浅析企业并购融资方式的选择

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1、浅析企业并购融资方式的选择论文关键词：企业并购融资创新　　论文摘要：企业并购已成为企业不断发展壮大的高风险战略，是实现企业价值最大化目标的投资活动。而企业并购的成功则需要融资来支持，选择融资方式对顺利完成企业并购具有举足轻重的作用。我国企业并购活动越来越多，并购竞争越来越大，并购融资方式的创新已凸显重要。　　随着市场经济的高速发展，发达国家和发展中国家的企业都越来越追求通过国外直接投资和间接投资来进一步发展全球化经营，开发新市场。企业并购已成为企业为了扩大生产规模经济效应，带来市场权力效应，节约交易费用

2、的一种扩张的重要战略举措。纵观世界经济的发展，我们不难看出，西方经济工业化的过程实际上是企业之问一次又一次兼并、收购的过程。但是，成功的并购需要雄厚的资金支持，没有充足的资金及并购方案很难成功并购其他企业。随着企业并购规模越来越大，并购金额也越来越高，仅靠企业的自由资金则很难完成大规模的并购，企业必须从外部寻找资金投入。因此，在企业并购中融资方式的选择成为了企业不得不考虑的一个重要问题。　　1．企业并购的主要融资方式　　现在通行的融资方式多种多样，在进行融资规划的时候需要考虑多方面的因素。现行的融资方式

3、主要有内部融资和外部融资。　　1．1内部融资　　包括公司的自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分，包括通过计提折旧而形成的现金和通过留用利润等而增加公司资本，内部融资不需要实际对外支付利息或股息，不会减少公司的现金流量。　　1．2外部融资　　是指企业自身以外的所有融资方式。主要是债务融资和股权融资。如银行信贷融资、股票融资、债券融资、租赁融资等等。这个比值越大，表明单位资本获利能力越强，企业经营状况越好。　　1)债务融资是指企业为取得所需资金通过对外举债方式获得的资金。债务融资包括商业银行贷款和发行公

4、司债券、可转换公司债券。债务融资主要有以下特点：第一，面向社会公众募集资金，对象广泛，债权人分散，易于获得较大规模的资金，通过债券募集的资金，一般可自由使用，不受债权人的具体限制；第二，相对于权益性融资来说，债务融资不会稀释股权，不会威胁控股股东的控制权，债务融资还具有财务杠杆效益；第三，债务融资资金的稳定性较强，使用期限较长；但债务融资具有还本付息的刚性约束，具有很高的财务风险；第四，债务融资方式有时限制条款较多，具有一定风险。在债务融资方式中，商业银行贷款是我国企业并购时获取资金的主要方式，另外，并

5、购活动也往往是政府“引导”下的市场行为，比较容易获取国有商业银行的贷款。　　2)股权融资是指企业通过吸收直接投资、发行普通股、优先股等方式取得的资金。权益性融资具有资金可供长期使用，其所筹资金具有永久性，无还本压力，用款限制相对较松，还可为企业带来较大的宣传效应。但权益融资容易稀释股权，威胁控股股东控制权，以出让企业部分产权为代价。而且，以税后收益支付投资者利润，融资成本较高。要支付较高的信息披露成本。　　2．我国企业并购融资存在的问题　　并购融资方式单一，融资渠道不通畅。我国企业目前的并购融资的主要渠

6、道集中在内部融资、贷款融资及发行股票融资几个方面。尽管形式上看，我国金融市场的融资工具相对国外来说都存在，但在并购实际过程中，可选用的融资方式十分有限，仍主要集中于银行贷款和发行股票两种融资方式上。　　2．1在贷款融资方面　　《商业银行法》中并没有明确可以为企业并购提供贷款，相反，《股票发行与交易管理暂行办法》第43条规定：任何金融机构不得为股票交易提供贷款。《证券法》第133条也规定：禁止银行资金违规流人股市。《贷款通则》也明确指出：不得用贷款从事股本权益性投资。这些法规一方面防范了市场的一定风险，但

7、另一方面也体现出了银行信贷管理体制对并购贷款的限制缺乏灵活性，从而让企业难以筹集到合理的资金。　　2．2股票融资方面　　首先，由于现阶段发行股票实行额度控制，并按地方、行业进行额度分配，因此，上市公司并购非上市公司后，如何解决新增资部分的上市便存在障碍，为完成并购而发行股票也受到制约。其次，是否允许为并购融资发行股票，目前还没有明确的法律规定，《证券法》第四章“上市公司收购”中对股票收购也无明文规定。　　2．3债券融资方面　　由于部分债券发行公司尚未建立起成熟的自我约束机制，债务成本与其偿债能力不匹配，

8、重发债，轻还债，重筹资，轻管理，造成还本付息的困难，由此造成公众对企业债券市场的信心下降，债券发行比较困难。还有我国目前缺乏二级市场交易制约了公司债券的流通性。目前，企业债券的发展还相当缓慢，在直接融资中所占的比例也很低。企业通过发行债券直接融资的积极性不高，其目光更多是紧紧盯着发行股票上。这就人为加大了股票市场的筹资压力，同时也使得直接融资路径趋于单一化，不但与国际资本市场上直接融资格局的发展趋势不符，客观上也使得直接融资较多受制于股票市