本轮通货膨胀货币根源分析

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1、本轮通货膨胀货币根源分析［内容摘要］通货膨胀是一种货币现象，但不同层次的货币供给对物价水平的影响程度不同，货币增加对不同商品和服务价格的影响具有非均衡性和非直接性。过高估计我国货币政策对物价的影响是不适当的，由于长期的国际收支失衡、活跃的商业银行业务创新以及全国范围内资产泡沫的出现，使得央行对货币供给的数量及流动方向无法很好控制。文章最后针对如何管理我国目前以及将来的物价水平提出了政策建议。［关键词］货币；货币政策；通货膨胀稳定的物价水平是一国宏观经济健康运行的表现和要求，也是各国中央银行追求的重要甚至唯一目标。近年来我国宏观经济

2、快速增长，然而物价水平却变动不居，以居民消费物价指数CPI衡量的通货膨胀率，2007年为4.8%，2008年飙升至5.9%，2009年直线下降为-0.7%，进入2010年后持续走高，11月份高达5.1%，2011年1季度仍上涨5%。通货膨胀问题已经成为当前我国宏观经济中的重大问题，研究我国通货膨胀成因、传导渠道以及提出合理的政策建议具有重大的理论和现实意义。一、通货膨胀是一种货币现象15国内外学者和机构对我国近几年物价上升的成因分析，有两种截然相反的观点，即“成本推动论”和“需求拉动论”。持“成本推动论”的一部分学者认为，近年来由

3、于粮食、农副产品等部分产品短期供给短缺造成其价格大幅度上涨，或者由于国际油价等能源、原材料价格的上升导致生产成本的上升，最终推动了总体价格水平的上涨。另一部分经济学家指出，随着我国经济的快速发展，劳动力、原材料和土地等生产要素开始供应紧张，最终导致生产要素价格上涨。“需求拉动”论者从总需求角度出发，强调我国总需求的扩张和货币总量扩张对物价的影响。15从以上研究来看，目前我国物价上涨原因较为复杂，既有需求因素也有成本因素；既有长期原因也有短期原因；既有国内因素也有国际因素。然而，无论其表现多么复杂，对通货膨胀问题进行分析仍然需要从货

4、币这一根本的决定性因素入手。其一，大量实证研究表明，货币增长率和通货膨胀率之间存在高度相关性。麦坎德利斯和韦伯对110个国家跨时30年的数据资料进行考察，根据货币供给口径不同，计算出货币供给增长率和通货膨胀之间的相关系数数值在0.92―0.96之间波动。任何理论模型，如果它不符合货币增长与通货膨胀之间这种差不多一一对应的长期相关关系，那就难免要受到质疑。［1］其二，通货膨胀指的是物价水平的持续上涨，价格水平的一次上涨不能称为通货膨胀。所以，无论是需求拉动型通胀还是成本推动型通胀，必须要求总需求或者总成本的持续上升。然而在所有引起总

5、需求增加的因素中，只有货币供给具有持续的扩张能力，其他因素，如政府减税、出口增加等都有一定限度，不可能持续增加。同样，引起成本增加的各种因素也往往具有不可持续性，对此弗里德曼指出，在货币供给不变的条件下，由成本上升导致的总供给曲线的上移只能是一次的，而且由于上移导致的失业的增加最终将对工资和价格水平产生向下的压力，使之恢复到原来的均衡水平。只不过由于政府无法忍受暂时的失业上升而常常采取扩张性货币政策，才造成了物价的持续上涨。也就是说，成本推动仅仅是物价上涨的最初动因，货币扩张才是通货膨胀的必要条件。［2］其三，所有的商品价格都需要

6、货币来计量，所有的商品交易都需要货币承担媒介，如果货币总量和流通速度既定，一部分商品价格的上升必定会有另一部分商品价格的下降，从而整体物价水平保持在基本稳定状态。因此在货币总量和流通速度不变的前提下，不会出现结构型通货膨胀，即使是输入型通货膨胀也必定对应着国内货币的扩张。二、正确认识货币与通货膨胀之间的关系从货币层面分析通货膨胀问题，最为常用的分析工具为货币数量论，即MV=PY(M表示货币数量,V表示货币流通速度,P表示一般物价水平,15Y表示实际产出)，或者用其变化率形式。当货币流通速度和实际产出变化不大时，可以认为物价水平与货

7、币数量作同比例的变动。然而，理论的特点在于简洁性，货币数量论只给出了一个分析问题的框架，现实却是多姿多彩的，不同口径的货币供给量对物价的影响程度、不同时期货币供给对物价的影响渠道是不同的。特别是在我国这个经济高速发展的转轨国家，货币影响物价的机制和渠道更为复杂。(一)交易性货币增长速度与物价水平指数高度相关对一般物价水平产生直接影响的货币，是真正发挥商品和服务交易媒介的那部分货币，即在货币供应层次中的狭义货币M�1，相对而言，广义货币M�2由于包括了很大比重的准货币（M�2-M�1），其与物价变动的关系就相对弱一些，在我国甚至长期

8、存在M�2的增速远远高于GDP增速但并没有带来严重通货膨胀的“中国之谜”（麦金农，1996）。一般认为，M�1经由不同机制传导到CPI的表现上大概需要6个月的时间。下图是过去10年间我国滞后6期M�1与当期CPI的关系，从图中可以看出二者具有明显的