组合实物期权在战略性投资价值评估中的应用框架研究

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1、组合实物期权在战略性投资价值评估中的应用框架研究ValueEngineeringNo4>>.I，2∞5价值工程2∞5年第1期组合实物期权在战略性投资价值评估中的应用框架研究TheApplicationFrameAnalyzeofCompoundReal-OptioninStrategicInvestmentEvaluation王敬WangJing;李舒LiShu(大连理工大学，大连116023)(DalianUniversityofTechnology,Dalian116023,China)摘要:在不确定条件下的价值评估中，实物期权方法突破了传统方法的-些局限性，

2、认为企业价值是由未来资产的贴现值和未来增长机会的贴现，位组成。在定性分析双组合实物期权相互之间影响的基础上，提出双实物期权可加性测定模型，从而建立丁组合实物期权在战略性投资价值评估中的应用框架;其对多实物期权评估方法的罐续研究提供丁-定的参考价值。Abstract:Inevaluationunderuncertainty,Real-()ptionbreachesthelimitationoftraditionalme出;民itconsidersthatcorpomtionvalueis5><#880000'>comμsedofthefutureωsetsdisco

3、untvalueandthefutureincreasingOPPO此unitydiscountvalue>.Onthebaseofqualitativeanalysisintheinteractionhetweendoublecompoundreal-()ption，由epaperadvanceddoublereal-optionadditivityestimatingmodelthenestablishedtheapplicationframeofcompoundreal-()ptioninstrategicinvestmentevaluation;provi

4、ding阳nereferencevalueforthefutherre盹amhinmultiplereal-()ptionsmethod>.关键词:组合实物期权;可加，性iJJ定模型:战略性投资Keywords:compoundreal-option;additivityrstimatingmodel;strategicinvestment中图分类号:FI24'3F062'4文献标识码:A??文章编号:1仪厄-4311(2∞5)01-<则21-04超越不确定性，是当前变革环境下公司战略的主1研究背景及意义题之一。在公司现实发展中，决不能忽

5、视以公司战略柔实物期权最早由Myers教授在1977年引人企业性应对环境不确定性的重要作用。公司战略的柔性，是价值评估之中。叫也认为企业价值是由已到位资产的贴指公司可以通过有效的战略管理，将经营风险和不确现值和未来增长机会的贴现值组成，未来的增长机会定性转化为价值创造的机会;不确定性越大，公司战略可以理解为企业所拥有的增长期权。罗杰·莫林谈及价的柔性就越大，因而积极的管理者就越有可能从中找值创造不是一个孤立的概念，阴并运用图1描述了价值出价值创造的机会。创造模型及其四个组成部分:公司价值、公司战略、公战略性投资往往含有2个以上的实物期权，而建司理财和公司治理。立在

6、单一实物期权基础上的研究，没有考虑项目或资产中所含实物期权的相互影响程度以及可加性。本文将在定性分析双组合实物期权相互之间影响的基础上，提出双实物期权可加性测定模型，并建立组合实物公司治理期权在战略性投资价值评估中的应用框架。图1价值创造模型2战略性投资价值评估的应用框架分析主要的公司战略一一战略性投资是最重要的管理2>.1公司战略的实物期权识别活动，它对公司价值的三个价值推动要素都能产生影期权价值图，是一个利用实物期权来设计公司战响，即公司战略通过行业吸引力分析致力于寻找、选择略的实用方法，分析者可以用两个期极价值指标对潜投资溢价为正的业务或投资项目，或者进入有

7、吸引力在的投资计划进行评估。这两个指标一个是来自净现的行业或市场;通过树立竞争优势来获得价值创造的值分析得到的结果，另一个是风险指标。通过权极寻求可持续性，通过公司战略的柔性来保留扩大投资或压具有高回报潜力、高度不确定性(较多的增长机会)的缩投资的选择权。投资计划，公司可以在战略规划过程中充分的利用实基金项目:国家自然科学基金资助项目(70302∞8)。作者简介:王敬(1959-)，男，上海人，副教授。李舒(1979-)，女，吉林辽源人>.硕士研究生。-21-?????????????周??????剥楮却????????卨??啮潦??????????敶畮扲瑨浥楴捯

8、痴摩晵溃扡