股市新特征：对市场趋势影响更大的是“无知的多数派”

《股市新特征：对市场趋势影响更大的是“无知的多数派”》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、本文来自广发证券策略研究陈杰团队，授权华尔街见闻发表。1、本周策略观点本周的主要变化有：1、30个城市地产周度销售增速继续小幅下滑，乘用车周度销售增速有所下降；2、国内工业品价格除水泥外，基本都小幅上涨，而海外大宗品价格基本都是震荡横盘；3、融资融券余额较上周下降1.6%至1.19万亿元，大股东连续第24周净增持。2015年已经过去，对很多人来说，对过去一年A股市场印象最深的是一连串的“创纪录数字”——创纪录的成交额（全年成交73万亿元）、创纪录的两融余额（最高达2.1万亿元）、创纪录的两次“股灾”跌幅（三个月跌去2000多点）、创纪录

2、的救市资金（超过2万亿元）、等等……这些数字固然可以载入史册，但在我们看来，2015年A股更值得大家铭记的是股市特征新变化所带来的市场教育——这将给我们未来的投研体系带来深远的影响：　一、如果让我们用一句话总结2015年最大的市场特征，那就是：即使发生了同样的事件，市场也做出了完全不同的反应：1、利率同样下降70个基点，但股市表现却是一牛一熊。2014年9月到2015年6月，10年期国债收益率从4.2%下降至3.5%，下降幅度为70个基点，同期上证综指从2300点涨至5000点，涨幅高达117%。2015年6月至今，10年期国债收益率从

3、3.5%进一步下降至2.8%，下降幅度同样为70个基点，但是同期上证综指却从5000点跌至了3500点，跌幅为30%。2、人民币汇率同样贬值2000BP，但股市表现却是一次暴跌一次震荡横盘。今年8月中旬，人民币兑美元即期汇率从6.2：1急贬至6.4：1，贬值幅度为2000BP，而A股市场也在一周内暴跌了1000点；今年11月初至今，人民币兑美元即期汇率又从6.3：1贬至6.5：1，但这一次A股市场却始终震荡横盘。二、之所以同样的事件带来了不同的市场反应，原因在于这些事件在历史上是一片空白，单纯依靠“归纳法”的研究框架显得“力不从心”，“

4、无知的多数派”反而主导了市场：1、纵观目前卖方和买方的投研体系，基本是以“归纳法”为核心方法论。即相信“历史是明镜”，我们能通过总结历史规律来为未来的市场趋势寻找到方向——比如当债券收益率下行时，我们首先想到的是历史上的利率下行通道中市场会怎么走的；当人民币开始贬值以后，我们首先想到的是历史上人民币贬值之后市场会怎么走。2、但是今年以来发生的一系列事件，很多是历史上从未发生过的，“归纳法”显得力不从心。比如中国在历史上虽然有过多次债券收益率下行周期，但这一次却可能是有债券收益率记录以来，首次出现利率中枢下台阶，这是历史上从来没有发生过的

5、；又如从1993年到今年8月以前，人民币相对美元只出现过短期的小幅贬值，但是却从来没有出现过今年8月以后持续时间如此之长、幅度如此之大的贬值。这时候，我们如果只是采用“归纳法”去寻找历史规律，那就免不了会犯“刻舟求剑”的错误。3、当我们找不到历史的经验，那其实人人都是“无知”的，这时候最终的真相反而不那么重要了，对市场趋势影响更大的是“无知的多数派”。以今年8月11日的“汇改”为例，在人民币汇率大幅贬值之后，当时比较主流的看法是非常悲观的，因为根据“蒙代尔不可能三角”，一旦人民币大幅贬值，那么为了防止资本外流，国内的货币政策将失去进一步

6、宽松的空间。但时隔两周之后，这种观点便被证明是“无知”的——央行在8月25日宣布了“双降”，货币宽松的空间并没有被封死。如果我们提前预知了这个真相，那么最佳的操作就是稳住不减仓，因为悲观预期是错误的。但最终结果却是，仅仅在两周之内，市场便在极度恐慌情绪下急跌了1000点。如果在这个阶段死扛不减仓，那么损失将是非常巨大的，很多“理性客观”的投资者反而没能躲过这个阶段的大跌，从而导致年底的排名并不理想。三、展望2016年，还会发生很多历史上从来没有发生过的事情，我们建议的应对之道是：在“归纳”中加入“演绎”、在“信仰”中加入“博弈”、在“敏

7、感”中加入“迟钝”。展望2016年，我们将可能会面临很多历史上很多从未发生的事件——从国内来看，中国可能会首次大规模推进“供给侧改革”；从海外来看，全球“量化宽松”将可能首次进入退出周期；从全球分工来看，随着新能源对传统能源的替代，全球产业格局正在发生“由重到轻”的转变，势必对各个国家的全球分工产生深远影响……等等。这些变化都将是历史上所从未发生过的，因此我们建议用以下的方法去应对：1、在“归纳”中加入“演绎”——在失去了历史经验的辅助之后，我们每个人相当于都是“盲人摸象”，因此“犯错”的概率一定会大大提升。对实际参与投资的买方来说，需

8、要做的是不断试错改错，坚持“右侧投资”；而对必须要“占卜未来”的卖方来说，则需要冒着不断被打脸的风险，勇敢向“演绎法”去迈进，对于未来要敢于提出逻辑严密的推理。2、在“信仰”中加入“博弈”——很多投资者都是