博时基金：市场出现的调整将会是配置的好时机

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1、博时基金：市场出现的调整将会是配置的好时机　　导语：当前债券市场的整体形势好于今年4月份，但市场对监管和货币政策可能有些过度乐观。目前中高等级信用债价值较为确定，需关注贷款基准利率锚和货币市场利率锚的影响；7月份债券供给有可能放量，市场如果出现一定的调整，可能是配置的好机会。　　经历了去年四季度的债灾，今年上半年金融去杠杆从货币收紧扩大到强监管政策出台，10年期国债收益率不断走高，不过，6月初以来，这种情况似乎有所改观，六月份以来，债券收益率再度出现快速下行。　　Wind数据显示，5月11日十年期国债收益率最高攀上%的关口，6月8日十年期国债收益率仍然高达%，不过，在此

2、之后，一年期和十年期国债收益率快速下行，截止到6月26日数据显示，1年期和十年期国债收益率分别为%、%。　　债券收益率不断下行引发市场的热烈讨论，有卖方观点甚至认为，当前债券市场处于牛市前夜，那么，未来债市将如何演绎？对此，博时基金固定收益部有自己的观点，博小时整理如下，供各位小伙伴参考。　　目前收益率的下行速度较快，市场担心会重现在今年3月“抢跑行情”之后，在4月份出现的大幅调整。但当前的经济基本面、货币政策和监管环境都好于今年4月份，市场就算调整，其幅度可能也会小于4月份。　　从经济基本面上看，目前房地产投资已经开始拐头，PPI也开始加速向下，经济基本面虽然不会快速

3、下行，但短期超预期的可能性也不大；货币政策方面，央行当前的货币政策态度也较之今年4月份更为鸽派；监管方面，监管政策的密集出台已经告一段落，未来就看监管政策的落地情况，其对市场的冲击应该也小于今年4月份。　　当前债市受流动性驱动的特征显著，当前收益率的下行更像是流动性预期的再修正。当前基本面对债市是有利的，当前做久期交易的难度也在下降。目前市场对债市的乐观情绪再起，对基本面方面的预期可能没有太大问题，但是对于监管和货币政策的预期可能是过于乐观的，目前不太认同债市站在大牛市前夜的判断。　　必须要看到，本轮货币政策和监管政策收紧，有两个大的背景，一个是全球超宽松货币政策的退出

4、，一个是最高层对金融自由化态度的转向，中国金融自由化进程可能已经告一段落，在这种背景下，监管和货币政策风险可能还没有出清，讨论债券大牛市还为时尚早。　　从绝对收益率上看，目前中高等级信用债的YTM依然处于配置区间，其价值更为确定。中高等级信用债在配置策略上，可以考虑回调之后再加强配置。当前，短久期高等级信用债的价值还是比较确定的，要在票息和久期之间做权衡。　　流动性驱动转债反弹，等待新券上市的机会。当前转债市场的情绪颇为亢奋，很多转债的涨幅都显著大于正股，目前转债市场的反弹更多的源自于市场流动性预期的好转。在当前估值水平下，可能最好还是看一看再说。目前转债待发新券还是较

5、多的，可以等待新券上市后带来的机会。目前转债还是普涨，未来扩容后可能也会显著分化。　　存贷基准利率是政府确定的资产价格锚，贷款基准利率的比价效应，对债券利率也产生了较大的制约效应，需要关注其变化。货币市场利率锚则是政府调节金融杠杆的重要工具，央行应该会将货币市场利率保持在“既能控制金融杠杆，又能保持金融稳定”的位置，货币利率很难回到牛市时的状态，但也不会过高。要关注贷款基准利率锚和货币市场利率锚的影响。　　目前我们观察到，存单到期的越多，债券反而涨的越厉害，这可能是因为存单到期反而带来的流动性的释放。目前增量的理财资金目前已开始大量配置新发存单，旧存单到期时，之前配置存

6、单的非银和部分银行则重新获得了流动性。这部分资金成为当前配置信用债和利率债的主力，带来了收益率的下行。7月份债券供给有可能放量，市场如果出现一定的调整，可能是配置的好机会。更多>>保守型基金组合推荐基金代码基金名称近一年收益费率操作217022招商产业债券%%%购买定投000647易方达财富快线货%0费率购买定投000194银华信用四季红债%%%购买定投270029广发聚财信用债券-%%%购买定投