民营企业上市：现状、问题与对策

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1、民营企业上市：现状、问题与对策　　党的十六大提出，＂必须毫不动摇地鼓励、支持和引导非公有制经济发展。个体、私营等各种非公有制经济是社会主义市场经济的重要组成部分，对充分调动社会各方面的积极性、加快生产力的发展具有重要作用＂。目前，我国民营企业（本文是指非国有、集体的各种企业组织，包括个体工商户、私营企业、三资企业、股份有限公司、有限责任公司和股份制企业等）呈现出迅猛发展的良好态势，已经成为国民经济发展中的一个重要组成部分。２００２年国家统计局的数据表明，国内ＧＤＰ增量的８０％以上来自民营企业。浙江民营企业发展尤为快速，在产值和就业比重方面比

2、全国平均比重高出２６和１６个百分点。不言而喻，民营企业处于举足轻重的地位，扮演着生力军的角色，正发挥着不可替代的作用。而反观我国证券市场，在目前沪深两市１２００多家上市公司中，通过直接上市和买壳上市的民营企业所占比例只有１６％左右，这与民营企业的地位、作用形成了鲜明的反差。无数实践说明，民营企业上市有利于解决民营企业融资难问题，有利于改变民营企业公司治理的缺陷；同时借助资本市场有利于提高企业核心竞争力，加速区域产业结构调整，并有利于资本市场资源的优化配置。因此，无论从健全中国股市本身而言，还是从发展经济的层面来看，都需要积极推动更多的民营企

3、业上市。　　一、民营企业上市的发展阶段与特征　　１．民营企业上市的不同发展阶段　　民营企业并不是很早就涉及证券市场的，早期受到观念、上市额度、政策门槛等因素的限制，只有少数民营企业中的幸运儿能够进入证券市场，截止２００２年１０月底，我国境内证券市场共１９４家民营企业入主上市公司并成为第一大股东，占同期我国境内上市公司总数的１６％。截止２００２年底，浙江共有２６家民营企业在沪深市场入主上市公司并成为第一大股东，其中深市６家，沪市１９家，占同期我国民营企业境内上市公司总数的１４．９７％。２００２年以来，一级市场上民营企业发行上市明显提速。２００

4、２年是民营企业上市比较集中的一年，有精伦电子、天士力、腾达建设、信雅达、宏智科技、卧龙科技等１０家民营企业进入证券市场，约占全部新股的一成。浙江在境内外证券市场首发的企业，９０％以上是民营企业。我们把入主沪深上市公司的民营企业按其进入证券市场的时间归类得出　　我国民营企业进入证券市场的几个阶段及政策背景：　　（１）１９９２年－－１９９５年为民营企业上市的起步阶段。１９９２年第一家民营企业ＳＴ深华源（００１４）进入证券市场（由于该公司原民营第一大股份转让，所以不包括在统计数内），揭开了民营企业上市的序幕，但同大批的国企改制上市相比，只是微乎其

5、微。浙江省民营经济起步较早、较快的地方，第１家民营企业万向钱潮（０００５５９）于１９９４年进入证券市场。１９９５年股市处于低迷期，民营企业上市基本处于徘徊状态。　　（２）１９９７－－１９９９年为民营企业上市的发展阶段。１９９８年３月，私有民营企业新希望（０８７６）完成股份制改造上市，标志着民营企业进入证券市场有了实质性突破。这一阶段民营企业上市的家数呈逐年上升趋势。在此阶段，发行的额度受到国家有关部门的管理，实行＂总量控制，限报家数＂的额度管理。国家为了支持国有企业改革、发展、解困，上市额度实际上向国有企业倾斜，民营企业上市受到成份、额度等

6、种种限制。　　（３）２０００年以后民营企业上市进入了快速增长阶段。２０００年５月开始我国上市方式从审批制转为核准制，由主承销商选择、辅导和推荐企业，由股票发行审核委员会进行审核。核准制的实施加快了股票市场发行制度的市场化进程，同时为民营企业上市提供有利的制度安排。２００１年１月１８日，天通股份（６００３３０）由自然人控股上市，成为民营企业上市的里程碑。近三年来，民营上市公司占上市公司总数的比例显著增长，尤其是到２００２年９月止，民营企业进入证券市场的数量首次超过上市新股数量，这主要与发生大量的买壳上市有关。民营企业买壳上市、海外上市成了新亮

7、点。　　２．民营企业上市的主要特征　　（１）间接上市是民营企业上市的主流方式。１９９７年之前，民营企业以直接上市的方式为主，未发生买壳上市的间接方式。自１９９８年以后，买壳上市开始活跃，且近年来越来越占主导地位，到２００２年第三季度，买壳上市公司数量与直接上市公司数量之比达到新高。２００２年１０月沪深两市１９４家民营上市公司中，直接上市的民营公司６７家，占整个民营上市公司总数量的３４．５４％，买壳上市的民营上市公司有１２７家，所占比例达到６５．４６％。可见，买壳上市仍然是民营企业进入证券市场的主流方式。　　（２）民营企业在海外上市方兴未艾。

8、截止２００２年底全国民营企业在海外上市的企业（不含红筹）共有７５家，其中浙江有５家。从在海外上市的情况看，以在香港证券市场上市居多，目前已有３８家境内企业到香港创业板上市。在美国