下调基准利率和存款准备金率点评

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1、行业报告2008年11月26日银行业银行业中性(维持)陈水祥，CFA0755-82026827下调基准利率和存款准备金率点评Chenshuixiang@cjis.cn事件：今天央行宣布自08年11月27日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08行业基本资料个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下调中央银行再贷款、再贴现等利上市公司家数14率。从12月5日起，下调工行、农行、中行、建行、交行、邮蓄银行人民币存款准备金率1％，总市值（亿）40,835下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2％。降息幅度超过了市场预期。占A股总

2、市值27.0%08平均市盈率9.0点评：08平均市净率1.7¢降息的幅度超过了市场的预期。此次降息幅度是市场原本预期54个基点的2股价表现倍，符合中央提出的出手要快，出拳要重的总体要求，体现政府刺激实体经济%1M3M6M的决心，对实体经济利好。行业5.20-31.95-46.6上证3.17-18.97-44.2¢可称为全范围降息，降低活期存款利率出乎市场预期之外，深度之亦在情理之中。从实体经济看，活期存款降至历史低点，体现了政府刺激消费的意图，降20.00%40000低央行准备金利率将提高银行运用资金的积极性。降息结构亦体现政府尊重银10.00%350

3、000.00%30000-10.00%行利益的意图，防止非对称降息对经济体产生大的利益调整。25000-20.00%-30.00%20000-40.00%15000¢静态看，双降政策对银行影响中性，长远看，利好银行业。本次降息对银行的-50.00%10000-60.00%5000-70.00%09年业绩影响在±3%之间，其中对活期存款占比低、贷存比较低的银行相对-80.00%007-1107-1208-0108-0208-0308-0408-0508-0608-0708-0808-0908-1008-11更有利，差别化的准备金率调整政策有利于中小型银行

4、的规模扩张。宽松的货成交金额银行上证综合指数币政策有利于减轻实体经济负担，降低经济下行的风险，降息将减轻非金融企相关报告业的财务成本，刺激实体经济的增长，减少贷款质量恶化风险，对银行将是长《年内第三次下调基准利期利好。率点评》20081030¢本轮降息的利率低点可能低于02年。相比02年通缩时期，目前经济基本面的《年内第二次下调基准利复杂性主要在经济结构不同，即与海外经济的关联度更大，导致经济的不确定率和准备金率点评》性增加，我们预计在09年上半年将会继续降低基准利率，同时存款准备金率20081009将下调至12％。《下调贷款基准利率和存¢目前国内A股

5、上市银行08年动态PE降至9X，PB降至1.7X，估值从长期看款准备金率率点评》已进入合理区间，本次政策长远看有利于银行的更好发展，提示银行业的交易20080916性机会。《年内第五次上调准备金率点评》20080610¢风险提示：经济增速大幅下滑《预期之中，影响较小房地产市场继续大幅调整——上调准备金率对银行业的影响》20080513请务必阅读正文之后的免责条款部分点评报告表1：静态分析，总体影响中性，对活期存款占比低、贷存比较低的银行更有利降息效应（基点）降准备金率效应（基点）综合效应（基点）影响2009年业绩工行2242.13%建行(1)210.4

6、0%中行(1)210.75%交行(4)2-3-1.51%招行(6)3-3-1.42%中信(1)321.44%民生(3)30-0.28%浦发(5)4-1-0.82%兴业(7)3-4-2.40%华夏(2)310.96%深发(0)332.46%表2活期存款利率降低36个基点，整体看属于对称降息20070318200705192007072120070822200709152007122120080916200810092008103020081127幅度利率幅度利率幅度利率幅度利率幅度利率幅度利率幅度利率幅度利率幅度利率幅度存款活期0.00%0.72%0.0

7、0%0.81%0.09%0.81%0.00%0.81%0.00%0.72%-0.09%0.72%0.00%0.72%0.00%0.72%0.00%0.36%-0.36%3个月0.18%2.07%0.09%2.34%0.27%2.61%0.27%2.88%0.27%3.33%0.45%3.33%0.00%3.15%-0.18%2.88%-0.27%1.98%-0.90%6个月0.18%2.61%0.18%2.88%0.27%3.15%0.27%3.42%0.27%3.78%0.36%3.78%0.00%3.51%-0.27%3.24%-0.27%2.25

8、%-0.99%1年0.27%3.06%0.27%3.33%0.27%3.60%0.27%3.8