基于var—garch类模型的我国etf市场风险管理研究

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1、内容摘要：自2004年末国内首只ETF—上证50ETF推出以来，11年间，ETF在我国不断发展，市场集中度日益提高。上证50ETF作为投资指数的一种工具,必然面临大盘涨跌带来的市场风险,所以很有必要深入研究其市场风险。本文在充分考虑金融时间序列“尖峰厚尾”特性、非对称效应的基础上，选取上证50ETF最新样本数据进行实证研究，构建基于三种分布下的GARCH族模型共9种，并分别测算风险价值VaR，运用Kupiec失败率检验法回测检验VaR，评估VaR参数法的准确性。经比较初步得出，当选择95%作为置信水平时，VaR-GARCH模型可以较为准确地衡量上证50ETF收益率波动的最大损失，其中尤以TG

2、ARCH(1,1)—GED模型表现最优。从而据此提出一些有关ETF市场风险控制的建议和措施，以期丰富我国ETF市场风险管理研究，推动我国ETF的健康发展。关键词：上证50ETF市场风险VaRGARCH族模型Abstract:SincethefirstETF—the50ETFinShanghaiStockExchangelaunchedinChinainlate2004,ETFhasbeenenjoyingrapiddevelopmentandhighmarketconcentrationinthepast10years.Asatoolwhichfocusesontheindexinvestm

3、ent,SSE50ETFisboundtoundertakethemarketriskcausedbythestockmarket’sfluctuations,soitisofgreatnecessitytoimplementdeepresearchesintoit.Consideringfinancialtimeseriesdata’leptokurticandasymmetricfeatures,thepaperchoosesthelatestdataofSSE50ETFasthesampledatatocalculateVaR,byusingparametricmethodandbui

4、ldingup9typesofGARCH-modelsunderthreedifferentdistributionsinempiricalresearch.ThenthepaperusesKupiecfailureratetestingtoevaluatetheaccuracyofVaR-GARCHs.Accordingtotheempiricalresearchresults,wecanpreliminarilydrawtheconclusionthatVaRcanmeasurethelargestlossesofthereturnvolatilityofSSE50ETFeffectiv

5、ely,under95%confidencelevel,inparticuartheTGARCH(1,1)—GEDmodelperformsbest.Basingontheconclusion,thepaperexpectstooffersomefeasiblesuggestionsonmarketriskcontrolandmanagement.ThusimprovingthesystemofmarketriskmanagementofSSE50ETFandpromotinghealthydevelopmentofETFs.Keywords:SSE50ETFmarketriskVaRGAR

6、CH-models37目录一、引言3（一）研究背景3（二）研究意义4二、理论基础4（一）VaR理论5（二）残差的三种分布和GARCH族模型6（三）VaR-GARCH族方法和准确性检验8三、实证研究9（一）样本数据及其属性检验9（二）GARCH族模型的建立与对比分析15（三）求解VaR序列与回测检验18（四）实证结果分析22四、结论23附录24参考文献3737基于VaR—GARCH类模型的我国ETF市场风险管理研究——基于上证50ETF的实证分析一、引言（一）研究背景基金是资本市场乃至金融市场上重要的投资工具。它本质上是指集中大众资金进行的专门性投资活动，因而其具有利益共享、风险共担、专业理财

7、、分散投资的特点。开放式基金作为基金运作方式中的一种，流动性与灵活性较强，能给投资者带来更多元化的投资手段，交易型开放式基金（ETF）就是其中出现的广受欢迎的一种新兴金融衍生品。ETF融合了封闭式基金与开放式基金的运作优势，使其不仅能像封闭式基金那样在交易所二级市场买卖，而且还可以像开放式基金那样以一揽子股票进行申购、赎回。国际范围看，据《经济观察报》报道，截至2015年1月底，全球ETF超过5400只，市值