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1、中美证券公司的资本配置效率比较及启示邓淑斌摘要：中美证券公司双方盈利能力的差距实质上来自于双方资本配置效率的差距。国内证券公司资本配置效率的提高需要重视以下几方面的工作：一是壮大资本实力；二是树立“资本配置依托于风险管理”的理念；三是完善评价资本配置效率的指标体系；四是加强风险管理意识并完善风险管理体系。此外，应加强对宏观经济政策和和证券行业政策的研究。关键词：证券公司；资本配置效率；风险管理作者简介：邓淑斌，女，中原证券研究所研究员。中图分类号：F830.39文献标识码：Acomparisonofcapitalallocatingefficiencyanditsr
2、evelationbetweenChineseandAmericansecuritiescompanyAbstract：thekeyreasonoftheirprofitabilitydifferencebetweenChineseandAmericansecuritiescompanyisthecapitalallocatingefficiency.Chinesestockcompanymustraisethecapitalallocatingefficiencyby5ways:enlargecapitalscale；buildawholenewviewthatc
3、apitalallocationisonthebasisofriskmanagement；improvetheevaluatingindexsystemofcapitalallocatingefficiency；buildariskmanagementviewandtherelevantsystem；enhancetheanalysisonthemacroeconomicpolicyandstockindustrialpolicy.Keywords:securitiescompany；capitalallocatingefficiency；riskmanagemen
4、t通过资本的合理配置来创造价值是现代企业的经营理念之一，这就要求企业提高资本配置效率。表面上看，中美证券公司双方盈利能力的差距表现为由双方资产规模差距造成的净利润总额差距，以及由于资本充足率的差距造成的净资产收益率差距（见表1）；但究其根源，我们认为，双方盈利能力的差距与各自资本配置效率的差异有着极为密切的关系。证券公司的资本配置结构和收入结构在一定程度上反映了证券公司的资本配置效率，而证券公司的资本来源及配置的各项变化都反映在资产负债表中，因此，分析证券公司的资本配置效率不妨从分析其资产负债结构和收入结构入手。表12003年中美四家证券公司盈利能力比较高盛公司美林
5、公司中信证券宏源证券总资产（百万元）3，340，4684，090，95011，8102，898净利润（百万元）24，85932，99136520净利润率（％）0.740.813.090.69净资产收益率（％）13.8914.426.661.92资本充足率（％）5.365.5946.4143.80注：高盛和美林的总资产和净利润按照2003年末人民币汇率1：8.2767换算数据来源：据各公司2003年财务报告统计。中美国证券公司的资本配置结构分析一、美国证券公司的资产负债结构分析9表2J.P摩根（J.PMorgan）的资产负债结构（单位：百万美元）20032002绝对数
6、值比例（％）绝对数值比例（％）总资产770,912758,800现金20,2682.6319,2182.53同业存款10,1751.328,9421.18证券融入41,8345.4334,1434.50证券反向回购76,8689.9765,8098.67交易性资产252,87132.80248,30132.72自营证券60,2447.8184,46311.13贷款214,99527.89211,01427.81私人股票投资7,2500.948,2281.08应收账款12,3561.6014,1371.86固定资产6,4870.846,8290.90商誉和其他无形资产
7、14,9911.9412,9021.70其他52,5736.8244,8145.91总负债724,758 716,649 存款326,49245.05304,75342.52证券回购113,46615.66169,48323.65商业票据14,2841.9716,5912.32拆入资金8,9251.238,9461.25交易性负债149,44820.62133,09118.57应付账款57,3617.9138,4405.36长期债务48,0146.6239,7515.55其他6,7680.935,4390.76资料来源：公司2003年财务报告，www.jpmor
