股权收购对上市公司价值影响的实证分析

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1、中南民族大学硕士学位论文摘要随着中国资本市场的发展上市公司股权收购活动频繁发生并呈现进一步增长的趋势股权收购对上市公司价值的影响也有待于理论与实践的进一步回答针对我国上市公司股权收购的特征本文采用实证分析的方法选取2000年发生在中国上海证券交易所和深圳证券交易所的第一大股东发生变更的36个股权收购样本作为研究对象辅以事件研究分类分析比较分析趋势分析比率分析等方法对所选样本在收购前1年收购当年收购后1年和收购后2年的现金流和盈利能力变化情况进行深入分析从而明确股权收购对目标公司价值产生了什么样的影响并由此讨论这种影

2、响带来的后果和产生这种影响的动因文章首先对中国资本市场上发生的股权收购特征进行了介绍和分析认为除了发挥资源配置的功能外中国资本市场上的股权收购具有四个显著特征其一是股权收购出现的主要形式是一级市场上的股权转让二级市场上的股权收购案例非常少其二是对股权收购的行政干预使许多股权收购活动仍然基于指导而非市场驱动其三是一些企业的股权收购动机发生扭曲其四是受资本市场限制买壳上市一度成为部分企业股权收购的动机这四种特征都是由不同的动因所产生的同时也对公司价值带来了不同影响然后对公司价值进行了详细的阐述并通过分析揭示在假定贴现率

3、不变的情况下公司价值主要取决于现金流的变化通过对现金流的分析选定公司自由现金流作为分析目标同时作为对现金流分析的有效补充将盈利能力纳入研究范畴主要包括资产收益率和净资产收益率2个指标最后介绍了所采用的事件研究方法和文中涉及到的统计量的经济学含义并对实证分析的样本进行了选取和分类在股权收购上市公司现金流实证分析中实证结果显示第一在收购当年仅有38.89%的样本现金流增长率为正收购后1年下降到16.67%研究期限内现金流实现增长的样本公司逐年减少第二仅有一个样本公司在收购当年及其以后2年现金流在逐年增长而其增长

4、幅度却在逐年下降有40%的样本在股权收购后现金流持续下降第三主营业务改变的目标公司在收购当年现金流实现增长的样本占总样本数的28.57%而主营业务发生显著变化的公司有13家占总样本的36.11%因此现金流实现增长的目标公司并不集中但主营业务改变的目标公司收购当年与随后2年的趋势较明显即当年是最优的然后逐年减退主营业务不变的样本则在一定程度上相反第四7个不同行业的目标公司样本与总体样本现金流变化趋势一致I股权收购对上市公司价值影响的实证分析在股权收购上市公司盈利能力实证分析中实证结果显示第一目标公司在收购当年资产收益

5、率一般随后2年持续好转显著性强主营业务改变的目标公司资产收益率均值高出主营业务不变的公司0.3946明显优于主营业务不变的公司显著性也较好第二相比较于收购后2年净资产收益率在收购当年表现较好主营业务改变的样本净资产收益率均值优于主营业务不变的样本显著性水平相近第三主营业务改变的目标公司在收购当年有46.15%整体盈利能力下降收购后1年有53.85%的样本资产收益率提高收购后2年这个比例达到84.62%可见主营业务改变的目标公司资产收益率持续增长基于实证分析文章得出的具有理论意义和现实意义的结论有第一在研究

6、期限内股权收购对目标公司价值的影响是负面的目标公司价值的提升需要时间体现现金流增长率持续为负净资产收益率逐年下降虽然有资产收益率的提高的幅度有所减缓但现金流变化的轨迹没有因此发生质的改变只是下降第二股权收购对主营业务发生改变的目标公司价值影响更加显著实证分析数据显示现金流和盈利能力对于股权收购事件反映的显著性都高于平均水平和主营业务不变的目标公司第三行业对发生股权收购的目标公司价值并无影响对处于7个行业的样本进行实证分析发现个体差异较大所有行业的样本现金流状况都与总体样本一致且样本间第四通过研究现金流和盈利

7、情况均较好和持续向好的个案发现这些公司出于自身发展的需要进行股权收购后都进行了产业整合在整合资源整合管理方面做了大量的工作可见真正作为一种优化资源配置的手段而进行的股权收购是使公司价值得到提升的关键同时也说明股权收购不失为一种有效的资产重组方式极的最后只要收购的动因出于公司真正发展的需要文章认为股权收购是一种长期的行为其对公司价值的影响将是积作为资本市场上的一种运作手段其对公司价值的积极影响需要时间来凸显更需要积极的行动来配合关键词股权收购公司价值公司自由现金流盈利能力实证分析II中南民族大学硕士学位论文A

8、bstractWiththedevelopmentofChinesecapitalmarket,stockacquisitionactivityhastakenplacefrequentlyandappea