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1、研究精髓(04.27)国金证券 2010-04-2614:02【正文】报告名称:山寨机内置整顿对公司短期偏空,长期利好--北纬通信公司点评分析师:陈运红;联系人:李哲人报告类型:公司点评 报告日期: 2010-04-25公司名称:002148北纬通信 所属行业: 软件行业报告级别:★★ (报告级别是对报告综合评价的结果,分五级,自"一星"至"五星"。"五星"为综合质量最高的报告。) 【内容摘要】: 事件 据腾讯科技报道,中国移动近期发出通知,要求所有合作SP于7月1日之前彻底退出无入网许可证的山寨机(包括水货手机)上
2、的内置业务,否则将停止其所有SP业务。同时工信部21日出台了《移动电话及定制管理规定》,要求基础运营商"定制话机不得内置固化的SP代码、SP服务链接以及SP客户端软件"。 评论 体现了监管部门打击吸费后门等不正当盈利途径的坚定决心:在央视3.15曝光部分手机"吸费后门"事件后,中国移动继前期的手机内置计费代码调整和更严格的消费确认规定之后,此次又推出更严厉的"一刀切"政策,而工信部规定虽暂时只针对运营商定制终端,但长期也很有可能形成普遍规范。我们认为这体现了国家及运营商彻底整治行业内手机内置收费后门等不正当盈利途径的坚定决心。这些政策规定短期内对于SP公司的收入将产生
3、一定影响,但长期来看,此举将净化行业环境,提高消费者信心,有助于行业的健康发展; 对于上市公司的短期影响处于可控范围之内:在A股移动互联网类上市公司中,神州泰岳和拓维信息的业务主要是与运营商的直接合作或自有业务,基本不受此类政策影响,北纬通信由于增值业务种类较全,部分业务主要是手机游戏存在与手机终端厂商的内置合作,将受到此次政策调整的影响。北纬内置类游戏收入约占其手机游戏总收入的6成,而这中间部分与Nokia等品牌厂商的合作是不在调整范围之内的,公司一季度手机游戏月收入约500-600万,考虑其自然增长及非品牌机内置业务的占比,我们初步估计对公司的月收入影响约在400万
4、左右,按照影响6个月计算约为2400万,仍在公司前期预计政策影响的3000万之内。由于此项会议内容在公司3月26日公告之前就已出台,我们认为公司对于此次调整已有充分预期,短期业绩影响处于公司可控范围之内; 运营商渠道价值更加突出,大型SP将最终受益:SP厂商的业务推广主要通过三种渠道:运营商、终端厂商和自有平台,在手机终端的渠道受到压制,而自有品牌推广尚需时日的情况下,移动增值业务的用户资源近期将加速向运营商平台集中,其渠道价值将更加突出,这也印证了我们移动互联网发展初期"运营商渠道优势"决定企业竞争力的观点。同时我们维持对于行业的长期观点,即移动互联网行业政策的收缩,
5、虽短期对整个市场容量存在一定抑制效应,但同时也加速了行业整合,北纬这样的行业领先厂商仍具备较强的运营商关系和业务渠道资源,小型CP和网盟等下游内容和渠道将加速向其聚集,长期来看空中网、新浪、搜狐及北纬等大型SP将成为行业整合的最终受益者。 加快开拓自有品牌成为必然选择:长期来看,随着无线增值业务与移动互联网的日益紧密结合,SP厂商不会局限于也不可能单纯依赖运营商渠道,建立自有的品牌和平台成为了其必然的选择。近年来业内厂商都在推进这方面的品牌建设,如空中网的网络游戏、华动飞天的音乐平台等,北纬通信也不例外,公司自有游戏团队包括委托参股的游戏公司目前正研发几款新的互动式网络
6、游戏,并计划7月份全面推出。此举体现了公司突破单纯依赖运营商的手机增值业务,建立北纬自有品牌,进军受众更广泛的移动互联网业务领域的决心。 报告名称:业绩符合预期,未来3年仍是黄金期--烽火通信业绩点评分析师:陈运红;联系人:李哲人报告类型:业绩点评 报告日期:2010-04-25公司名称:600498烽火通信 所属行业:光纤光缆制造行业报告级别:★★★ (报告级别是对报告综合评价的结果,分五级,自"一星"至"五星"。"五星"为综合质量最高的报告。) 【内容摘要】: 业绩简评 09年年报业绩与我们预期的差异:09年公司年报EPS
7、为0.593元人民币,同比增长49.55%,略低与我们此前EPS0.629元的预测;公司实现收入46.5亿元(同比增长36.8%),低于我们50亿元预测的主要因素来自于国内光纤光缆和数据通信、以及海外市场的收入比我们此前预测额度均低了1亿元左右。 09/Q1季报业绩超市场预期:2010/Q1公司每股收益为0.13元人民币,净利润同比增长43%,较市场30%左右的业绩预期略好;2010/Q1公司实现收入10.6亿元,同比增长34.6%。 业绩驱动因素分析 09年报业绩驱动因素分析:09年公司净利润增速50%高于收入增速36
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