深究货币政策调控有效性

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1、深究货币政策调控有效性深究货币政策调控有效性深究货币政策调控有效性深究货币政策调控有效性深究货币政策调控有效性深究货币政策调控有效性深究货币政策调控有效性深究货币政策调控有效性深究货币政策调控有效性深究货币政策调控有效性　　货币政策的有效性问题，在货币经济学理论文献中指货币当局运用一定的政策工具与政策手段制定的货币政策，通过特定的传导机制对经济运行的影响程度，即货币当局通过货币政策的实施能在多大程度上达到预定的货币政策目标。现阶段我国货币政策的最终目标是“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”。现阶段大规模的短期资本涌入、巨额贸易顺差使得我国经常项目和资本、金融项目连续多年持续双顺差，内

2、外失衡时的货币政策有效性受到影响，干扰央行货币政策工具的选择和央行货币冲销的效果。为了应对当前形势，中国人民银行频频利用货币政策工具对宏观经济进行调控。在金融市场不健全、利率市场化缓慢推进的情况下，中央银行政策工具的选择余地很小，必然限制货币政策工具的有效性。　　一、研究文献回顾职称论文　　对货币政策有效性的研究，应考虑在具体货币政策操作中，实现最终目标的程度和时滞，及影响货币政策有效性的因素。陆军、舒元(2002)采用两步OLS方法考察了我国货币政策对实际产出的影响，实证研究表明货币政策在我国有效，同时预期到的与未预期到的货币都影响产出，货币政策对产出在10%的显著水平上存在非对称性效果

3、[1]。彭方平、展凯、李琴(2008)应用非线性STSV　　AR模型进行实证研究，实证研究结果表明以金融机构存贷差为流动性过剩度量指标显示，自2000年以来，我国经济明显处于流动性过剩状态。流动性过剩削弱了央行货币政策对物价水平的调控能力，但货币政策对实际产出的影响能力，反而有所加强[2]。谭旭东(2008)基于政策时间不一致性模型得出我国货币政策的有效性与政策的可信性之间密切相关，随着货币政策可信性的提高其有效性也会相应提高，因此央行实行有规则、透明度高、连贯性强的货币政策最优[3]。徐亚平(2009)基于理性预期理论分析得出稳定和引导公众的通胀预期对于货币政策的有效性具有重要意义[4]

4、。殷波(2009)引入投资的时机效应和资产价格波动，对一般最优利率政策模型进行扩展，通过理论分析和经验检验得出近年来我国货币政策低效率的原因在于央行制定利率政策时忽略了投资的时机效应和资产价格波动，从而使利率政策对宏观经济变量系统性的反应不足，导致反周期的宏观调控效果不佳[5]。范从来、赵永清(2009)通过Granger因果检验表明自1998年以来外汇储备变动是货币数量M1变动的决定性原因，货币政策丧失部分自主性，但VEC模型显示我国货币政策自主性并没受到系统性制约[6]。在货币政策有效性研究中，Cover(1972)通过考察美国二战后的季度数据得出，正的货币冲击对产出的增加几乎没有作用

5、，而负的货币冲击对产出则有明显的减少作用[7]。本文基于央行资产负债表的结构变化与宏观经济运行效果，运用VAR模型验证货币政策有效性的影响因素，最后总结归纳优化货币政策有效性的建议。　　二、央行资产负债表结构分析　　通过分析中央银行资产负债表可以更好地了解其资产业务和负债业务之间的相互制约关系，进而把握资产业务和负债业务在宏观经济调控中如何发挥功效[8];了解央行在连续时间段内，其资产负债业务量上的增减变化及资产和负债项目中子项目变化对各自项目的影响，从而分析货币政策工具实施的有效性;通过资产负债表结构和项目的变化，对央行货币政策工具的运用状况及发展变化的未来趋势加以分析和预测，形成央行货

6、币政策规则。　　基于货币当局资产负债表统计数据从资产方分析，外汇储备构成央行国外资产的主要部分，外汇储备的积累通过外汇占款的形式表现为国外资产的增加。在国外资产迅速积累的状况下，央行为了稳定货币供给控制其他非国外资产的增加，外汇在央行资产负债表总资产中稳定增长，从1999年占比%积累到2009年的77%;对政府债权在2007年12月占比最高%，通常月份其占比区间在%～%波动;对其他存款性公司债权波动较剧烈，从1999年的%下降到2009年12月份的%，其在央行资产负债表中的变化表明再贷款、再贴现等央行的货币政策工具的作用已明显下降。对其他金融性公司债权的比重也从2007年末逐步递减，目前在

7、%左右波动。　　中国人民银行自1984年行使中央银行职能共调整存款准备金率32次，从2006年7月至2008年年末央行提高存款类金融机构人民币存款准备金20次，平均每月公布紧缩性政策措施次，货币政策干预频度较密集。其中2006年调整3次至9%;2007年调整10次至%且每次上涨50个基点;2008年共调整9次存款准备金率。因全球金融危机的影响，央行在2008年下半年为稳定经济增长水平将其下调至%，2009年我国宏观经济稳