我国加快资本账户开放条件基本成熟

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1、我国加快资本账户开放条件基本成熟2012年02月23日00:45来源：中国证券报－中证网字号:T

2、T0人参与0条评论打印转发□中国人民银行调查统计司课题组资本账户开放过程，是一个逐渐放松资本管制，允许居民与非居民持有跨境资产及从事跨境资产交易，实现货币自由兑换的过程。资本账户开放的标准本身也在不断放宽。由于国际货币基金组织在这方面的研究最早最深入，其界定的资本账户开放标准基本得到各国的认可。在1996年之前，按照国际货币基金组织《汇兑安排与汇率限制年报》的定义标准，只要没有“对资本交易施加支付约束”，就表示该国基本实现了资本账户开放1

3、。1997年亚洲金融危机爆发后，国际货币基金组织将原先对成员国资本账户开放的单项认定，细分为11项2。如果一国开放信贷工具交易，且开放项目在6项以上，则可视为基本实现资本账户开放3。2007年国际金融危机爆发后，资本账户开放标准进一步放宽4。可见，资本账户的开放并不是完全放任跨境资本的自由兑换与流动，而是一种有管理的资本兑换与流动。一、国际经验表明资本账户开放总体利大于弊表1资本账户开放与经济增长的文献综述数据来源：HaliJ.Edison,MichaelW.Klein,LucaAntonioRicci,TorstenSlok(IMF

4、staffpaper,Vol51，NO2,2004)资本账户开放有利于经济发展。根据比较优势理论，资本在全球范围内自由流动和优化配置，能提高资本效率，并产生最大的经济效益。资本账户开放也能使资本在全球范围分散风险，而不把“所有鸡蛋放在同一个篮子”。资本账户开放还能促进对外贸易发展。而且，由于各国人口年龄结构不同，人口抚养比低的国家往往储蓄率较高，资本账户开放能使这些国家将盈余的储蓄资金贷给资金缺乏的国家，而待人口抚养比提高时不降低消费水平。尽管在实证方法、实证数据以及变量选择等方面有所差异，但绝大部分实证结果表明，资本账户开放能显著促

5、进经济增长。相反，资本管制会扭曲市场行为，并且管制效果有限。资本管制实质是政府干预市场，是一种变相的金融保护主义，容易产生道德风险。管制的结果或者是国内金融市场竞争过度，或者是国际金融市场竞争不足，或者两者兼而有之。资本管制常与固定汇率政策搭配，常常导致“输入型”通货膨胀或通货紧缩。资本管制也人为割裂国内、外资金流动，使资金使用效率低下，资金成本提高，资金市场风险增加。美国、德国的经验教训表明，资本管制的效果有限。上世纪六十年代末，由于越战升级和实施“伟大社会计划”(包括增加公共教育和城市基础设施投资)，美国政府开支增加远超过其收入增

6、长，经常账户由盈余转为赤字，大量资金由美国流向德国。为维持布雷顿森林体系下的固定汇率制，美联储一方面紧缩货币，提高利率，导致国内利率高于《Q条例》5的存款利率上限，引发“金融脱媒”现象和金融创新浪潮；另一方面实施资本管制，导致美国银行通过欧洲分行借入美元存款，刺激欧洲美元市场加速发展。联邦德国则通过资本管制阻碍资本的大幅流入，但效果也不理想。据Koffergesch估计，1973年跨境非法实物交易和海外非法借贷分别达40亿和70亿德国马克，合计占同期德国GDP的1.2%，高于其经常账户顺差规模(同期经常账户顺差/GDP比例约为1%)6

7、。资本管制可能在短期内约束资本流动，但不能从根本上改变因经济失衡带来的资本流动。而且随着金融市场发展，金融产品创新，市场之间、国别之间的限制不再严格，绕开管制的渠道越来越多。同样，宏观调控当局也可创新调控工具，来替代资本管制。上世纪80年代，欧洲国家采用三岔式方法7应对汇率波动，阻止外汇投机，效果明显优于资本管制。备注1：利用《汇兑安排与汇兑限制年报》，Quinn指标的取值分别为0(严格管制)、1(有数量或其他管制)、2(存在较重的资本交易税)、3(较轻的资本交易税)、4(无约束)。备注2：Share指标计算方法是指本开放的时间占研究

8、样本时间的比例。二、积极推进资本账户开放是我国经济发展的内在要求表2我国资本账户可兑换限制明细表一是我国资本账户开放已取得较大进展。改革开放以来，我国渐进式推进资本账户开放。1993年，我国明确提出，“中国外汇管理体制改革的长远目标是实现人民币可自由兑换”8。2003年，党的十六届三中全会通过《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》，进一步明确，“在有效防范风险的前提下，有选择、分步骤放宽对跨境资本交易活动的限制，逐步实现资本项目可兑换”。2010年10月，十七届五中全会决定，将“逐步实现资本项目可兑换”目标写入“十二五

9、”发展规划。2012年，央行行长周小川撰文进一步解释，“中国尚未实现但不拒绝资本项目可兑换”9。近年来，我国资本账户开放步伐明显加快。2002-2009年，我国共出台资本账户改革措施42项。外汇管理已由“宽进严出”向“双