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1、光明乳业行业分析一、基本情况分析1、股权结构光明乳业股份公司于2002年8月28日在上海证券交易所上市，上市流通股本150,000,000股，其中上海牛奶（集团）有限公司持股35.0268%，光明食品（集团）有限公司持股29.9663%，其他公众流通股34.3111%，股权激励对象持股0.6958%。现在的股权结构如图1所示。从2002年上市到如今其股权规模及结构变化变化表1所示。表1光明乳业股权变化变动时间变动后总股本变动前总股本变动原因2011-2-28104,919.34104,919.34201
2、1年2月28日，公司限售流通股52461.9421万股上市流通，总股本为104919.336万股。2010-10-18104,919.34104,189.262010年10月18日，公司向激励对象定向发行730.08万股限制性股票，总股本为104919.336万股。2009-10-12104,189.26104,189.262009年10月12日，公司有限售条件的流通股10418.9256万股上市流通，总股本为104189.256万股。2009-9-14104,189.26104,189.262009年
3、9月14日，公司有限售条件的流通股5209.4628万股上市流通，总股本为104189.256万股。2009-6-3104,189.26104,189.262009年6月3日，公司有限售条件的流通股5209.4628万股上市流通，总股本为104189.256万股。2007-10-10104,189.26104,189.262007年10月10日，公司有限售条件的流通股4009.4627万股上市流通，总股本为104189.256万股。2006-10-10104,189.26104,189.262006年1
4、0月10日，股权分置，总股本为104189.256万股。2005-12-31104,189.26104,189.262006年3月25日，发布2005年年度报告，总股本为104189.256万股。2004-6-11104,189.2665,118.282004年6月11日，10转6，总股本增至104189.256万股。2002-8-2865,118.28--2002年08月28日，15000万股A股上市交易，总股本为65118.285万股。1、财务状况光明乳业基本财务比率表财务指标(单位)2010-12
5、-312009-12-312008-12-31毛利率(%)34.4937.5432.64营业利润率（%）2.171.91-每股收益0.19000.12000.1400资产报酬率0.95.46.40存货周转率(%) 10.7611.3112.11应收账款周转率(%)15.0315.3615.35总资产周转率(%) 2.021.951.93营业周期34+24=5832+24=5630+24=54资产负债率(%) 40.7282 39.743938.8447股东权益比率(%) 57.317957.17365
6、7.47521.毛利率较高，但是营业利润率很低并且在下降十分厉害，说明主营业务盈利能力下降。同时资产回报率很低；2.短期偿债能力正常，不存在恶化的风险：营业周期虽然上升但是在可接受范围内；具备长期融资的能力；资产整体周转质量较好。3.公司的存货周转率和应收帐款周转率，均比上年有所提高，总资产周转率也基本持平。说明公司在行业内尚属中上水平，公司对资产管理的能力的尚属不错。4.应收账款周转率变慢，应付账款平均付账期变长，如果得不到改善，将会对企业的短期偿债能力产生不利影响。盈利能力分析09年10年营业收入7
7、94316.97957211.10营业利润15201.9520862.16净利润12247.0119437.56每股收益0.12000.1900三项费用增长率-1.149.73总结：公司营业收入及净利润双双增长，但实际上在公司这份漂亮的年报后面暗藏隐忧。数据所示，光明乳业在产销量、市场占有率等方面都明显落后于伊利股份和蒙牛乳业，同时公司在奶源等方面也不具备优势，但其产品毛利却远高于伊利股份和蒙牛乳业这本身就令人难解。据光明乳业年报显示，在公司主要的子公司之中，有12家子公司涉及乳制品的生产销售，而除上海
8、乳品四厂及黑龙江光明松鹤乳品公司外，其余10家均亏损或微利，这说明上海乳品四厂及黑龙江光明松鹤乳品公司的毛利率可能远高于光明乳业其他子公司的水平，即这两家公司的毛利率很可能远高于35%。虽然光明乳业一直以技术科技优势自居，而这样的毛利率水平难以令人信服，其真实性令人质疑。乳品行业的盈利能力普遍不高，光明乳业的营业利润率在同行业中还属于领先水平。说明光明乳业的管理层的管理水平是较好的。光明乳业在行业内盈利能力处于较好水平，但比起同行业的龙头企
