国内企业海外并购的风险分析及防范对策

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1、国内企业海外并购的风险分析及防范对策内部资料赛迪专报2011年第16期（总第38期）2011年6月8日工业和信息化部赛迪研究院国内企业海外并购的风险分析及防范对策??一、我国企业海外并购现状在《国务院关于促进企业兼并重组的意见》中，特别提到要推动优势企业境外并购和投资合作。实际上，我国企业的跨国并购活动始于20世纪80年代。近几年，随着我国企业实力增强，企业“走出去”的意愿也在加强，加之有效规避贸易保护壁垒的战略考虑，以及后金融危机时代?‐?1?‐??各国经济复苏缓慢，我国受国际金融危机影响，人民币升值等

2、众多因素交织，我国企业积极向海外市场拓展，跨国并购发展迅速。2010年，中国企业通过并购方式实现对外1直接投资238亿美元，占当年对外直接投资流量的40.3%。目前我国企业的海外并购呈现出以下特点：一是并购行业集中。我国企业海外并购主要集中在第二、三产业，规模较大的并购集中在石油、矿产资源、家电、汽车、电子等高科技行业。二是并购主体多元。除了国有企业仍然是规模较大跨国并购的主体外，中小型民营企业也开始涉足其中，这使并购规模呈立体态势，从几十万美元到数百亿美元的都有。三是并购规模扩大。2005-2010年，

3、中国企业出境并购交易的完成数量与总规模分别以95%和211%的年均速度迅猛增长，其增幅超过并购市场整体水平。截至2010年，中国企业出境并购交易完成数量达到57起，总交易规模达到294.3亿美元，较2009年分别增2长111.1%和249.9%。四是并购目标地域广。我国企业海外并购的目标地区遍及亚洲、非洲、欧洲、美国、加拿大?????????????????????????????????????????????????????????????1数据来源：2011年2月17日中国商务部例行新闻发布会2根据

4、ChinaVenture投中集团旗下数据产品CVSource统计?‐?2?‐??等地区和国家。虽然企业的海外并购风起云涌，但是据商务部的统计数据显示，2008年我国企业海外并购亏损达到约2000亿元人民币。而频频引起社会关注的海外并购失败案例，也一次又一次地提醒我们：海外并购风险高，进行并购须谨慎。二、海外并购常见风险分析海外并购常见的风险有以下几类：一是战略风险。战略风险是指企业对本身发展阶段以及自身战略定位认识不清，从而对行业和市场趋势的预测判断失误，出于机会主义心理或盲目跟风卷入并购导致的风险。二是

5、政治风险。政治风险是指在国际经济往来中，由于未能预期政治事件的变化而给国际投资活动可能带来的不确定性。目前，政治风险已经成为我国企业跨国并购过程中最大最不可预期的风险。这种风险产生的原因，很大一部分是由于我国进行跨国并购的企业大多数都是国有企业，政府背景总是让被收购国家顾虑，从而把企业正常的经济行为上升到政治事件，不惜动用法律与政策直接?‐?3?‐??干预阻挠，直至并购项目失败。2005年中海油以总额185亿美元收购美国优尼科石油公司，比竞争对手雪佛龙公司高出15亿美元。然而，这次收购受到美国国会的强烈反

6、对，众议院以333：92票的优势，要求美国政府终止这一收购计划，并以398：15票的更大优势，要求美国政府对收购本身进行调查。在强大的政治压力下，中海油宣布放弃竞购。类似的案例还有2009年中国铝业公司收购力拓集团失败。三是法律风险。法律风险是指因企业并购活动本身或是并购后的经营活动与法律相抵触而产生的风险。国外的立法制度历史悠久，法律健全完善，国内企业进行海外并购时，一旦对相应法律政策认识不足，就会出现违反法律的行为，最终导致并购方案无法实现。四是财务风险。财务风险是指企业由于并购定价、融资、支付等各项

7、财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性。五是评估风险。评估风险是指由于并购过程的信息不对称、对目标企业调查研究不足、信息收集不充分、导致对收购企业的价值评估失误，出现收购价过高的风险。在?‐?4?‐??跨国并购过程中，信息不对称性普遍存在，加之我国企业对国外企业缺乏长期的跟踪观察，对目标企业信息了解不透彻，再加上地区环境的差异、市场结构的不同、企业文化的区别，使评估风险在我国跨国企业并购中表现得尤为明显。在首钢并购秘鲁铁矿过程中，由于对秘鲁政府意向调研不充分，对参与投标的其他几个竞争对手

8、也不了解，首钢在投标中一下子就开出了1.2亿美元的高价，远远高出其他竞争对手，这导致首钢长期存在贷款规模过大、偿付能力偏低、每年支付银行的财务费用过高等问题。六是汇率风险。汇率风险是指企业在并购过程中由于汇率变动而引起的未来收益的不确定性。企业跨国并购无论是目标企业定价决策还是融资决策都可能涉及汇率的选择，因此汇率是影响企业跨国并购财务决策的一个重要因素。汇率风险主要表现在以下两个方面：一是外币支付风险。无论以自有外汇还是以借