吴敬琏：“十二五”中国宏观经济态势和展望

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1、吴敬琏：“十二五”中国宏观经济态势和展望内容摘要：中国的长期发展存在着一个根本性的问题，即增长模式存在着严重的缺陷。改革开放以来，出口导向政策在支持中国经济高速发展的同时，经过10多年的发展，也伴生了很多问题。目前中国一方面消费需求仍然不足，增长缺乏内在动力;另一方面货币超发，资产泡沫生成，通货膨胀压力增大，处在一种两难的状态之中。正确的政策应对应该是“长短兼顾”、“标本兼治”。从短期层面来说，应该采取总体紧缩的宏观经济政策，但仍要充分灵活。从长期层面来说，就是要实现经济发展方式的转型。能否实现发展转型的关键，是能否切实推进改革，完善市场经济制度。改革

2、，首先要有一个顶层设计，即明确到底要建立一个什么样的经济社会体制。在大系统的顶层设计做出以后，各个子系统都应有相应的设计。就经济体制方面而言，特别要关注国有经济、财政体制、金融市场、小企业等的发展问题。所有问题解决的关键是建立一个基于法治的市场经济，而所有改革的关键又在于政府自身的改革。　　中国是一个人口众多的大国，情况复杂。虽然上世纪末期把市场经济制度的基本框架初步搭建起来，但是市场化改革其实还处于“进行时”阶段，旧体制的许多部分还没有得到根本性的改造，政府职能还有待转变，国有经济布局的战略性重组和国有企业的公司制改革都还行在半途，所以我说“大关仍然

3、未过”。在这种情况下，我们不能有丝毫的松懈。一　　近些年我们一直在说，必须注意中国经济存在的内外失衡。其中内部失衡的主要表现是投资率过高、消费率过低。过去30年中国的GDP一直保持着10%左右的高速增长，然而消费需求不足，使GDP增长缺乏内在的动力。政府采取出口导向政策，用对外净出口(出超)弥补国内需求不足，维持了较好的增长。但到2008年以后，因为全球金融危机，连续几年出口受限，出现了经济下行的趋势。2009年，我国用超强的扩张性货币政策把增长速度又拉了起来，但消费需求不足的问题仍未解决。特别是在全球金融危机发生以后，美国的居民储蓄率提高了3-4个百

4、分点，相形之下，我国依靠净出口维持高速增长方式的问题显得更为突出。　　从1999年到2010年，在消费需求不足的情况下，我国出台了扩张性的货币政策来保持增长率，持续十余年的宽松货币政策使过剩的流动性大量积累。特别是2009年，广义货币M2的流通量增长了27.7%,2010年又增长了19.6%。于是，经过一段时滞，货币超发和流动性泛滥所引起的一些消极的后续效应开始显现。其中主要的标志之一是资产价格的剧烈上升，最突出的是房地产价格狈升和泡沫急剧膨胀。此外，消费物价指数CPI也开始上升。最近两个月都超过5%，达到了中等通胀水平。这就导致了一种两难的状况:一方

5、面内在动力不足，想维持较高的增长率，就需要继续采取扩张性的宏观经济政策，特别是扩张性的货币政策。另一方面，货币超发后续的消极后果已经显现，需要采取紧缩性的宏观经济政策来抑制房地产价格和物价上涨的势头。loanapprovalandpostcreditapprovalofficer/atalllevelsinaccordancewithcreditapprovalrules,licensingandeventualexerciseofcreditdecisionpowerofpersonsorinstitutions.Reviewfindingsandr

6、eviewcomments,accordingtotheBank'scredit　　其实，2008年已经出现了类似情况。从2004年到2008年，我们一直靠着扩张性的宏观经济政策来支持高速的增长和维持人民币的低汇率。2007年，不但股票和房地产价格居高不下，第四季度的CPI也超过了5%。2008年3月份，CPI又超过了8%，严重的通货膨胀一触即发。不过在这个关键时期，爆发了全球金融危机。金融危机一发生，大家都捂住钱袋子，货币的周转速度突然间降了下来。于是，流动性严重过剩突然转变为流动性极度短缺。这种现象给人一种印象，以为我们面临的问题不是需求过大，而是

7、需求不足，所以政府2008年下半年决定采取“扩需求、保增长”的宏观经济政策，大规模进行“铁(路)公(路)机(场)”等基本建设投资，海量发放贷款，拉动GDP增长回升。　　为了破解宏观经济的这种两难问题，首先需要选择正确的分析方法，判明这种两难问题的根源是什么。2008年以来，在分析中国宏观经济形势的时候，通常是通过所谓的“三驾马车”—投资、消费和出口的状况，来分析总需求的态势，认为经济之所以遇到困难，是因为决定总需求的三驾马车中有两驾(消费和出口)太弱，拉不动经济增长。那么，如何能够在这两匹马都不跑的情况下把这个车往前拉?结论就是扩张性的宏观经济政策，就

8、是用4万亿的投资、10万亿的贷款来增加总需求。　　问题在于，这种“三驾马车”的分析方法显然是凯