上海证券基金评价研究中心

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1、研究报告/基金研究/基金策略上海证券基金评价研究中心刘亦千证书编号：S0870110100003日期：2013年12月20日报告编号：相关报告：2012年基金投资策略：欧债危机主导进展先债后股把握演绎2011年基金投资策略：微收拳头，等待出击的机会。利率上行势不可挡，政策驱动市场活跃--2014年基金投资策略n主要观点：全球新兴经济体资金回流美国，经济复苏动力向成熟市场转移：抑制全球经济复苏的欧元区已走出了长时间的衰退，开始为全球经济提供增长动能。美国在更早的时候就体现出积极的迹象。但美国经济复苏逐渐稳固推动了美国货币政策逐步走向正常化。中国在内的新兴经济体资金出

2、现向美国市场回流的趋势。这不仅给新兴经济体的金融市场带来动荡，也给新兴经济体的经济增长带来阴影，从而影响全球经济结构的变化，使得全球经济复苏动力进一步向成熟国家转移。而全球经济结构的变化进一步推动了全球资金回流美国等成熟市场，从而形成循环叠加，直至产生新的经济结构和资金流动平衡。中国利率上行势不可挡，政策红利驱动市场活跃：中国经济转型已迫在眉睫。但中国经济转型仍然步履维艰。中国利率市场化改革进程正在加速推动，带动利率持续上行，从而对经济增长形成压力。但中国股市已经进入前所未有的价值投资区域，股票因股价带来的回报大幅高于债券市场回报。同时中国的改革进展正在加快推进，

3、陆续出台的改革措施不断给市场提供了新的热点，成为主导市场结构化演绎的新的力量。股票市场方面，政策红利的不断释放和验证将推动市场主题性机会频现，从而维持2014年上半年市场的活跃。但随着市场逐渐受到经济下行狙击，股市短期风险或将逐步抬升。债券市场方面，随着利率上行至某一短期均衡阶段，2013年下半年经济的回落有望给利率债和高等级信用债带来一轮新的投资机会，低等级信用债则面临信用利差扩大风险。适当防御，先债后股把握演绎：整体上2014上半年股市优于债市，随着时间推移股市风险逐渐抬升，债市投资机会逐渐显现，下半年市场结构将出现逆转，债市投资优势将逐渐优于股市。建议投资者

4、在确保自身风险承受能力的基础上和维持较为长期的大类资产配置策略的基础上，上半年相对侧重配置股票型基金，把握上半年股市活跃良机，密切跟踪经济走势和政策红利释放和验证步伐，下半年基金配置重心逐步转向债券型基金，以回避股市风险，把握债市新一轮投资机会。偏股型基金方面，一方面我们建议，投资者不要过于聚焦于主题性投资机会；另一方面我们认为，2014年主板市场基金将优于创业版基金，大盘蓝筹类基金将优于小盘成长类基金，消费类基金将优于周期类基金。固定收益类基金方面，建议投资者重点关注债券型基金的配置价值，可关注配置段久期利率债的固定收益类基金、严格执行期限配置的定期开放债基、可

5、转债基金和打新债基的阶段性投资良机。QDII方面，建议投资者重点关注侧重投资美国和欧元区国家的QDII，适当回避主要投资新兴市场的QDII所面临的金融波动风险，回避重点投资大宗商品QDII，等待全球经济的稳健复苏。1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。2013年债券市场在上半年延续了前两年的持续牛市，但6月份突如其来的流动性危机不断深化，债券市场随即应声下跌。上半年股票市场在经济和流动性的双重压力下震荡下行，而创业板借助其稀缺性和高成长性不断活跃，最终演绎了一场出乎意料的“结构性成长行情”，主动型偏股基金在此期间表现出敏锐的市场把握能力，为投资者带来了良

6、好的回报。下半年股票市场在不断推出的政策利好中多次展开反弹，但流动性的压力不断扩大，并最终在12月份再度向下。展望2014年，我们判断股票市场前高后低，经济的不确定性仍将主导市场持续震荡，债券市场则在利率市场化进展中遭受系统性压制。但2014年市场的调整将不断提升股债两市的投资价值，历史性的配置机遇或已到来。就基金投资而言，建议投资者“先侧重于股，后侧重于债”，择时把握市场演绎。全球市场分析：新兴经济体资金回流美国，经济复苏动力向成熟市场转移2008年12月爆发的欧债危机不仅造成欧洲多个国家的经济增长乏力，同时也导致了世界贸易停滞，给全球经济带来巨大的伤害。但20

7、13年以来，借助宽松的货币政策，欧洲各国经济和就业出现好转，基本实现其预期经济目标，尽管危机尚未完全克服，但抑制全球经济复苏的欧元区已走出了长时间的衰退，开始为全球经济提供增长动能。其中重灾区葡萄牙、希腊和塞浦路斯均显露积极迹象，核心国家德国2913年12月IFO商业景气指数继续走升，创逾一年半最高，显示出欧元区最大经济体有望在2014年加速复苏。美国在更早的时候就体现出积极的迹象。美国就业市场早在2009年11月以来持续好转，2013年全年基本控制在8%以内这一较为安全的位置，其中11月份全美失业率进一步降至7%，创2008年12月以来的最低点。美国次债危机的源

8、头——房地