从风险治理的角度看企业纵向并购的本钱与效益

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1、从风险治理的角度看企业纵向并购的本钱与效益【摘要】纵向并购是为了减少由于社会化大生产分工导致的，生产专业化带来的效益不确定性而进行的并购。实行纵向并购存在着高风险性，本文将分析由于纵向并购风险带来的本钱与效益，并讨论如何通过风险治理控制纵向并购的本钱与效益。　　【关键词】风险治理纵向并购本钱效益　　企业并购是当前环境下有效的，实现资本重新配置的一种重要途径。纵向并购也称垂直并购，是并购类型中的一种。纵向并购是指生产过程或经营环节相互衔接，密切联系的企业之间，或者具有纵向协作关系的企业之间所发生的吞并与收购。也就是说，在这种并购中，并购

2、方与被并购方存在原料供给与生产，生产与销售的关系。本文将从风险治理的角度出发，讨论企业纵向并购的本钱与效益。　　　　一、风险导致本钱与效益　　　　风险是预期结果的不确定性，风险不仅可以带来超出预期的损失，也可能带来超出预期的收益。风险不仅包括负面效应的不确定性，还包括正面效应的不确定性。风险的定义要求我们进行风险治理时，同时考虑风险本钱与效益。　　风险导致的本钱原指与风险相关的如下用度：保险费、留置损失、内部治理；对外服务包括咨询，必备治理和其他销售服务；融资担保；费、税和类似用度。此后风险本钱治理与会计学进一步结合，风险所带来的本钱

3、的范围也扩展为，由于风险的存在而导致经济主体为获取风险收益而付出的风险代价或有意放弃的风险价值牺牲。　　本文所指的效益是由于承担风险而获得的利益，即为风险产生的正面效应。取得效益是企业进行并购的根本动因和终极目的。效益是一个相对概念，衡量效益可以考虑由于承担风险而取得的收益，也可以考虑由于承担风险而减少的本钱。　　　　二、纵向并购风险带来的本钱与效益　　　　1.纵向并购风险导致的本钱　　（1）市场风险导致的本钱。公司纵向并购的目的在于使原来的交易双方合并成一个企业，那么原来的外部本钱内部化了，从而减少了交易用度。但由于未来经营环境的多

4、变性，如整个行业的变化、市场的变化、企业治理条件的改变、国际经济形势变化、突发事件等等，这些都有可能使得企业并购后的经营无法实现既定的目标，从而产生经营风险。并购后由于市场环境变化造成企业预期盈利的减少可以回结为并购的市场风险导致的本钱。　　（2）内部信息风险导致的本钱。纵向并购增加了企业组织的内部层次，从而增加了企业内部的信息获取和传递风险。在规模大、治理层次多的纵向并购一体化组织下，自下而上的信息传递和自上而下的决策传输经常出现信息失真、决策迟缓等弊端，加之其中一些机会主义者故意扭曲信息以优化其自身利益，也在一定程度上加大了纵向并

5、购的信息风险导致的本钱。　　（3）整合风险导致的本钱。不同企业之间，存在不同的价值组织形式，包括企业的组织结构，企业资产的配置情况和企业文化等有形的和无形的东西。如并购完成后，并购企业不能对被并购企业的价值组成形式加以整合，使被并购企业融进到并购企业的价值组织之中，那么，并购企业的决策就不可能在被并购企业中得以有效贯彻，也就无法实现企业并购的协同效应。企业为了整合被并购企业的资源和文化付出的治理本钱以及可能由于整合失败而付出的本钱即为整合风险导致的本钱。　　（4）资产风险导致的本钱。资产风险是指被并购企业的资产低于实在际价值或并购后这

6、些资产未能发挥其目标作用而形成风险。并购的实质是产权交易，即所有权转移。所有权的题目看似简单，实际上隐躲着巨大的风险。比如，企业资产账实是否相符，存货可变现程度有多大，资产评估是否正确可靠，并购资产质量的优劣，无形资产的权属是否存在争议，交割前的资产处置等都存在风险。以上风险造成的使买方得到的资产大大少于合同约定的价值，即为资产风险导致的本钱。