零食连锁品牌研究报告

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1、零食连锁品牌研究报告零食连锁品牌上海来伊份股份有限公司（以下简称“来伊份”）抢先出现在证监会近日核发的IPO批文里。同在竞争赛道上的还有刚被好想你收购的百草味、已申请IPO的三只松鼠和传出上市传言的良品铺子，四者体量相近，均达几十亿元年销售额。不过，来伊份突出重围还需解决电商渠道和上游供货安全的短板。安全风波曾致折戟IPO来伊份2012年曾计划在中小板上市，但招股书预披露同月，即曝出食品安全问题。央视《消费主张》栏目曝光了国内部分蜜饯加工厂的黑幕，“蜜饯门”事件对正处IPO关键期的来伊份几乎是“当头一棒”。随后证监会发布

2、的《关于不予核准上海来伊份股份有限公司首次公开发行股票的决定》指出，根据申请材料，“报告期内你公司多次因产品质量问题被有关部门处罚”。决定还认为，来伊份公司内部控制存在缺陷且对公司经营产生重大不利影响，“被媒体曝光质量问题后销售收入明显下降”。2014年来伊份再启IPO，并准备在主板上市。此次IPO，来伊份拟将6.74亿元的募集资金用于营销终端建设项目和生产及仓库用房项目。资料显示，其中营销终端建设项目拟投资总额为3.27亿元，约占募资总额的48.5%。营销终端建设即在全国范围新建275家直营连锁门店，同时对1158家现

3、有店铺进行升级。截至2014年末，来伊份总共有2178家直营门店，164家加盟店，会员超过940万人。货源风险仍在 来伊份于2012年IPO折戟沉沙的“罪魁祸首”便是食品安全。来伊份全国连锁经营的模式导致其发展重点在于门店的扩张，对上游生产环节的控制能力稍弱。据披露的信息显示，截至2014年12月31日，来伊份拥有超150家供应商提供炒货、肉制品、蜜饯等超过900多种产品。来伊份在此次IPO的“公司经营食品的安全质量风险”的说明中也提及，公司商品的质量不可避免地受限于农产品原料供应、供应商的生产能力、加工工艺及管理水平等

4、因素影响，无法完全避免一些不可预见的原因导致产品质量发生问题的风险。如果公司销售的商品存在不符合国家的食品安全标准，甚至发生重大的食品安全事故，将会面临行政监管部门的处罚及消费者的关注，对公司品牌形象和公司业绩产生不利影响，可能会发生公司营业利润下降的风险，不能完全排除上市当年营业利润比上年下滑50%以上或上市当年即亏损的可能性。中国品牌研究院食品饮料行业研究员朱丹蓬认为，来伊份的上市是我国食品零售企业高速扩张的缩影。2012年的“蜜饯风波”也是由于产品供应商与加盟店管控不足的原因，因此产品供应商的质量问题与加盟体系的问

5、题是目前来伊份亟须解决的。竞争中的电商短板从来伊份披露的信息来看，截至2014年末，2178家直营门店中除1家为公司自有房产、11家为与商场超市合作经营外，其余2166家门店均为租赁经营。来伊份称，由于租赁门店具有更大灵活性，休闲食品连锁经营行业公司普遍采用租赁门店方式拓展营销网络。不过，这种模式要承担较大的租金压力，来伊份也提到了“门店租金提高、人力成本上升及新开门店选址所带来的经营风险”。从数据来看，2009-2011年间，租赁费用在总收入的占比在8%以下。2012年、2013年和2014年的门店租赁费总额分别为2.

6、9亿元、2.81亿元和2.82亿元，分别占同期营收的10.54%、10.22%和9.89%。更重要的是，休闲零食行业中，基于线上渠道而迅猛发展的品牌越来越多，比如三只松鼠，加之零食消费的目标客群和线上购物客群高度一致，对电商渠道的依赖性也在增加。根据咨询公司Frost&Sullivan的统计推算，我国休闲食品电商规模将近1000亿元。A股红枣品牌好想你今年初以9.6亿元巨资收购了百草味，看重的便是后者的线上渠道运营能力及规模。来伊份也注意到了电商的吸引力，来伊份2014年的营收为28.58亿元，净利润1.3576亿元，电

7、商公司净利润为345.5万元。但这个数字与其他品牌完全不在一个量级。良品铺子2015年线上销售额为12亿元，全渠道销售额为45亿元。纯互联网品牌三只松鼠截至2016年8月销售额就已经突破25亿元，达2015全年度销售总额。朱丹蓬认为，从来伊份募资用途看，营销网络的拓展还集中在线下门店，未对趋向线上渠道的年轻消费群做出规划。