第七章股利分配决策

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1、第七章股利分配决策公司股利分配是不是越高越好？股份公司为什么要分发股利？如何发?投资者又为什么如此关注股利？不是。而是要根据公司经营实际,处理好股利分配与公司持续发展之间的关系,才能实现公司和股东双赢。本章就公司收益管理各环节进行学习。第一节利润与利润分配一、利润的构成利润：是企业一定时期内从事生产经营和非经营活动所取得的净收益。是全部收入抵减全部支出后的余额。《利润表》反映企业利润的形成过程。1、利润总额：反映企业全部活动的收益结果。利润总额=营业利润+投资净收益+营业外收支净额2、营业利润:是企业在一定期间内从事生产经

2、营活动所获取的利润，是企业利润的主要来源。营业利润=主营业务利润+其他业务利润-期间费用投资净收益=对外投资收益-对外投资损失营业外收支净额=营业外收入-营业外支出3、净利润=利润总额-所得税二、利润分配指企业按照有关法规的规定，遵循一定的原则和程序，对企业一定时期的净利润进行分配的过程。分为税前利润总额和税后净利润的分配。利润总额的分配主要是弥补亏损和交纳所得税，剩余的税后净利润再按照一定的规定分配。利润总额的分配主要在会计上进行操作，包括税前利润补亏和计算应纳税所得额（应税利润）、应纳所得税。一般，利润分配主要指税后净

3、利润的分配。原则遵循国家财经法规原则合理积累、适当分配原则兼顾各方利益原则一般企业税后利润分配的顺序1、弥补以前年度亏损；2、提取法定盈余公积金；3、提取公益金；4、向投资者分配利润。股份公司的税后利润分配1、税后利润补亏；2、提取法定盈余公积金；3、提取公益金；4、支付优先股股利；5、提取任意盈余公积金；6、支付普通股股利。第二节股利政策理论股利政策理论的重点，主要在探讨股利政策是否会影响公司价值存在两种观点：一种观点主张股利政策不会影响公司价值，即所谓的股利政策无关论；另一派则主张股利政策会影响公司价值，即所谓的股利政

4、策有关论问题：你的观点呢？为什么？股利政策并不会影响公司价值或是资金成本，其代表人物是美国财务学家米勒和迪莫格莱尼，因此，该理论又称MM理论。即任何一种股利政策所产生的效果都可由其他形式的融资取代，此即为股利政策无关论（dividendirre1evancetheory），即公司不按照股东的意愿来发放股利，股东也可以自制股利（homemadedividend）。一、股利政策无关论［例］假设有一家无债公司共发行200股，存续期间为两年（在两年之后结束经营），其股东的必要报酬率与举债利率皆为10％。又设此无债公司的期初资本为零

5、，每年产生20000元的税后现金流入量，并全数作现金股利发放。目前公司正在考虑的股利政策有以下两种：（1）A政策：每期均支付20000元（每期支付每股100元）。（2）B政策：第1期支付22000元，第2期仅付17800元（第1期支付每股110元，第2期支付每股89元）。问题：股东会选择哪种分配方式？此无债公司在两种不同股利政策下的股价分别为两种结果相等，股价均为173.5元上述结果反映出，无论公司采用何种股利政策，股价（即公司价值）并不受到影响。若公司采用的股利政策与股东中意的股利政策不一致时，股东可通过“自制股利”沿用

6、上例的资料，当股东中意的是A政策，但公司采行B政策时第1期时，将多领的10元再投资于该公司的股票，故实际上只领到：110－10=100（元），因再投资的报酬率为10％，故第2期时该投资将增值为11元；加上原先每股发放89元，结果与A政策（每期每股100元）的股利政策安排是一样的。2．当股东中意的是B政策，但公司采行A政策时于第1期时先借入10元享用，使总所得变为：100＋10＝110（元）。到了第2期时，以所领到的股利100元支付欠债本利和11元：10×（1＋10％）＝11（元），这样的结果与B政策（第1期每股110元、第

7、2期每股89元）的付款安排是一样的。结论：公司采用何种股利政策都不会影响到公司价值，同时股东本身更可通过自行投资或借贷来选择自己所偏好的股利政策，所以无论是从公司或是股东的角度来看，根本没有所谓的“最佳股利政策”存在。1．风险偏好高登认为投资人都是风险趋避者，较喜欢定期且立即可收现的现金股利，而非不确定的资本利得。因此在投资人推估公司价值时，会提高低股利支付公司的必要报酬率，来补偿远期现金流量的风险；导致该公司股价下跌。此理论又称为一鸟在手论（birdinthehandtheory。因此，戈登认为管理当局应提高股利支付率才

8、能增加公司价值。二、股利政策有关论2．税率差异在税率存在的真实世界中，资本利得显然较现金股利好一些，因为资本利得税的税率一般都较一般所得税的税率为低，同时资本利得只要未获实现，即不用缴税，直到证券出售、获利了结时方须缴纳。因此对投资人来说，其将赋予低股利支付率的公司较低的必要报酬率（也就是较高的评价）；