我国金融类上市公司高管薪酬激励机制实证分析

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1、·经济管理·我国金融类上市公司高管薪酬激励机制实证分析韩克勇（山西省社会科学院，山西太原０３０００６）＊摘要：采用面板数据模型对我国整体金融类上市公司高管薪酬进行分析，并以银行业作为子样本进行具体探讨，结果表明我国金融类上市公司高管薪酬形式单一且基本上与经营业绩相联系，为此，应对银行业的高管薪酬应加强监管。关键词：金融类上市公司；高管薪酬；激励机制；面板数据模型中图分类号：Ｆ２７９．２３文献标识码：Ａ文章编号：１００３－７２１７（２０１２）０３－０１１７－０４目前，对于金融业高管薪酬问题的研究，广泛采用的是时间序列模型和多元统计模型。但由于我国高管薪酬信息

2、披露不完善，而之前的研究并没有对数据偏误的影响进行探讨，简单地采用ＯＬＳ回归方法显然有失偏颇。运用面板数据模型，则可以解决忽略变量对参数估计效率的影响，因此，以下采用ＰａｎｅｌＤａｔａ模型对金融类上市公司高管薪酬激励机制进行实证分析。补偿合约有利于代理成本的降低。金融业的高监管特征使得股东能增加对企业经营这一黑箱的透视能力，有助于在高管薪酬合约设计时改变以往单纯依靠经营业绩的方式，更有可能采用更多的指标来考核高管人员。因此提出以下假设：假设１：我国金融类上市公司高管薪酬与经营绩效存在一定的正向关系。（二）企业规模从人力资本角度来看，企业规模越大，就越需要具

3、有更高经营管理素质与才能的管理者，因此管理者获得高报酬无可厚非。国外有大量文献研究企业规模与高管薪酬的相关性问题，得出两者存在显著正相关关系的结论，因此提出以下假设：假设２：我国金融类上市公司高管薪酬与企业规模之间存在正相关关系。（三）董事会结构董事会结构的研究主要集中在董事会规模及董事会独立性两方面。现有大部分研究认为董事会规模的扩大将导致协调和治理成本的上升，高管容易进行权力寻租，利用董事之间难以协调的困境来制定较高的薪酬补偿合约。而独立董事人数对高管薪酬的高低会产生一定程度的影响，独立董事比例越高，高管薪酬与经营绩效的敏感性将会增加，高管薪酬的水平也

4、可能会相应降低。因此提出以下假设：假设３：我国金融类上市公司高管薪酬与董事会规模、独立董事比例之间存在负相关关系。（四）监事会我国公司外部治理机制较为薄弱，监事会作为公司内部治理的重要手段，其监督对象包括公司全体董事和高管人员，且不受上述人员的制约。因此，一、研究假设薪酬是否与员工的工作绩效相联系及其怎样联系，是影响薪酬激励机制能否成为一种有效的激励机制的根本因素。而金融企业高管与公司业绩之间的联系又受到许多因素的影响。例如，Ｊｏｓｃｏｗ等、Ｈａｌｌ和Ｌｉｅｂｍａｎ的研究就认为高管人员的报酬与企业绩效间呈正相关关系［１，２］；刘哲和葛玉辉、陈潘武和洪军研究

5、结果表明高管的现金收入水平与企业规模间有显著的相关性［３，４］；Ｊｅｎｓｅｎ、Ｃｏｒｅ等认为独立董事人数对高管薪酬的高低会产生一定程度的影响［５．６］；Ｆｉｒｔｈ等的研究表明，在股权分散的情况下，管理层的权力更大，倾向于给自己更高的报酬［７］；Ｆｉｎｋｅｌｓｔｅｉｎ和Ｈａｍｂｒｉｃｋ则认为与拥有大量外部股东的公司相比，没有明显外部股东的公司高管的薪酬相对更高［８，９］。借鉴国内外相关研究，本文对我国金融类上市公司高管薪酬与经营绩效、企业规模、公司治理结构等因素的关系提出假设［１０］。（一）经营绩效管理层薪酬激励机制是公司治理的重要机制之一。委托代理理论认为

6、，由于信息不对称的存在，以可观测到的公司绩效为基础来制定高管人员的报酬＊收稿日期：２０１１－１２－１２作者简介：韩克勇（１９６４—），男，山西祁县人，山西省社会科学院研究员，研究方向：金融理论与政策。财经理论与实践（双月刊）２０１２年第３期１１８监事会在很大程度上可以防止高管薪酬与企业经营绩效脱节。由此，提出以下假设：假设４：我国金融类上市公司高管薪酬与监事会规模负相关。（五）股权结构股权结构是决定公司治理机制有效性的重要因素，管理层薪酬激励机制作为公司内部治理机制的组成部分，股权结构对其有着举足轻重的作用。因此提出以下假设：假设５：我国金融类上市公司高管

7、薪酬与股权集中度、外部股东持股比例存在负相关关系。家、保险业有３家、信托业有３家，总计３７家金融上市机构。其中，由于光大证券、农业银行、招商证券、华泰证券、兴业证券、山西证券分别于２００９、２０１０年上市，数据不完善；西南证券、广发证券于２００９年借壳ＳＴ长运和Ｓ延边路上市，前后数据缺乏可比性；北京银行、招商银行、浦发银行、光大银行、中国人寿、中国太保２０１０年高管的最终薪酬仍在确认过程中，因此以上金融机构剔除样本范围。在剔除所需信息披露不全的５６个样本后，最终得到９２个有效样本观测值，所需数据均来自于各金融机构年报。表１变量定义表二、样本及变量选取变量操

8、作性定义前三名高管均薪酬的自然对数被解释变量高管薪酬（Ｌｎｃｏｍｐ