例；经营业绩股权结构对公司经营业绩有着重要影响。Jensen and Meckling（1976）的研究结果发现，分离的所有权与控制权促使经理人

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6、。Jensen and Meckling（1976）的研究结果发现，分离的所有权与控制权促使经理人采取多样化策略，而这种策略很可能降低公司价值。另一方面，公司大股东有动力监督并激励经理人，提高公司的业绩，即提高对企业有控制权的内部股东的股权比例，能有效地产生管理激励，降低代理成本，提高企业的价值。Shleifer和Vishny（1997）的研究也表明，公司治理、股权结构与企业绩效之间存在着非常密切的关系。因此，本文将通过定量的实证分析，探讨国有股比例对其控股上市公司经营业绩的影响。 一、股权结构与公司绩效的理

7、论分析 （一）股权结构与公司绩效 股权结构在公司治理中具有基础性的地位，公司的股权结构分为两个层次：一是持股比例（或称股权集中度），一般分为第一大股东持股比例，前三、五、十大股东持股比例，中小投资者持股比例，等等；二是持股股东性质，如政府机构投资者、银行持股等。不同的所有权结构对公司经营业绩所产生的影响也不同。 公司治理的本质是要解决因所有权与经营权相分离而产生的代理问题。所谓代理问题是公司所有者为有效地监督经营者所产生的监督成本和经营者的机会主义所带来的损失。由于企业的股权结构不同，代理问题的表现形式也不同

8、。在代理问题下，公司所有者控制机制如监督系统等将引导经理实现公司价值最大化。 （二）文献综述 西方关于公司股权结构于公司绩效的研究基本上认为：股权分散导致两权分离，使得股东对经营者的监控力和能力随之下降，因此股东要承担经营者可能的“败德行为”和“逆向选择”所带来的风险，这样增加股东持股比例会导致公司价值的增加。 我国也有诸多文献研究股权结构与上市公司绩效的关系，关于国有股比例与公司绩效的关系问题，陈