企业价值评估的收益法及其应用案例

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1、企业价值评估的收益法及其应用案例主讲人：尉京红6/16/20211一、从行业检查看我国企业价值评估现状二、收益法评估企业价值的基本规范三、收益法评估企业价值主要参数指标的确定四、企业价值评估案例6/16/20212一、从行业检查看我国企业价值评估现状1.2007年资产评估行业执业质量年度检查情况中评协和地方协会根据《资产评估执业质量自律检查办法》（中评协〔2006〕98号）的有关规定，于7月份分别启动了对具有证券业务评估资格的特别团体会员和一般团体会员的执业质量检查，抽查比例超过团体会员总数的20％。今年的资产评估执业质量自律检查，依托中评协编制的企业价值评估业务、

2、无形资产评估业务和单项资产或资产组合评估业务三种类型检查底稿，重点检查已施行资产评估准则的执行情况、职业道德情况和资产评估机构内部质量管理和控制情况。与此同时，通过检查了解行业发展的热点、难点问题，如资产评估机构内部治理和执业环境，为今后制定政策提供参考。6/16/20213本次检查，选取21家特别团体会员及其分所作为检查对象，共抽查2004-2006年正式出具的122份评估报告，其中企业价值评估报告、无形资产评估报告、单项资产或资产组合评估报告分别涉及检查小项93项、61项、37项，着重考察评估工作底稿、评估报告的完整性和规范性，并采用定量和定性相结合的办法评价报

3、告质量。检查表6/16/20214通过定性与定量检查的结果的统计与分析发现：（1）从总体上看，新发布的准则逐步得到贯彻实施。多数机构基本能够按照准则规定履行必要的评估程序,但对准则中一些创新的规定执行还存在一定难度。多数机构内部控制制度得到比较有效的实施。主流是好的,这类报告占了近70%。但是，还有约30%的报告规范性较差，与准则和规范的要求还存在一定距离。6/16/20215（2）不同机构及机构内部执业质量差异较大。从定量看：一是不同机构执业质量差异大。不同机构报告平均得分最高与最低相差30分。二是同一机构内部差异大。有的机构总所与其分所抽查报告平均分相差15分，

4、有的同一机构抽查报告相差30多分。从定性看：一是内部质量管理造成的差别。二是评估师执业能力和职业道德造成的差别。三是承接不同业务造成的差别。有的认为无形资产评估风险高，不做无形资产，其机构分值比同类机构高。四是使用不同方法造成的差别。收益法运用不成熟，运用收益法的容易造成分值相对较低，但是从来不用收益法不是遵守准则的行为。6/16/202162.行业质量检查中企业价值评估情况企业价值评估检查统计表6/16/202173.行业质量检查中企业价值评估检查标准及评分情况企业价值评估检查表总结：（1）企业价值评估中收益法逐步得到应用（2）收益法评估企业价值存在的问题较多（方

5、法选择、各项参数指标的确定、工作底稿、评估报告的撰写等）6/16/20218二、收益法评估企业价值的基本规范1.收益法定义及基本公式企业价值评估中的收益法,是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路。--《企业价值评估指导意见(试行)》第四章,评估方法,第二十四条6/16/20219收益法中常用的两种具体方法：（1）未来收益折现法：是通过估算被评估企业将来的预期经济收益,并以一定的折现率折现得出其价值。式中：P为评估值Ft为未来第t个收益期的预期收益额r为折现率t为收益预测年期n为收益预测期限6/16/202110（2）收益资本化是将企业未

6、来预期的具有代表性的相对稳定的收益,以资本化率转换为企业价值的一种计算方法。收益资本化法通常适用于企业的经营进入稳定时期，企业的当期收益等于年金。该方法较为简单，但采用该方法时必须满足其使用条件。P=rA式中：P为评估值A为未来预期稳定的收益额r为折现率6/16/202111分段永续模型式中：P为评估值Ft为未来第t个收益期的预期收益额r为折现率A为预期等额收益额t为收益预测年期n为收益额为等额开始时的期限（3）企业价值评估中收益法的几种常见模型6/16/202112有限期限模型式中：P为评估值Ft为未来第t个收益期的预期收益额Pn为终值r为折现率t为收益预测年期n

7、为收益预测期限6/16/202113有限期分段增长模型式中：P为评估值Ft为未来第t个收益期的预期收益额Pn为终值r为折现率g为预期收益增长率t为收益预测年期m为明确的收益预测期限n为总收益预测期限6/16/202114分段永续增长模型式中：P为评估值Ft为未来第t个收益期的预期收益额r为折现率g为预期收益增长率t为收益预测年期m为明确的收益预测期限6/16/2021152.收益法的特点（1）评估对象是由多个或多种单项资产组成的资产综合体，评估结果能体现资产的组合效应（2）以未来收益折现估算评估价值，能够反映资产的获利能力（3）收益法是从企业获利能力的角度衡量企