华宝 - 艾方多策略对冲套利1期产品投资价值分析

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1、阳光私募研究/产品研究报告

2、2014年01月证券研究报告阳光私募研究/产品研究报告2014年01月09日胡新辉执业证书编号：S0570510120053研究员025-83290923huxinhui@mail.htsc.com.cn李波执业证书编号：S0570512090002研究员025-51863347libo@mail.htsc.com.cn相关研究1《泓湖重域有限合伙基金投资价值分析》2013.112《信合东方信托计划投资价值分析》2013.113《淘利套利1号资管计划投资价值分析》2013.1

3、0华宝-艾方多策略对冲套利1期产品投资价值分析单击此处输入文字。投资要点：l华宝-艾方多策略对冲套利1期产品是由上海艾方资产管理有限公司推出的一只多策略对冲套利产品，该产品主要采用分级基金套利、事件驱动套利、期货日内高频套利、股指期货套利和债券套利策略来进行低风险的证券投资，从而为投资者创造稳定的投资回报。l产品的投资价值主要体现在以下方面：Ø产品设计上的两个亮点。（1）保本设计，通过产品分级和强制平仓线的结合，该产品在保本期内可以做到确定保本；（2）较好的业绩提成比率，该产品设置了分段收取业绩提成的方

4、式，在保本期内对投资者更有利。Ø未来创新金融工具研究储备。市场广泛预计在未来的一年内监管层将先后放行国债期货、股指期权、转融券业务等，艾方团队在海外市场的投资实践中对于这些产品已经有了非常熟练的应用，未来这些新产品对于增强信托产品的投资收益将会有很大帮助。Ø该产品的投研团队较为优秀。投资团队的所有成员均为在投资管理、策略研究和平台构建等领域的资深业内人士，具有长期华尔街从业经验以及对中国市场的深刻了解。投资总监蒋锴是国内股指期货投资领域的资深专家，并且是中国金融期货交易所的客座讲师，为中金所内部和各省市

5、证监局开办了多次专题培训。其他研究人员都有在国内大型券商或私募基金从业多年的经历，并且历史投资业绩优秀。l该产品的风险主要来源于以下几个方面：Ø虽然艾方1期在2012年10月到2013年10期间获得了11.26%的收益。但未来市场环境包括宏观、微观和资金面等情况可能与此期间不一致，该策略是否能够适应未来的市场，该策略的有效性和稳定性有待进一步的考察。Ø由于该产品的投资策略中有期货日内高频套利，虽然该策略不持仓过夜，能有效的降低风险，但是该策略整体上来说是技术统计套利，较其他策略具有更大的风险。Ø套利型产

6、品随着市场参与资金规模越来越大，收益有可能出现下行。Ø该产品1年的封闭期较长，在封闭期内投资者面临一定的流动性风险。l华宝-艾方多策略对冲套利1期产品采用套利策略，产品收益不受市场系统性风险影响。同策略的产品艾方一期在2012年10月到2013年10月期间取得了11.26%的收益，并且最大回撤只有2.71%，表现出稳健收益、较低风险的特性。结合华泰证券金融产品中心私募产品评价标准，我们给予该产品保本期内“中低”风险等级，在保本期外为“中”风险等级。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准11阳光

7、私募研究/产品研究报告

8、2014年01月正文目录一、华宝-艾方多策略对冲套利1期产品介绍4二、上海艾方资产管理有限公司简介42.1公司基本情况42.2公司核心人员介绍4三、华宝-艾方多策略对冲套利1期产品要素表5四、华宝-艾方多策略对冲套利1期产品投资策略74.1策略原理74.2相同策略产品历史表现9五、产品的投资价值和风险点10风险提示11图表目录图1：分级基金的分拆合并套利流程8图2：期现套利示意图8图3：跨期套利示意图8图4：分级基金的分拆合并套利流程9图5：艾方一期月收益分布10表格1：上海艾方

9、资产管理有限公司核心人员4表格2：华宝-艾方多策略对冲套利1期产品要素表5表格3：华宝-艾方多策略对冲套利1期保本期内业绩收益分配7谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准11阳光私募研究/产品研究报告

10、2014年01月一、华宝-艾方多策略对冲套利1期产品介绍华宝-艾方多策略对冲套利1期产品是由上海艾方资产管理有限公司推出的一只多策略对冲套利产品，该产品主要采用分级基金套利、事件驱动套利、期货日内高频套利、股指期货套利和债券套利策略来进行低风险的证券投资，从而为投资者创造稳定的投资回报。该产品的

11、投资策略比较常规，与常见低风险产品相比，在产品设计上主要有两大特色：Ø保本特性。该产品在保本期内（第一年内）采用结构化设计实现保本功能。在保本期内采用亏损及收益分层结构，由投顾按比例投入安全垫资金，收益分配也根据产品实际收益率分层分配。投资顾问（艾方资产管理有限公司）选择常州长青投资发展有限公司作为此项目初始安全垫的投资人，常州长青集团出具盖章版本的基金认购承诺函并以其认购产品的资金为一般受益人认购产品的资金提供保本，保本资金为产品募集份额