2010年国内通胀形势成因分析及2011年展望.doc

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1、专题报告：2010年国内通胀形势成因分析及2011年展望2010年下半年以来，随着四万亿投资的逐步落实和宏观经济的稳步回升，我国农产品价格首先出现快速上涨，并带动一系列商品价格上涨，居民消费价格指数（CPI）、工业品出厂价格指数（PPI）逐月攀升，CPI一度突破5%，通胀形势异常严峻。本轮通胀的原因比较复杂，既有国内成本推动的因素，也有国际市场输入的因素；既有结构性价格调整的因素，也有市场流动性充裕的因素；当多种因素相互交织、共同作用，会不断推高通货膨胀预期。本文依据宏观经济学相关原理，分析了本轮通胀的内外部根源，对我国采取的政策措施

2、进行了梳理和解读，并对2011年的通胀形势做出展望。目录：一、近期国内通胀形势严峻二、成因分析1.货币性通胀是本轮混合型通胀的基础2.结构性通胀是本轮混合型通胀的具体表现3.输入性通胀是本轮混合型通胀的重要动因4.成本推进性通胀是本轮混合型通胀的持续动力5.共同预期的形成放大通货膨胀效应三、政策解读1.稳健货币政策初显成效2.行政政策反响积极四、未来展望1.输入性通胀仍将持续2.食品和居住类价格短期内难以下降3.劳动力成本继续提高4.政策面多管齐下，有保有压附录：通货膨胀相关名词解释122010年国内通胀形势成因分析及2011年展望2

3、010年下半年以来，随着四万亿投资的逐步落实和宏观经济的稳步回升，我国农产品价格首先出现快速上涨，并带动一系列商品价格上涨，居民消费价格指数（CPI）、工业品出厂价格指数（PPI）逐月攀升，CPI一度突破5%，通胀形势异常严峻。面对此种经济形势，政府出台了一系列抑制物价快速上涨的政策措施，目前已经取得初步效果，但未来通胀压力依然不可小觑，“稳物价”仍将是今后一段时期内宏观经济调控的主要任务。一、近期国内通胀形势严峻2010年以来，在多种因素综合推动下，CPI涨幅节节攀升。2月份CPI同比增长2.7%，超过一年期定期存款利率（2.25%

4、），负利率再次进入公众视野。5月份CPI同比增长3.1%，首次超出2010年初政府工作报告中预设的3%警戒线。虽然6月份CPI涨幅出现回落，但之后一路上扬，8、9月份CPI并没如市场所预期的见顶回落，11月份再次大幅上升至5.1%，创下28个月以来新高。央行《2010年第4季度储户问卷调查报告》显示，居民对物价满意度降至11年来最低，通胀压力巨大。2010年全年，CPI同比上涨3.3%，食品和居住类商品对CPI上扬的贡献最大，农村涨幅高于城市。全年PPI同比上涨5.5%，生产资料和食品类生活资料PPI涨幅较大，使工业企业生产成本上升，

5、加大了通胀压力。图12010年1-12月CPI变化情况数据来源：国家统计局网站。带着强烈的通胀预期，中国经济进入了2011年。1月份CPI同比增幅从去年12月份的4.6%升至4.9%，低于市场普遍预期；其中，食品价格同比增幅从12月份的9.6%升至10.3%，非食品价格同比增幅从12月份的2.1%升至2.6%。1月份PPI同比增幅从12月份的5.9%升至6.6%。尽管国家统计局一再表示，新的12CPI统计方案仅拉低1月CPI同比涨幅0.024个百分点，新的权数构成对物价统计的影响误差较小。但分析人士依然认为，新的权数构成中降低食品价格

6、比重可能对CPI整体涨幅有一定抑制，从中长期看，食品因素带来的CPI季节性涨跌因素将被弱化。据研究，自1978年以来，我国共发生过5次通胀，分别是在1980年、1985年、1987年至1989年、1993年至1996年及2007年至2008年。截至2008年，32年间CPI的历史均值为5.5%，而5次通胀峰值均高于这个平均水平，特别是1988年和1994年时通胀峰值分别高达18.8%和24.1%，创下改革以来物价最高水平。如果仅仅根据我国通胀的历史数据判断，当前通胀压力似乎还不足以令人十分担忧，但鉴于本次通胀的特点和可能引发的社会经济

7、问题，我们必须高度重视当前面临的通胀压力。图21990年来我国经历的通货膨胀资料来源：浙商证券，《中国式通胀：成因、规律及趋势》。第一，以往几次通货膨胀都发生在经济上升期，而本次价格上涨则是在经济回落背景下发生的，处置不当，就有可能造成滞胀。第二，我国还没有将房价因素纳入CPI构成之中，所以目前的通胀水平无法充分反映房价波动的带来的较大影响。如果将房价上涨因素纳入CPI核算之中，可以肯定，通胀压力将显著高于目前统计显示的CPI水平。第三，物价涨幅超过工资增长幅度，特别是高企的房价几乎耗去了广大中低收入购房家庭的大部分储蓄，挤占其他消费

8、支出。第四，以往的通货膨胀虽然也有国际因素，但此次价格上涨国际因素影响明显上升。第五，以往的通货膨胀较少看到游资炒作的影子，但此次投机炒作在相当程度上推动了CPI的上涨，加剧了通货膨胀预期。12所以，我们对今年我国经济所