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1、有没有“新特里芬两难”？——从美元霸权看美国经常项目逆差的【国际贸易与国际投资】有没有"新特星芬两难"?——从美元霸权看美国经常项目逆差的可持续性匕大庆摘要:当今世界货币体系的显着特点是美元的霸权,这与布雷顿森林体系中美元的地位有本质的不同.在美元霸权的世界货币体系下,虽然美国有大量的贸易逆差,但是不会出现"新特里芬两难"问题.因此,要解决中美贸易失衡,不能采取人民币升值的措施.关键词:美元霸权新特里芬两难人民币升值美国巨额的经常项目逆差引起了世界普遍的担忧.有学者认为,这是由于美元的特殊地位造成的.例如,汪淑珍和鲁世巍(2005)提出,虽然从
2、2O世纪7O年代布雷顿森林体系解体后,美元与黄金脱钩,世界主要货币实行浮动汇率制,但美元作为一国货币与世界货币的内在矛盾并没有得到根本解决.为了满足世界经济和国际贸易增长的需要,美元作为最主要的贸易,投资和储备货币,必须保证供给.但要增加美元的供给,美国的经常项目逆差必须增加,这可能会引起美元的贬值,影响人们对美元的信心.因此,"特里芬两难"所揭示的美元危机在浮动汇率制下仍然存在,只是表现方式不同而已.这可以称为"新特里芬两难".其最终结果是,与"特里芬两难"一样,美国的经常项目逆差不可持续.本文认为,这种看似合理的观点其实只是忽略具体条件的简
3、单类比.当前的美元霸权地位与布雷顿森林体系中美元的核心地位并不相同,所谓"新特里芬两难"并不存在.一,"特里芬两难"的简单回顾特里芬两难是布雷顿森林体系中美元作为国际储备的供给与世界对美元信心的内在矛盾.在布雷顿森林体系中,主要的储备资产是黄金和美元,实行"双挂钩"安排.一是美元与黄金挂钩,固定官价为1盎司黄金兑35美元,各成员国的中央银行可以随时按此官价向美国联邦储备银行将其持有的美元兑换成黄金,并有义务将黄金价格维持在官价水平.二是各成员国根据自身情况拟定其货币与美元的平价,平价一经确定就不能随意变动,只有发生"国际收支根本性不平衡"时才允
4、许调整.因此,在布雷顿森林体系中美元实际上等同于黄金.罗伯特?特里芬教授首先指出布雷顿森林体系的内在缺陷.美元与黄金保持固定官价的基础是美元的发行量与美国的黄金储备保持稳定的比例关系.事实上,1盎司黄金兑35美元就是1934年美国市场的黄金价格.随着世界经济的发展,美国必须发行更多的美元以满足各国贸易,投资和储备的需要.但美国的黄金储备受世界黄金产量及美国贸易收支的影响,不可能和美元发行量有相同幅度的增长.结果必然是:要么增发没有黄金准备的美元,导致市场对美元的信心下降;要么减少美元发行,危及世界经济增长和美元的世界货币地位保罗?德?格劳维进一
5、步指出,"特里芬两难"本质上是一种基于"格雷欣法则"的"劣币驱逐良币"现象(见甘道尔夫,2001).黄金和美元保持固定官价,构成事实的"金一银复本位"制,只不过这里由美元代替白银,与黄金共同充当货币.在"金一银复本位"制中,当白银供给超过黄金时,白银的实际价值低于官价,人们会以官价把白银卖给官方机构,从官方机构购买黄金并储存起来,最后市场上只剩下劣币(白银).类似地,当美元供给超过黄金时,美元的实际价值低于官价,各国中央银行会把收到的美元以官价向美国兑换黄金,美国的黄金储备将迅速消耗殆尽.由此可以看到,"特里芬两难"的存在需要两个前提条件.首先
6、,美元必须是可兑现的货币,否则美国政府没有兑现美元的义务,美元的发行也就不受其黄金储备的制约.其次,存在另一种价值比美元稳定的国际储备,否则世界各国只能用美元购买美国商品,却无从进行储备的转换.那么,当今的国际货币体系是否一】一满足这两个条件呢?二,当今国际货币体系的特点美元霸权是当今国际货币体系的显着特点.美元的霸权地位体现在以下几个方面.首先,美元是一种不可兑现的货币.由一种不可兑现的,仅仅依靠其发行国信誉为保证的货币充当世界货币,是当今国际货币体系中常常被忽视的最大特点.按照货币理论,只有以重量直接计算的贯金属才能充当世界货币,而铸币和纸
7、币是国家依靠法律强制发行的价值符号,只能在国内流通.布雷顿森林体系结束后,美元不再"等同于"黄金,这从表面上看是美元的地位下降,不能维持与黄金的固定官价.但实际上却是美元地位的上升,因为美元取代了黄金的地位,摆脱了黄金的束缚,不再以黄金的代表者出现,美元直接成为世界财富的代表.美元作为世界货币,这本身就表明了它具有超越各国法律之上的霸权地位.其次,与欧元,日元等其他种类的世界货币相比较,美元的优势是显而易见的.虽然从布雷顿森林体系结束后,理论上说日元,马克(欧元)及瑞士法郎,港元等等都可以发挥世界货币的作用,但它们与美元的地位不可相提并论.美元
8、是国际主要储备货币,主要结算货币和主要外汇交易货币.2O世纪9O年代后期,世界上4/5以上的外汇交易用美元进行;有近一半的出口额以美元结算;各国官方储
